供需报告进一步利空，美玉米12月合约不跌，天气没搞头？

原创老孟侃米粉盛达期货

5月12日，USDA发布了最新月度供需报告，报告再添利空，美玉米12月合约却基本没跌。不过虽然资金在规避季节性的天气风险，但是目前资料显示今年的天气或许难有搞头。

新玉米播种面积出人意料大增。一般而言农业部5月报告会引用二月论坛数据，但农业部此次大幅上调，论坛的播种面积看在9400万英亩，本次报告上调300万英亩至9700万英亩，处在业界预测区间上限，目前预测区间介于9200-9800万英亩之间（应该是USDA通过调研得出的结论，目前播种进展迅速也略有帮助）。9700万英亩播种面积，同比增幅8.14%，是历史第二高，最高值是2012年的9715.5万英亩。收获面积8960万英亩，收获率92.37%，高于5年均值90.97%。

图1：美国玉米面积单产总产变动情况

数据源：盛达期货研究院

玉米单产引用论坛的趋势单产178.5蒲/英亩；同比增幅6.38%，为历史最高值。当然在生长初期，USDA往往采用正常天气条件来预测单产，这符合惯例。

这样美国玉米2020年度总产将在159.95亿蒲，同比将增加17.07%。从收获率、单产角度来讲，USDA目前已经把供给端的利空预期打得很足。

图2：美国玉米需求变动情况

数据源：盛达期货研究院

USDA20/21年度供给增速17.07%，明显超过需求增速7.01%，是结转库存大增的主因。但是分项来看，应该说需求增速明显有些过于乐观。

USDA对19/20年度供需做出了比较大得调整：上调19/20年饲用需求2500万蒲（饲用消费增加或许可从二季度库存报告一窥端倪），出口+5000万蒲，下调乙醇消耗1亿蒲（市场大多认为，下调幅度偏保守，应继续关注后续的乙醇产量进度），将陈玉米结转库存在20.98亿蒲，较4月报告高出600万蒲。19/20年迄今累计玉米出口销售进度超农业部全年预期进程1%，意味着根据目前进度，最终陈玉米出口销售量会在17.33亿蒲，较4月报告的17.25亿蒲预测高出800万蒲，而本次报告将陈玉米出口销售量大幅上调5000万蒲，显然是看高后续中国需求。（旧作饲用需求调增、出口调增；其实都可看作中国积极完成阶段性协议一而大量购买美国猪肉等肉类和直接进口美玉米等，与前期国内得传言有重合的部分；中国购买成为美玉米的救命稻草之一。）

图3：美玉米种植意向情况

数据源：盛达期货研究院

新玉米乙醇消耗52亿蒲，同比增2.5亿蒲，同比增幅5.05%；饲用消耗60.5亿蒲，相较19/20年被大幅同比增3.5亿蒲，增幅6.14%；出口21.5亿蒲增3.75亿蒲，同比增幅21.13%！显然新作的需求已经被放大到很高水平。

图4：美国玉米出口情况

数据源：盛达期货研究院

截至2020年5月7日当周，美国玉米出口检验量为1,334,686吨，前一周1,348,690吨。2019年5月9日当周，美国玉米出口检验量为1,000,834吨。本作物年度迄今，美国玉米出口检验量累计为25,012,035吨，上一年度同期36,633,297吨。较上年同期出口量下降1,162万吨，降幅31.72%。（目前，美玉米出口虽然同比明显偏慢，但是完成USDA的年度预估值难度不大）

USDA超市场预期的大增玉米面积，单产用的趋势单产，美国玉米供应将会增至33年来的最高水平；虽然把需求的预期打得非常足，仍难以避免的造成，20/21年度美国玉米期末库存将达到非常庞大的33.18亿蒲,这将是历史第四库存高点,也是1987/88年度以来的最高库存规模。

图5 ：美玉米季度库存情况

数据源：盛达期货研究院

虽然，资金敬畏季节性风险，没有在利空的报告后大力凿空。但是目前的预报显示，今年美国玉米遭遇天气风险的概率不算高。（今年将会是弱厄尔尼诺年份，厄尔尼诺年份美玉米单产变动见下表）

图6：美玉米产区天气预报与厄尔尼诺年份单产变动情况

数据源：盛达期货研究院

美国NWS（National Weather Service Climate PredictionCenter）4月中旬的季节性预测显示，截至7月底，美国的干旱区域停留在西部，中西部产区无忧（不过，远期天气预报难言准确；或许这才是资金木有发力凿空的一大原因）。再叠加厄尔尼诺年份，美玉米单产提高的概率明显更高，因此似乎美玉米2020年天气也没啥搞头。若是这样推衍下来，美玉米秋季12月合约价格跌破3美元/蒲的概率不低。中国进口玉米的成本仍偏低。

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