忽视利空、凸显利多，美玉米走出反季节性牛市

原创老孟侃米粉盛达期货

作者：孟金辉

从业资格号：F3033796

10月9日， USDA发布了最新的供需报告，下调了收获面积、单产、总产、期末库存，美玉米12月合约继续大涨；10月9日收盘，美玉米12月合约涨7.5美分/蒲，市场预期基金当日买入美玉米4万手！

其实美国资金这个大厨，一直在料理中国大量买入这道大餐，季度库存下调、USDA下调面积、单产、总产、结转库存，不过是USDA这位最佳助手添加各种佐料，让主菜显得更加美味可口！

2020/21年度：美玉米面积为9100万英亩，较上月预估数下降100万英亩；收获面积8250万英亩，较上月预计数下调100万英亩；单产178.4蒲/英亩，较上月预计数略微下调0.1蒲/英亩；总产147.22亿蒲，较上月预计数下调1.78万蒲。

图1 ：美国玉米面积单产总产变动情况

数据源：盛达期货研究院

2020/21年度，美玉米饲用需求为57.75亿蒲，较上月预期数减少5000万蒲。美玉米食用和工业用需求为64.75亿蒲，较上月预计数下降5000万蒲。

图2 ：美玉米食用与饲用需求情况

数据源：盛达期货研究院

20/21年度，美玉米出口为23.25亿蒲；与上月预期数一致。目前，市场大多认为USDA目前的出口数据偏保守，对中国的庞大买盘仍明显估计不足。其实，这是USDA高明之处，作画有留白，方便日后再调整之用！

截至2020年10月1日当周，美国玉米出口检验量为863,995吨，前一周修正后为826,995吨，初值为806,639吨。2019年10月3日当周，美国玉米出口检验量为473,409吨。本作物年度迄今，美国玉米出口检验量累计为3,667,612吨，上一年度同期2,025,672吨。同比增加164万吨，增幅81.06%。

图3 ：美国玉米出口情况

数据源：盛达期货研究院

20/21年度，美玉米总需求145.75亿蒲，较上月预估数减少1亿蒲。

图4 ：美国玉米需求变动情况

数据源：盛达期货研究院

USDA20/21年度供给增速降为8.09%（上月12.2%），超过需求增速4.95%。

图5 ：美玉米季度库存情况

数据源：盛达期货研究院

截至10月4日，玉米：成熟率：87%（前一周75%，去年同期54%，五年平均78%）；收割25% （前一周15%，去年同期14%，五年平均24%）；玉米优良率62%（前一周61%，去年同期56%）。

图6 ：美国玉米成熟率、收获率、优良率情况

数据源：盛达期货研究院

其实市场对本月报告会下调库存是有一定心理准备的。9月30日，USDA公布了季度库存报告：9月库存19.95亿蒲，较同期降幅10.16%。市场预期平均值再22.5亿蒲，预测区间21.2—25.74亿蒲。USDA的库存数据远低于市场预期，甚至低于预测区间的下限，也即库存数据超预期的低。这是今年最新的意外。在NASS回过头来将6月1日的玉米库存预估从在NASS回过头来将6月1日玉米库存预估从52.24亿蒲式耳下调至50.19亿蒲式耳之后，9月1日玉米库存总量降至低于预期的19.95亿蒲式耳，当日12月玉米受此消息影响收盘涨14.25美分。

图7：美国玉米9月季度库存情况

数据源：盛达期货研究院

USDA通过19/20年度库存下降、面积下降、单产微降，缩减了20/21年度供给4.36亿蒲；同时降低饲用和食用需求各5000万蒲。这样，20/21年度结转库存从上月的25.03亿蒲降至本月的21.67亿蒲，下降了3.38亿蒲。而且，就像前文说的，USDA远远低估中国进口数量，也即美玉米出口仍有很大上调空间，美玉米库存仍可在后期继续下调！

其实，在本轮上涨中，美国农户积极卖货，也即往往此时正是季节性走低时。不过今年美玉米走出了明显的反季节性牛市！自8月12日低点320美分/蒲，涨至10月9日盘中高点，仅仅俩个月时间，美玉米12月合约涨幅24.38%！这还是总产历史第二高等利空的前提下。

老孟重复上月观点：美玉米走出反季节性牛市，中国的庞大买盘才是根本！干旱、下调收获面积单产总产结转库存等都是唬头，后期USDA会继续重复上述动作和戏码。

季节性压力中，美玉米价格因月度供需报告略利多而大涨。后期中国买盘、南美拉尼娜天气究竟能导致南美部分区域干旱到何种程度、USDA下调美玉米单产上调出口下调结转库存，这些因素将共同作用促使美玉米易涨难跌，涨幅将超过很多市场人士的想象。

后期，虽然美玉米的价格抬升导致进口玉米成本上涨。不过，国内玉米价格也在强势，未来进口玉米仍将持续有较大的利润空间。

虽然，因配额和进口量等因素，美玉米价格波动和国内现货和期货玉米价格波动联动性不强，不过美玉米价格强势对国内玉米期货绝非利空。另外，按照农业农村部的周度数据显示，国内玉米和豆粕现货周度价格相关性高达63.43%。也即换个说法，后期豆粕和玉米期货价格上涨，一定程度上，会有相互刺激的作用。

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