核心观点:
受未来国外矿山投产和增产预期,今年全球锌精矿产量或将出现明显增长,也将补充国内环保检查造成矿山产量下降的影响,今年冶炼厂计划新增产能项目有20多万吨,若国内矿山产量保持正常生产同时国外进口矿作为冶炼厂原料补充的话,国内精炼锌产量或将继续增长。短期来说,随着6月份检修恢复的冶炼厂较多,精炼锌产量或将环比增加;而近期虽然进口锌清关较多,然随着伦锌现货升贴水的走高,进口亏算幅度的扩大或将抑制进口锌流入国内市场;由于5月份社会融资增速明显放缓,加上环保因素和下游订单走弱影响,短期下游需求表现或将偏弱,上期所库存和锌锭社会库存的连续回升或将继续对锌价施压,继续建议在24000-24500元/吨区间逢高沽空,突破25000元/吨止损,目标位22000-22500元/吨。
策略提示:
沪锌主力合约在24000-24500元/吨区间逢高沽空,突破25000元/吨止损,目标位22000-22500元/吨。
一、行情回顾
绝对价格方面,本周沪锌连三合约回落走低,周结算价报于24115元/吨,周环比下跌130元/吨,跌0.5%;现货锌有所回落,报于24300/吨,周环比下跌230元/吨,跌0.9%;内盘基差贴水转升水,报50元/吨,周环比上涨105元/吨;伦锌基差(MZN0-3)周环比上涨14美元/吨至37美元/吨。
价差方面,沪锌跨期年化价差比率出现回升,伦锌跨期年化价差比率也略有回升;而经过汇率调整后的沪伦锌比价(SZN/MZN)继续回落,报1.1740。
1、 锌期现货价格
2、 内外盘基差
3、 跨期年化价差比率
4、 跨市比价
二、供给情况
1、锌精矿
国际方面:2018年开始全球锌矿山潜在供应产能较大,今年前两个月全球锌精矿产量2090万吨,主要是澳大利亚Dugald River、非洲Gamsberg新投产有16万吨,嘉能可Lady Loretta、古巴Castellanos有10多万吨,增量将主要来源于几个体量比较大的矿山。2018年中国之外新增矿山产能释放量或将达到66.4万吨;
国内方面,从一季度数据看,锌精矿的产量为73万吨,同比下降6.7%。环保及矿山品味的下降是主要原因。4月、5月检修厂家逐渐增多,同时厂家环保、人力等成本上升导致了冶炼厂在一季度亏损较严重,出现自发减产、停产现象,预计今年国内锌精矿增量预计13.5万吨附近。但值得注意的是,环保及安全问题仍然是限制各地矿山增量的主要因素,其中,湖南湘西花垣地区仍处整改阶段,乐观预计下半年陆续恢复生产,此部分减量保守估计2-3万金属吨附近。预计全年锌精矿产量420万吨左右,较去年同比小幅增加8万多吨附近。预计2018年,海外锌精矿可流入到中国国内的量在142万吨附近(金属量),加之国内矿产量432万吨,预计2018年国内锌精矿供应量实现5.2%的增长。2018年国内外锌矿现货TC显现止跌企稳,但国内外矿端供应恢复缓慢。本周国内南方和北方锌精矿加工费略有回升,显示出锌精矿供应紧张情况有所缓和,但是加工费总体仍然处于相对低位。
2、精炼锌产量
今年前四个月国内冶炼厂精炼锌产量累计183.9万吨,累计同比7.34%。国内冶炼厂1-4月平均开工率74.57%,同比去年增加4.97个百分点。2018年冶炼厂计划新增产能项目有20多万吨。但或继续受原料、环保等多因素影响下,达产量或将有限。5月份SMM中国精炼锌产量42.31万吨,环比减少4.83%,同比增加0.81%。5月份少许企业检修结束后产量逐步恢复,四环锌锗、陕西东岭、陕西锌业检修持续,新增减产或检修的主要有豫光锌业、白银有色等企业,整体产量影响较大,此部分减量达三万多吨。主因一方面一季度炼厂检修较少,二季度部分炼厂逐步开始常规检修;另一方面,除去常规检修外,部分炼厂受锌价走低叠加低加工费影响,生产利润逐步收窄,间或出现亏损,将检修计划提前或主动减少产量生产。进入6月份,检修恢复的冶炼厂较多,SMM预计6月国内精炼锌开工率小幅回升至71.39%,产量环比增加1.71万吨至44.03万吨,环比增加4.05%。
3、精炼锌进出口
据SMM了解到,近期进口锌清关较多,陆续流入国内市场,叠加锌价高位,下游拿货意愿不强,难带动消库进程,本周三地锌社会库存较上周五增加1.33万吨至14.46万吨附近,上海地区贡献较多,主要是上海地区进口锌流入较多所致。而由于伦锌现货升贴水快速走高,进口亏损幅度再次扩大,后期或将抑制进口锌流入。
三、需求
国内5月社会融资规模增量 7608亿人民币,预期13000亿人民币,前值由 15600亿人民币 修正为15605亿人民币。 5月份新增人民币贷款 11500亿人民币,预期 12000亿人民币,前值 11800亿人民币。 5月份M2货币供应同比 8.3%,预期 8.5%,前值 8.3%。 5月份M1货币供应同比 6%,预期 7.3%,前值 7.2%。 5月份M0货币供应同比 3.6%,预期 4.6%,前值 4.5%。 中国央行表示,初步统计,5月份社会融资规模增量为7608亿元,比上年同期少3023亿元。进入6月份,受到季末MPA考核、缴税、补缴存款准备金、大量逆回购到期等影响,当前较宽松的资金面或将面临较大考验,资金面的收紧预期加大了下游锌消费的压力。
据工业和信息化部网站数据显示,5月份汽车产销环比略有下降,同比保持增长。新能源汽车产销分别完成9.6万辆和10.2万辆,同比分别增长85.6%和125.6%。5月份汽车产销分别完成234.4万辆和228.8万辆,同比分别增长12.8%和9.6%。而因环保“回头看”,督察组入驻后环保风暴再度开启,规模性企业影响较小,但中小型企业生产压力较大,加之6月已进入淡旺季过渡期,本身订单较上月已有减弱,环保阴霾对趋于弱势的锌消费无异于“雪上加霜”。
据SMM信息显示,本周上海市场,因环保加之淡季效应渐有显现,下游订单有所减弱,而期锌仍处相对高位,下游采购多维持刚需;临近周末,贸易商积极出货变现,而下游逢低入市询价采购积极性转好,市场成交略有回暖。本周整体成交偏弱,成交货量较上周变化不大;本周华南地区仍有部分炼厂减产,市场到货量继续减少;进入季月贸易商为回笼资金积极出货,然近期环保趋严及,叠加广东台风雨水天气双重压力下,下游生产有部分影响,企业采购意愿不佳,致使贸易商快速调低升贴水,然市场整体成交仍疲弱,成交货量较上周小幅下滑;本周天胶市场贸易商以出货为主,其中紫金持货商出货较好。下游消费方面,津市主要出货的下游地区需求量均较为稳定,加之锌价下行,下游采购积极性于本周五好转,市场整体成交量较上周微增。
四、库存及注销仓单比率
截止到6月15日,全球交易所锌总库存周环比减少0.02万吨至33.8万吨,其中伦敦金属交易所的锌库存周环比减少0.7万吨至24.2万吨,注销仓单比率减少1.4个百分点至7.1%;上海期货交易所锌库存周环比增加0.7万吨至9.7万吨,注销仓单比率周环比减少25.5个百分点至59.2%。国内锌锭社会库存周环比增加1.6万吨至17.2万吨。
五、国内精炼锌供需平衡表
通过对最新的数据进行整理发现,今年冶炼厂计划新增产能项目有20多万吨,若国内矿山产量保持正常生产同时国外进口矿作为冶炼厂原料补充的话,国内精炼锌产量或将继续增长;而随着进口盈利窗口的关闭,或将继续抑制进口锌流入国内市场;由于5月份社会融资增速明显放缓,加上环保因素和下游订单走弱影响,短期下游需求表现或将偏弱,上期所库存和锌锭社会库存的连续回升已经有所反应。
六、总结
受未来国外矿山投产和增产预期,今年全球锌精矿产量或将出现明显增长,也将补充国内环保检查造成矿山产量下降的影响,今年冶炼厂计划新增产能项目有20多万吨,若国内矿山产量保持正常生产同时国外进口矿作为冶炼厂原料补充的话,国内精炼锌产量或将继续增长。短期来说,随着6月份检修恢复的冶炼厂较多,精炼锌产量或将环比增加;而近期虽然进口锌清关较多,然随着伦锌现货升贴水的走高,进口亏算幅度的扩大或将抑制进口锌流入国内市场;由于5月份社会融资增速明显放缓,加上环保因素和下游订单走弱影响,短期下游需求表现或将偏弱,上期所库存和锌锭社会库存的连续回升或将继续对锌价施压,继续建议在24000-24500元/吨区间逢高沽空,突破25000元/吨止损,目标位22000-22500元/吨。
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来源:盛达期货研究院
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