热点常先 | 扰动因素退潮后；鸡蛋难免季节性走弱

原创 SDFutures 盛达期货

目前鸡蛋供需两旺，而等大水、蔬菜带动、误读商务部提示、大雪、辛集等局地公共卫生事件导致产地鸡蛋外运暂时性困难等因素退潮后，鸡蛋现货和期货有望在春节后季节性走弱。

一、多重官方数据显示，蛋鸡存栏只是较历史最高值的2020年同比大降，仍处于历史相对较高位置

据全国畜牧兽医总站监测显示：2021年10月份，全国蛋鸡存栏指数104.84，环比降幅0.5%。2021年1-10月全国蛋鸡存栏指数月度均值，仅仅低于最高的2020年。

据饲料工业协会数据：2021年10月，全国蛋禽饲料产量261万吨，环比下降0.5%，同比下降9.8%。（处于2014年以来的历史第4。）2021年1-10月，全国蛋禽饲料产量2621万吨，同比降幅9.7%。

山东省监测显示：2021年7月，该省蛋禽饲料产量30.77万吨，环比增长0.8%，同比增长4.62%。（肉眼可见，实际上，该省2021年5、6、7月蛋禽料产量明显处于历史最高位！）

图1 ：蛋鸡存栏与蛋禽料产量情况

数据源：盛达期货研究院

据国家统计局：2021年前三季度，禽蛋产量2434万吨，减少59万吨，下降2.4%。据统计公报，2020年，全国禽蛋产量3468万吨，增长4.8%，连续第三年同比小幅增长。与行业内的普遍印象不同，自1999年以来，禽蛋产量出现同比小幅下降，其实仅仅只有2006、2017两年！禽蛋产量可以说自1999年以来，保持相对比较明显的增长趋势！

利润和全国禽蛋产量数据，相互印证，似乎也支撑蛋鸡存栏和鸡蛋产量不应处于多年低位。

据发改委监测：11月第4周，本周全国蛋料比价为3.37，环比涨幅1.51%。按目前价格及成本推算，未来蛋鸡养殖盈利为每只63.60元。周初北方因降雪等影响，交通运输不畅，生产环节余货增多，蛋价高位下滑，但流通环节余货压力不大，加之“双11”备货余热仍存，市场销售尚可，周均价环比仍小幅上涨。预计蛋价下滑可能刺激下游采购，下周不排除蛋价趋稳后小幅反弹，蛋鸡养殖预期盈利依旧较好。

实际上，发改委监测的预期数据，蛋鸡养殖已经连续33周预期盈利；2021年的45周中，预期亏损的只有6周，盈利的则有37周！（陕西和吉林两省的监测数据也是蛋鸡养殖行业盈利。）

2018、2019年，因小飞造成蛋白需求转移，鸡蛋养殖利润大好，而2019年四季度超级补栏，2020年因存栏历史高位造成行业亏损，但是亏损程度远远低于2019年的超级盈利，之后，2021年蛋鸡养殖再次进入盈利年份。因此，很多媒体说蛋鸡存栏在2021年处于多年低位，似乎不符合逻辑。

图2 ：发改委监测蛋鸡预期盈利与吉林、陕西养殖利润情况

数据源：盛达期货研究院

个人推测，行业内做出蛋鸡存栏处于相对低位的判断，或许源自对新晋产能估计和跟踪不足。2018、2019年连续两年的超级盈利，导致资本进入蛋鸡养殖行业明显，两三年内，常常能见到大型项目落地的消息，蛋鸡行业呈现明显的规模进散户退的态势。

二、需求远强于市场预期

据农业农村部监测：全国主要农产品批发市场10月份，鸡蛋批发量4.28万吨，环比增幅4.12%，同比增幅17.42%（这是在批发价格同比高达28.83%的前提下取得的，这应该远超市场的认知）。

鸡蛋的周度内的日均交易量也处于3年以来的同期高位！

图3 ：鸡蛋消费情况

数据源：盛达期货研究院

鸡蛋需求强于市场的主观印象，部分或许源自于90后、00后成为消费主力带来的需求模式的变化。

并且，据行业总结，今年鸡蛋市场的扰动因素相对较多，或许这些也是鸡蛋价格淡季不淡的重要因素：河南水灾、蔬菜价格大涨的带动、市场误读商务部的善意提醒、辽宁（据悉损失蛋鸡600万羽以上）和内蒙局部大雪、河北辛集公共卫生事件导致鸡蛋滞留产地外运困难等等等等。

三、扰动因素退潮后，鸡蛋价格季节性看淡

1、鸡蛋现货本身的季节性，导致每年春节之后，往往是鸡蛋现货价格的年内最低点。春节之后是消费的最淡季。

2、生猪现货的周期和季节性。按照猪周期，2010、2014、2018年，往往是每轮周期生猪价格的最低点，我们分析认为，2022年也将是本轮猪周期的价格低点年份。按照生猪价格的季节性，每年春节之后，往往是生猪现货价格的年内最低点。春节之后是消费的最淡季。生猪价格作为动物蛋白的定价中心，其价格低迷对鸡蛋价格有所压制。

3、种蛋转商，在冬季往往会冲击鸡蛋现货价格。

与市场印象相反，肉禽养殖利润虽然年度差异极大，但是肉禽养殖一直保持明显的增长趋势。

据统计公报，2020年全国禽肉产量2361万吨，增长5.5%。

据饲料工业协会监测：2021年10月，全国肉禽饲料产量771万吨，环比微增0.5%，同比下降10.3%。1-10月，全国肉禽饲料产量7466万吨，同比下降5.7%。

山东省监测显示：2021年10月，该省肉禽饲料产量242.1万吨，环比微增0.9%，同比下降5.63%。（国内最大白羽肉鸡养殖省份，年度出栏占全国白羽肉鸡总出栏的4成）

目前，行业反馈，或许2021年四季度，肉禽尤其是肉鸡压力将更大。若成真，则种蛋转商的压力或许会在2021年年底至2022年初再次集中爆发。

而且，肉鸡的种蛋转商的冬季爆发，应该不会仅仅局限于肉鸡的最大主产省份山东，河南、河北、辽宁等其他省份也会来雪上加霜。

图4 ：山东与河南肉雏鸡价格情况

数据源：盛达期货研究院

因此，虽然鸡蛋现货或许在春节前有望季节性强势；而2022年春节在1月底2月初，鸡蛋2201合约维持反弹空之或许更顺畅的逻辑判断。据行业反馈，按照成本等因素来核算，鸡蛋价格春节后跌入4100-4200区间的概率不低。

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