核心观点:
随着国外几个体量较大矿山的投产和复产以及国内锌精矿产量恢复性增长的影响,今年全球锌精矿产量或将明显增长,锌精矿供应短缺的局面也会得到明显改善;今年冶炼厂计划新增产能项目有20多万吨,若国内矿山产量保持正常生产同时国外进口矿作为冶炼厂原料补充的话,国内精炼锌产量或将继续增长;而进口亏损幅度的收窄或将使得进口量总体相对稳定;由于环保因素和房地产、基建等板块订单较去年走弱,今年前四个月氧化锌和镀锌企业开工率均出现下滑,进口汽车关税的下调后期或将对国内汽车产业造成一定的冲击,而随着上合会议的临近,青岛周边地区的下游企业均会出现不同程度的限产和停产,短期或将抑制下游需求,沪锌主力或将继续面临较大压力,建议在24000-24500元/吨区间逢高沽空,突破25000元/吨止损,目标位22000-22500元/吨。
策略提示:
在24000-24500元/吨区间逢高沽空,突破25000元/吨止损,目标位22000-22500元/吨。
一、行情回顾
绝对价格方面,本月沪锌连三合约触底回升,月结算价报于24170元/吨,月环比上涨455元/吨,涨1.9%;现货锌有所上涨,报于24540/吨,月环比上涨320元/吨,涨1.3%;内盘基差升水明显收窄,报15元/吨,月环比下跌145元/吨;伦锌基差(MZN0-3)月环比下跌10美元/吨至-4美元/吨。
价差方面,沪锌跨期年化价差比率月环比继续回落,伦锌跨期年化价差比率月环比明显回升;而经过汇率调整后的沪伦锌比价(SZN/MZN)月环比继续回升,报1.1998。
1、 锌期现货价格
2、 内外盘基差
3、 跨期年化价差比率
4、 跨市比价
二、供给情况
1、锌精矿
国际方面:2015年开始,国内外锌精矿产量开始下降。世纪矿、Lisheen矿和Duck Pond矿永久关闭,新星矿、诺莱斯工业公司、Santa Luisa(圣路易莎)公司锌精矿产量均出现不同程度的减少。2016年全球锌精矿产量下降幅度继续扩大,一方面是因为全球矿山正经历着资源枯竭、品味下降,新的优质资源发掘缓慢的困境,另一方面是受到锌价过低影响,嘉能可、新星和Trecora均出现减产,使得锌精矿供需情况发生根本性变化。2017年开始全球矿山和产能恢复性增长,但主要在弥补前两年的缺口,难以恢复到2014年前的水平。从2018年开始,全球锌矿山潜在供应产能较大,或将达到66.4万吨,2018-2019年,全球矿山新增产能将呈现相对平稳的释放过程,增量将主要来源于几个体量比较大的矿山。包括五矿集团MMG公司Dugald River锌矿、韦丹塔Gamsberg、嘉能可等矿山投产和复产。
国内方面,在一批新项目投产、关闭项目恢复生产以及高价刺激下,国内锌精矿产量或将呈现恢复性增长,预计2018-2019年产能分别增长27.2万吨和19.2万吨,实际产量预计各增长15万吨左右,增长主要来自产能增加的地区,主要是内蒙、新疆、云南、甘肃、福建等地。预计全球2018年锌精矿增产达到81.4万吨,2019年锌精矿增产达到83.3万吨。锌精矿供应短缺的局面或得到根本性改善。
2、精炼锌产量
据SMM调研了解到,2018年4月锌冶炼厂开工率72.1%。SMM中国精炼锌产量44.46万吨,环比减少0.29%,同比增加7.09%。2018年1-4月份冶炼厂累计产量183.9万吨,累计同比增加7.34%。 虽4月份部分炼厂检修结束,但新增检修企业仍较多,如陕西东岭、江西铜业等,整体产量变化不大。5月份仍有部分企业检修(比如河南豫光锌业有限公司于2018年5月10日至2018年6月9日停产一条生产线,或将影响产量10000吨),根据企业排产安排情况,SMM预计5月份开工率为72%。而总体来看,2018年冶炼厂计划新增产能项目有20多万吨,但或继续受原料、环保等多因素影响下,达产量或将有限。若国内矿山产量保持正常生产下,同时国外进口矿作为冶炼厂原料补充,预计2018年国内精炼锌产量较17年增加16万吨至562万吨,而到2019年国内精炼锌将维持紧平衡。
3、精炼锌进出口
今年前四个月,国内精炼锌进口量同比保持增长态势。据SMM了解,进入5月因增值税改革,进口锌流入条件获得改善,加之4月LME累计交仓5.65万吨,对外盘打压力度较强,而国内正是消费旺季,社会库存持续下降构成利好束缚空头增仓势头,内强外弱进口比值获得修正,5月份电解锌现货年化进口收益率月环比回升2.5个百分点至-4.9%,进口利润亏损幅度得到小幅改善,后期进口量总体或将相对稳定。
三、需求
2018年1-4月氧化锌企业平均开工率51.1%,同比去年同期减少6.4个百分点。主要受2月春节假期拖累,假期结束后,开工率逐步上扬至同期水平。但受环保影响,扬州、河北、山东等地氧化锌企业生产仍陆续受到影响,或将拖累整年氧化锌企业开工率。
2018年1-4月,镀锌结构件平均开工率为56.7%,较去年同期下降了9.4个百分点。一部分由于一季度,华北受环保及两会影响下,生产受限明显;而另一部分原因则是由于今年房地产、基建等板块订单较去年走弱,拖累镀锌结构件企业生产订单。自2017年年底,镀层板产量及净出口量逐步下降,镀锌板表观消费量呈现下滑趋势。
2018年1-4月,汽车产销941.98万辆和950.12万辆,产量同比增长1.78%;销量增长4.78%,与1-3月相比,汽车产量同比结束下降,呈小幅增长,销量增速有所提升。但受汽车进口关税下降影响,或将使得中国汽车行业利润缩水8%-20%,或将在未来3年加速汽车行业的整合,对汽车行业整体产销的影响还有待观察。
而随着青岛上合峰会的临近,《2018青岛上合峰会停工交通管制时间方案公布》已经明确规定峰会停工时间为2018年5月26日至7月12日,停工范围涉及到青岛市四区一市。以主场馆为中心,按50公里、100公里和300公里为参考半径,划定了三个区域,分别为核心区、严控区、管控区。青岛市周边钢厂也接到通知,300公里以内的钢厂高炉限产40%-50%,影响时间大概在5月20日到6月20日。此外距离青岛约400公里的滨州也有消息称彩涂板全部停产14天,预计影响热卷90万吨,镀锌行业也受到较大影响。短期下游需求开工率或将下降。
四、库存及注销仓单比率
截止到5月31日,全球交易所锌总库存月环比减少1.9万吨至32.62万吨,其中伦敦金属交易所的锌库存周环比增加0.8万吨至24.6万吨,注销仓单比率增加7.9个百分点至13.6%;上海期货交易所锌库存周环比减少2.7万吨至8.0万吨,注销仓单比率周环比增加6.7个百分点至80.7%。截止到5月底,锌锭三地社会库存月环比减少2.0万吨至14.7万吨左右。
五、国内精炼锌供需平衡表
通过对最新的数据进行整理发现,今年冶炼厂计划新增产能项目有20多万吨,若国内矿山产量保持正常生产同时国外进口矿作为冶炼厂原料补充的话,国内精炼锌产量或将继续增长;而进口亏损幅度的收窄或将使得进口量总体相对稳定;由于环保因素和房地产、基建等板块订单较去年走弱,今年前四个月氧化锌和镀锌企业开工率均出现下滑,进口汽车关税的下调后期或将对国内汽车产业造成一定的冲击,而随着上合会议的临近,青岛周边地区的下游企业均会出现不同程度的限产和停产,短期或将抑制下游需求,而在今年整体经济增速承压的影响下,需求或将不及预期。
六、总结
随着国外几个体量较大矿山的投产和复产以及国内锌精矿产量恢复性增长的影响,今年全球锌精矿产量或将明显增长,锌精矿供应短缺的局面也会得到明显改善;今年冶炼厂计划新增产能项目有20多万吨,若国内矿山产量保持正常生产同时国外进口矿作为冶炼厂原料补充的话,国内精炼锌产量或将继续增长;而进口亏损幅度的收窄或将使得进口量总体相对稳定;由于环保因素和房地产、基建等板块订单较去年走弱,今年前四个月氧化锌和镀锌企业开工率均出现下滑,进口汽车关税的下调后期或将对国内汽车产业造成一定的冲击,而随着上合会议的临近,青岛周边地区的下游企业均会出现不同程度的限产和停产,短期或将抑制下游需求,沪锌主力或将继续面临较大压力,建议在24000-24500元/吨区间逢高沽空,突破25000元/吨止损,目标位22000-22500元/吨。
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