从价格以及基本面看来此次PP行情是否可持续

原创 SDFutures 盛达期货

作者：史雯月

从业资格号：F3054848

观点总结

PP主力2101自上周三以来，成交放量，价格上行，然而上周盘面价格飙升时，现货价格变动却不及盘面，从华南到华东再到华北，基差一直在缩小；本周开始，随着标品排产的走低导致的流通货源紧张，基差有所改善，盘面再度向上创新高；从终端消费驱动往产业链上游传导的逻辑，是本次涨价的主要原因，而供需是造成终端变化的主要原因，新装置投产不及预期，叠加存量装置意外停车频繁，供应压力小于预期，而终端BOPP、汽车小家电订单异常火爆，供需偏紧，盘面迅速拉升。但此次行情是否可以持续，本文将从价格以及基本面进行讨论。

基差

数据来源：盛达期货研究院

随着01合约交割的临近，需要重视基差的作用，目前华北地区几乎平水，而华东地区仍有150左右的基差，目前矛盾点在于供应压力边际增大与现实需求较强之间，若后续矛盾仍存，基差依然保持在此附近，那么盘面将会继续高位震荡。

供应端-新产能+存量

截止到11月18日，年内新投产装置有浙石化90w、利和知信30w、宝来石化20w、中华泉州35w、中科炼化35w以及延长中煤二期40w，浙石化以及利和知信在上半年投产，产能充分释放；而四季度以来，除宝来石化稳定投产外，其他装置负荷逐步提升，新产能释放压力不及预期。除此之外，月内存量装置意外停车较多，供应暂无很大压力。

需求-BOPP

从供应面来看，厂家装置均正常生产，积极交付累积订单中，市场现货偏少，订单排产多在15-30天左右，长的多达一个月以上甚至两个月之久；从需求面来看，随着BOPP价格维稳，新单跟进速度有所放缓，但厂家累积订单持续增加，不缺订单量，下游多维持按订单量采。成品来看，膜企排产多在两个月以上，下游催货比较紧，成品库存多已交付订单，各膜企成品库存维持低位甚至零库存。

从利润来看，BOPP在PP期货及下游需求带动下，各家膜企价格继续上探，膜企利润明显增加，涨至全年最高。BOPP主要原料为拉丝，虽然拉丝排产比例减少，流通货源偏紧，价格抬升，但BOPP利润的增加幅度远远大于原料上涨幅度，导致拉丝持续紧张，对价格形成支撑。

数据来源：隆众资讯

需求-塑编

与BOPP呈相反走势，由于目前原料价格偏强震荡，塑编企业成本压力大，利润微薄，中大型企业订单维持在两周左右，小型企业多零星补仓，订单一周居多；华北地区受环保政策影响较大，部分塑编工厂限产，对高价货源较为抵触。但塑编最主要原料为粉料，而粉料受直接受丙烯影响，粉料目前与粒料价差在350-400之间，替代性良好，前期选择粒料的厂家将回归粉料，但这部分量少，对拉丝构不成太大威胁，对盘面影响较小。

库存水平

截止到11月18日，石化库存59.6万吨，与往年同期相比都处于低位，库存持续正反馈；中油库存去库良好，成品库存处于低位，但下游原材料高位，或对后续库存正反馈形成拖累；短期下游需求好，除塑编外，对价格接受度尚可，暂未看到累库现象，整体低库存对价格形成支撑。

数据来源：盛达期货研究院、wind

总结

上游显性库存低位，中游拉丝库存去化良好，下游原料库存去化，以及标品结构性相对偏紧，对价格支撑作用较强。下游来看，BOPP膜企库存处于低位，排产周期长，下游催货紧，膜企交货压力大，库存基本没有或维持低位运行，对价格形成支撑；塑编原材料库较上周略有增加，但受环保影响，华北地区需求较弱，对高端价位略显抵触情绪。

目前矛盾点在于供应压力边际增大与现实需求较强之间，后续若矛盾继续累积，则盘面延续高位震荡，上方空间在100-150点左右（目前华东拉丝基差在100-150左右，华北基差在平水附近，若基差收完，则做多动力下降）。

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