热点分析 | 轮储背景下，7月橡胶价格展望

混合现货方面，越南和泰国产区前期受干旱和降雨影响，割胶工作开展不畅，上游原料释放速度偏慢，原料价格坚挺，加工利润普遍亏损，市场预期伴随天气的改善，原料价格仍有一定下跌空间，NR盘面对此已经有所计价；目前杯胶原料约40泰铢/公斤，位于季节性中低位，原料价格下跌空间有限，现货成本支撑力度较强。

仓单供应方面，目前浓乳需求较弱，浓乳加工利润偏低，胶水原料进浓乳厂和进干胶厂价差保持平水，胶水原料分流效应不明显，上游反而倾向生产全乳仓单，而仓单的最终数量还取决于轮储情况，在轮储完全落地之前，预计市场仍会反复炒作，如果最终轮储新胶数量偏多，新全乳仓单数量仍会偏低，因此在轮储正式落地之前，预计市场仍会给予RU2401合约较高的风险溢价。

目前交易所仓单位于季节性低位，对应盘面虚实比高位，今年现货进口数量偏多，非标套利参与度较高，产业空头持仓集中。而从8月开始，RU2309合约开始限仓，对于没有申请到足额套保头寸的空头会选择在7月减仓，在宏观没有太大利空的背景下，空头的集中减仓预计会使RU2309合约具有向上驱动。

从现货应用领域来看，人民币混合胶基差-1735元/吨，老全乳对3L混合胶升水825元/吨，均位于季节性低位，轮胎厂和浅色制品企业消化仓单意愿较低。

从浅色套利需求来看，9-1价差由-1400元/吨走强至-900元/吨，正套盘面获利丰厚，1-5价差维持Back结构，正套接货远月移仓存在失去升水保护风险，9-1正套大概率会选择获利平仓，真实接货动力可能不足。因此从价差角度来看，RU2309上行空间有限。