核心观点:
受未来国外矿山投产和增产预期,今年全球锌精矿产量或将出现明显增长,也将补充国内环保检查造成矿山产量下降的影响,前5个月国内精炼锌产量同比增加1.6%,今年冶炼厂计划新增产能项目有20多万吨,若国内矿山产量保持正常生产同时国外进口矿作为冶炼厂原料补充的话,国内精炼锌产量或将继续增长。短期来说,随着6月份检修恢复的冶炼厂较多和检修推迟等影响,精炼锌产量或将环比增加;而近期虽然进口锌清关较多,然随着伦锌现货升贴水的走高,进口亏算幅度的扩大或将抑制进口锌流入国内市场;由于5月份社会融资增速明显放缓,加上环保因素和下游订单走弱影响,短期下游需求表现或将偏弱,贸易战升级引发整体经济增长担忧,也将一定程度上打压下游需求,继续建议ZN1808合约在24000-24500元/吨区间逢高沽空,突破25000元/吨止损,目标位21500-22000元/吨。
策略提示:
ZN1808合约在24000-24500元/吨区间逢高沽空,突破25000元/吨止损,目标位21500-22000元/吨。
一、行情回顾
绝对价格方面,本周沪锌连三合约跳空低开低走,周结算价报于22830元/吨,周环比下跌1285元/吨,跌5.3%;现货锌大幅回落,报于23050元/吨,周环比下跌1250元/吨,跌5.1%;内盘基差升水有所走高,报85元/吨,周环比上涨35元/吨;伦锌基差(MZN0-3)周环比上涨8美元/吨至48美元/吨。
价差方面,沪锌跨期年化价差比率继续回升,伦锌跨期年化价差比率也略有回升;而经过汇率调整后的沪伦锌比价(SZN/MZN)有所回落,报1.1990。
1、 锌期现货价格
2、 内外盘基差
3、 跨期年化价差比率
4、 跨市比价
二、供给情况
1、锌精矿
国际方面:2018年开始全球锌矿山潜在供应产能较大,今年前两个月全球锌精矿产量2090万吨,主要是澳大利亚Dugald River、非洲Gamsberg新投产有16万吨,嘉能可Lady Loretta、古巴Castellanos有10多万吨,增量将主要来源于几个体量比较大的矿山。2018年中国之外新增矿山产能释放量或将达到66.4万吨;
国内方面,从一季度数据看,锌精矿的产量为73万吨,同比下降6.7%。环保及矿山品味的下降是主要原因。4月、5月检修厂家逐渐增多,同时厂家环保、人力等成本上升导致了冶炼厂在一季度亏损较严重,出现自发减产、停产现象,预计今年国内锌精矿增量预计13.5万吨附近。但值得注意的是,环保及安全问题仍然是限制各地矿山增量的主要因素,其中,湖南湘西花垣地区仍处整改阶段,乐观预计下半年陆续恢复生产,此部分减量保守估计2-3万金属吨附近。预计全年锌精矿产量420万吨左右,较去年同比小幅增加8万多吨附近。预计2018年,海外锌精矿可流入到中国国内的量在142万吨附近(金属量),加之国内矿产量432万吨,预计2018年国内锌精矿供应量实现5.2%的增长。2018年国内外锌矿现货TC显现止跌企稳,但国内外矿端供应恢复缓慢。本周国内南方和北方锌精矿加工费与上周持平,锌精矿供应总体稳定,但是加工费总体仍然处于相对低位。
2、精炼锌产量
国家统计局公布的数据显示,5月锌产量同比增长0.4%至45.7万吨;1-5月总产量为234.5万吨,同比增长1.6%。2018年冶炼厂计划新增产能项目有20多万吨。但或继续受原料、环保等多因素影响下,达产量或将有限。6月份部分炼厂检修结束,部分检修延续,SMM预计6月国内精炼锌开工率小幅回升至71.39%,产量或将环比增加。
3、精炼锌进出口
6月中旬之后,进口比值窗口短暂打开后再次关闭,一方面是因为目前沪锌表现虽较伦锌抗跌,然而LME现货升水维持30-40美元/吨的高位,致使现货沪伦比值走低。另一方面,自4月份中美贸易风波不断发酵,人民币兑美元逐步走弱,目前已贬值至6.5附近,并有进一步贬值动力,进口亏损或将继续扩大,后期或将抑制进口锌流入。
三、需求
6月16日,国务院关税税则委员会发布公告决定对原产于美国的500亿美元进口商品加征关税。公告称,2018年6月15日,美国政府发布了加征关税的商品清单,将对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税,其中对约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税措施,同时对约160亿美元商品加征关税开始征求公众意见。为应对贸易战,中国对美进口车关税再次调整,税率增至40%。
国内5月社会融资规模增量 7608亿人民币,预期13000亿人民币,前值由 15600亿人民币 修正为15605亿人民币。 5月份新增人民币贷款 11500亿人民币,预期 12000亿人民币,前值 11800亿人民币。 5月份M2货币供应同比 8.3%,预期 8.5%,前值 8.3%。 5月份M1货币供应同比 6%,预期 7.3%,前值 7.2%。 5月份M0货币供应同比 3.6%,预期 4.6%,前值 4.5%。 中国央行表示,初步统计,5月份社会融资规模增量为7608亿元,比上年同期少3023亿元。进入6月份,受到季末MPA考核、缴税、补缴存款准备金、大量逆回购到期等影响,当前较宽松的资金面或将面临较大考验,资金面的收紧预期加大了下游锌消费的压力。
本周沪锌受贸易战影响低开低走,锌价大幅下跌后下游畏跌观望情绪较重,虽入市询价积极性提高,然采买力度不大,按需采购为主,市场表现一般。
四、库存及注销仓单比率
截止到6月22日,全球交易所锌总库存周环比增加0.08万吨至34.3万吨,其中伦敦金属交易所的锌库存周环比增加0.2万吨至24.7万吨,注销仓单比率减少0.3个百分点至3.3%;上海期货交易所锌库存周环比减少0.1万吨至9.6万吨,注销仓单比率周环比增加6个百分点至65.3%。国内锌锭社会库存周环比减少0.5万吨至16.8万吨。
五、国内精炼锌供需平衡表
通过对最新的数据进行整理发现,今年冶炼厂计划新增产能项目有20多万吨,若国内矿山产量保持正常生产同时国外进口矿作为冶炼厂原料补充的话,国内精炼锌产量或将继续增长;而随着进口盈利窗口的关闭,或将继续抑制进口锌流入国内市场;由于5月份社会融资增速明显放缓,加上环保因素和下游订单走弱影响,短期下游需求表现或将偏弱,上期所库存和锌锭社会库存的连续回升已经有所反应。
六、总结
受未来国外矿山投产和增产预期,今年全球锌精矿产量或将出现明显增长,也将补充国内环保检查造成矿山产量下降的影响,今年前5个月国内精炼锌产量同比增加1.6%,今年冶炼厂计划新增产能项目有20多万吨,若国内矿山产量保持正常生产同时国外进口矿作为冶炼厂原料补充的话,国内精炼锌产量或将继续增长。短期来说,随着6月份检修恢复的冶炼厂较多和检修推迟等影响,精炼锌产量或将环比增加;而近期虽然进口锌清关较多,然随着伦锌现货升贴水的走高,进口亏算幅度的扩大或将抑制进口锌流入国内市场;由于5月份社会融资增速明显放缓,加上环保因素和下游订单走弱影响,短期下游需求表现或将偏弱,贸易战升级引发整体经济增长担忧,也将一定程度上打压下游需求,继续建议ZN1808合约在24000-24500元/吨区间逢高沽空,突破25000元/吨止损,目标位21500-22000元/吨。
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