油市尚未好转，聚烯烃行情看淡——盛达期货PP周报20200427

原创 SDFutures 盛达期货

摘要

本周聚丙烯行情大致呈V字型，受原油波动影响严重。05合约周波幅6元/吨或0.08%，09合约周波幅25元/吨或0.36%。目前在产高熔纤维企业数略有减少，拉丝料已恢复正常排产，炒作氛围过后，市场回归基本面,对05合约支撑减弱，周内5-9价差在300-400间波动，也表明市场趋于理智。周内华东、华北地区无风险套利窗口曾打开，目前05合约华东基差在-100左右，但5-9价差仍处于高位，价差有继续走弱可能；而原油价格走低+聚烯烃产能投放预期以及下游订单持续不佳的压力将转移至09合约，09合约有继续走低可能。

目前市场关注点已经重回基本面。基本面方面，临近月末，石化去库存效果良好，整体库存从上游流转至下游较为畅通，即使在终端订单未有明显的上升情况下，说明中下游有较大的蓄水池效应高；进口低价货源的冲击不容小觑，海外疫情扩散导致我国出口订单受到较大影响，大量出口订单被延迟以及取消，而国内开工率处于高位，加剧了国内的供需错配；生产成本端，各线路利润高位，聚丙烯估值过高；海外疫情持续影响下，聚丙烯难出现实质性好转。

行情回顾

现货：

截止到周天（4月26日），国内拉丝现货山东7200元/吨，浙江7150元/吨，广东7200元/吨；本周聚丙烯市场快速下跌后进入盘整态势，周内无风险套利窗口以及华北-华东区域套利窗口短时间打开后又迅速关闭，期货低走压制市场情绪，加之前期市场炒作情绪逐步消散，市场重归理性，高价水分被挤出。市场交投情绪转淡，持货方为出货报价重心接连下滑，下半周盘面虽有走高指示，但现货市场上行乏力，区间盘整为主。

数据来源：盛达期货研究院、卓创资讯

截止到周天，粉料现货山东6950元/吨，浙江7300元/吨，华南7500元/吨，周内涨幅达500-800元/吨。本周聚丙烯粉料价格不断走低，重心大幅下移。本周上游丙烯成本较低，粉料成本面支撑不足；替代性方面，粉料价格不断下调，价格低于粒料，低价优势有所体现；供应端粉粒料行业毛利减小，但与丙烯仍有一定价差，粉料厂家生产积极性尚可，且下周部分粉料装置或将恢复开车，市场粉料供应量将有所增加；需求端，下游工厂原料不断消耗，近期或将适量补货。

数据来源：盛达期货研究院、卓创资讯

期货（基差、月差）：

截止周五（4月24日）PP2005合约收于7305，周跌幅2.74%，PP2009合约收于6875，周跌幅1.56%。

PP2005合约华东基差收于-149，山东收于-99，2009合约华东基差收于250，山东收于299；周内基差波动幅度较大，主要在于盘面波动较为剧烈。

数据来源：盛达期货研究院、卓创资讯

2005-2009合约由Contango转为Back结构，月差收于399，2009-2101合约收于127，目前05合约基差在-100左右，5-9价差仍处于高位，价差有继续走弱可能；

数据来源：盛达期货研究院、wind

基本面

国内供应：

本周国内聚丙烯装置检修损失量约7.4万吨，较上周的8.6万吨减少14.45%。下周暂无新增计划内检修装置，预计装置负荷仍将提升。粉料开工率在59.36%，环比增加0.72%，本周粉料价格不断下调，价格低于粒料，低价优势有所体现，开工率有所上升。

数据来源：盛达期货研究院、卓创资讯

排产比例：

随着市场的冷静，目前在产高熔纤维企业数略有减少，拉丝料几乎已恢复正常排产，但是共聚料还是处于低位。

数据来源：盛达期货研究院、卓创资讯

进口：

本周国内PP美金市场价格下行，流通市场方面，贸易商积极下调报盘，周度下跌超过50美元/吨。外商报盘方面，价格同样走低。

数据来源：盛达期货研究院、卓创资讯

利润:

本周成本端外采丙烯以及粉料成本因丙烯价格回落走低，其他线路变化不大。各线路利润随着现货价格的下跌有所回落，但油制、PDH以及mto（华东）利润处于高位。

数据来源：盛达期货研究院

下游开工率：

截止到4月19日，我国塑编开工率53%（+1），注塑开工率64%（+0），Bopp开工率44%（-0.5%），本周下游开工率变化不大处于低位，主要原因是上游聚丙烯价格飙升导致下游利润被严重挤压，下游部分企业不得不选择停产，随着聚丙烯市场价格回归，预计后续下游开工将出现好转。

数据来源：盛达期货研究院、wind

库存分析：

截止到周五（4月17日）石化库存85.5万吨，环比上周减少4.5万吨，较上月同期减少36.5万吨，较去年同期减少6万吨。临近月末石化库存流转通畅，市场部分牌号供应偏紧，周中后随着期货的上涨，现货成交有所好转，石化维持去库存态势；因部分工厂节前补库，港口库存数量环比前期有所下降；贸易商积极出货为主，贸易商库存降低。随着生产结构的调整，PP拉丝排产率陆续提升，但4月份而言，除纤维外，PP其他类别供应普遍减少，部分现货供应偏紧。考虑到现货市场供应情况，预计暂时对价格有支撑，工厂多维持按需采购，预计PP维持缓慢去库存态势。

数据来源：盛达期货研究院、我的塑料网

展望

短期来看，随着交割月的临近，市场对标品拉丝的需求逐渐增加，而拉丝排产目前处于低位，对05合约是一个支撑，但是支撑力度减弱。而中长期来看，产能投放一直是聚烯烃的压力，需求恢复力度待验证，主要压力转移至05合约。策略方面，继续做空5-9价差，逢高空09合约。

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