核心观点:
本月铜精矿月度TC创下2013年8月以来新低,显示原料供应有所收紧;今年一季度国内精铜产量同比增长11%,根据改造升级项目开始投产以及各炼厂排产计划来看,4月份中精铜产量或将继续增长;一季度精铜进口量也出现增长,而随着进口亏损的扩大或将一定程度上抑制后期进口量的增长;下游企业开工率的回升和国内精铜库存的季节性下降显示出需求恢复力度较强,铜价经过大幅回落后,后期区间震荡概率较大。操作上建议观望为主。
策略提示:
观望。
一、行情回顾
绝对价格方面,本月沪铜连三合约持续企稳走高,月结算价报于51780元/吨,月环比上涨1620元/吨,涨3.2%;现货铜也跟随上涨,报于51635元/吨,月环比上涨1845元/吨,涨3.7%;内盘基差贴水转升水,最终报265元/吨,上涨415元/吨;伦铜基差(MCU0-3)月环比下跌3.5美元/吨至-38.3美元/吨。
价差方面,沪铜跨期年化价差比率月环比有所回落,伦铜跨期年化价差比率继续回升;而经过汇率调整后的沪伦铜比价(SCF/MCU)月环比继续回升,报1.2071。
1、 铜期现货价格
2、 内外盘基差
3、 跨期年化价差比率
4、跨市比价
二、供给情况
1、铜精矿
国际方面:智利Antofagasta一季度铜产量下滑10.5%。Escondida铜矿工会表示劳资合同谈判进行很不顺利。嘉能可在智利矿山的工会宣布面临罢工风险。Freeport表示新的环保规则严重阻碍Grasberg铜矿的生产。2月份秘鲁出口铜矿18.49万吨 同比下降16%。英美资源旗下Gedabek矿山铜产量大幅下降。英美资源或将在秘鲁建立一个新大型铜矿。智利Codelco与旗下Radomiro Tomic矿工人达成协议。日本三菱原料预计未来半年内铜产量将同比增长7%。日本泛太平洋铜业公司计划在上半财年将精炼铜产量提高15%。KGHM一季度铜销量同比降12%。Freeport一季度获利低于预期 今年铜产量预估下调。智利Antofagasta一季度铜产量下滑10.5%至15.38万吨。加拿大Teck资源公司收购Quebrada Blanca铜矿。波兰KGHM:一季度铜销售量同比下滑12%至13.3万吨。哈萨克矿业第一季铜产量按年增长29%。韦丹塔计划5月底前重启其印度铜冶炼厂。智利国家铜业委员会:智利2018年铜产量料增加4.3%至576万吨。力拓第一季铜矿产量大增65%至13.93万吨,一季度精炼铜产量同比增加48%至5.61万吨。芝加哥交易所的一份报告称“2018年铜供应可能会增长4%达到历史高位,铜矿目前仍然是有利可图的,我们完全有理由认为铜供应将继续增长且不必过分担心会对2018年铜价造成损害。” ICSG预计2018年全球铜市预计供应过剩4.3万吨;
国内方面:本月期间进口铜精矿市场由于受印度vedanta冶炼厂停产影响,部分货源流向国内现货市场,致TC小幅上扬,vedanta的停产一定程度宽松了二季度的货源,短期内对TC提升较为明显,但放长远来看,若vedanta的复产较快,下半年现货偏紧的预期仍未有明显变化,后续其停产的时间对现货市场至关重要。本月铜精矿月度TC创下2013年8月以来新低,显示后期供应或将有所收紧。
2、废杂铜
据中国海关总署数据显示,因对固体废物进口的限制措施正式生效,中国3月废铜进口量为22万吨,2月春节因素,环比上升69.5%,同比下降38.5%,今年1-3月累计同比下滑近40%。SMM认为,近期由于宏观环境不稳定,沪期铜价格反复,波动性较大,废铜制杆企业订单同比去年仍走弱。部分废铜拆解企业由于在年前价格相对高位节点收的货,现处于亏损状态,并不愿出货。需求端来看,废铜制杆企业由于订单并不太理想且精废价差相对低位,价格优势无法发挥,因此维持刚需收货。2018年第一季度废铜进口量以及今年前十批次的限制进口废铜审批量则是佐证了市场对于废铜进口的预期。目前离两大政策的实施还有近9个月的缓冲期,逐渐降缓废铜进口节奏应该会是今年的一个主旋律,废铜市场今年以来一直处于相对僵滞格局,且大概率会继续维持。
本月1#光亮铜(广东清远)月平均价环比上涨238元/吨,报45033元/吨,月度平均精废价差比平均合理价差低969元/吨,较上周回落55元/吨,废铜消费优势不再或将使得对精铜消费的替代作用明显减弱。
据SMM数据,2016年国内进口废铜总金属量为120万吨,2017年为129万吨,预计2018年因废铜进口限制,废铜进口绝对量会明显减少。主要对中小型拆解企业冲击较大,而对大型拆解企业来说其有财力和资质在东南亚等地布局转移拆解厂或是加速海外并购,将废七类铜加工处理成废六类铜后再出口中国,但是中间会需要一定的时间来完成。
3、 国产精练铜
据SMM数据显示,今年3月份国内精铜产量为71.34万吨,环比增1.31%,同比增加11%。1-3月累计产量211.85万吨,同比增长11%。因云南铜业本部、金川集团(防城港)检修导致影响产量近万吨,3月中国精铜产量略低于之前的预计,余下各方炼厂生产较为正常。在去年4月“退城入园、转型升级”思路下,启动实施金昌冶炼厂异地搬迁改造升级项目,3月开始点火温炉,预计5-6月左右开始投料正式投产。投产后金昌冶炼厂产能由原有的18万吨粗精炼改造升级为20万吨粗炼10万吨精炼。根据各炼厂排产计划来看,SMM预计4月中国精铜产量为72.59万吨,环比增加1.75%,同比增加12.4%,累计产量达284.44万吨,累计同比增幅11.4%。
4、精炼铜进出口
据海关最新公布的数据显示,据海关公布的数据显示,1-3月未锻造的铜及铜材进口量为123万吨,较上年同期增加7.3%,3月份进口量为4.39万吨。SMM认为春节前后进口盈利窗口打开,为铜进口提供了条件。同时2月有春节假期和工作天数较少影响到港,将令3月精铜到港量增多。废铜供给的收缩,致使部分贸易商对中国增加海外精铜需求所有期待。本月电解铜现货年化进口收益率月环比回落0.4个百分点至-2.5%,进口亏损的扩大或将一定程度上抑制进口量的增长。
三、需求
中国一季度GDP同比6.8%,预期6.80%,前值6.80%。中国1至3月规模以上工业增加值(今年迄今)同比6.8%,预期6.9%,前值7.2%。 中国3月规模以上工业增加值同比 6%,预期6.3%,前值 6.2%。中国1至3月城镇固定资产投资(今年迄今)同比 7.5%,预期7.7%,前值7.9%。央行公告称,从4月25日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点;同日上述银行将各自按照“先借先还”的顺序,使用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF。
据SMM调研数据显示,3月份铜杆企业开工率为79.40%,好于预期,同比增加10.05个百分比,环比增加31.73个百分比。3月铜杆企业订单恢复良好,主要受益于下游电线电缆企业生产水平的提升。据调研企业表示,目前订单较为充裕,消费旺季如期到来,部分大型铜杆企业能保持满产水平。此外,3月精废价差不断收窄,甚至一度出现倒挂现象,令废铜制杆价格优势丧失,从而提振了精铜制杆需求增加。3月沪铜价格大幅下泄,亦刺激了下游企业的备库热情。整体来看,今年铜杆订单好于往年,开工率同比呈增长态势。预计4月铜杆企业开工率将继续增加至80.87%(调研企业:25家,产能:607万吨)。据SMM调研,3月铜下游行业PMI综合指数终值为63.55,好于预期,重回荣枯线上方。预期4月铜下游行业PMI综合指数为52.58。
四、库存和注销仓单比率
截止到4月27日,全球交易所精铜总库存月环比减少8.8万吨至83.6万吨。其中,纽约商品交易所铜库存增加1.4万吨至24.8万吨;上海期货交易所铜库存减少5.7万吨至25.0万吨,注销仓单比率减少13.4个百分点至41.9%;伦敦金属交易所铜库存减少4.5万吨至33.7万吨,注销仓单比率增加9.9个百分点至26.5%。4月份精铜库存出现季节性回落,显示下游需求正在恢复。
五、CFTC持仓
截止到4月24日,随着铜价的企稳回升,CFTC伦铜非商业净持仓占比为18%,月环比增加11个百分点,显示资金流入迹象明显。
六、国内精炼铜供需平衡表
通过对最新的数据进行整理发现,由于新扩建产能投放提升产量和炼厂检修较少影响,4月份精炼铜产量或将继续回升;进口盈利窗口的再次关闭或将抑制精炼铜进口明显增长;库存的明显回落显示下游需求恢复力度较强,或将对近月合约起到明显的支撑作用。
七、总结
本月铜精矿月度TC创下2013年8月以来新低,显示原料供应有所收紧;今年一季度国内精铜产量同比增长11%,根据改造升级项目开始投产以及各炼厂排产计划来看,4月份中精铜产量或将继续增长;一季度精铜进口量也出现增长,而随着进口亏损的扩大或将一定程度上抑制后期进口量的增长;下游企业开工率的回升和国内精铜库存的季节性下降显示出需求恢复力度较强,铜价经过大幅回落后,后期区间震荡概率较大。操作上建议观望为主。
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来源:盛达期货研究院
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