核心观点:
春节前后,国内中小炼厂的补库需求和部分贸易商看跌远期TC导致近期TC下跌,而大型炼厂采购预期价位为本年度长单benchmark附近,加上3月中旬某大型矿商将在上海与大型炼厂碰面,且多为铜精矿现货市场的风向标,预计后期TC或将止跌企稳。2月份由于春节因素精炼铜产量或将出现环比回落,但是进入3月份,随着炼厂的开工率的回升精炼铜产量或将小幅增长。部分企业在节前锁比价后节后开始补现货、节后一度出现进口盈利窗口打开或将刺激精炼铜进口,但是市场对消费恢复后强弱保持观望状态。2月制造业景气度较上月略有上升,中国经济韧性得到延续,但是3月开工季的需求回升力度还有待观察。节后华北地区下游陆续开工,但是铜杆厂的订单并没有太大的起色,叠加环保问题导致需求端表现一般;而华南市场精炼铜库存累计较多,并有某大型铜杆厂检修;华东市场下游复工后采购意愿不强,现货采购积极性不高。3月份在供需逐步恢复的情况下,铜价或将继续在51000-5500元/吨区间震荡。建议观望为主。
策略提示:
观望。
一、行情回顾
绝对价格方面,本月沪铜连三合约持续回落震荡,月结算价报于52940元/吨,月环比下跌300元/吨,跌幅0.6%;现货铜也跟随下跌,报于52390元/吨,月环比下跌300元/吨,跌幅0.6%;内盘基差贴水略有扩大,最终报-175元/吨,下跌10元/吨;伦铜基差(MCU0-3)月环比上涨2.75美元/吨至-36.5美元/吨。
价差方面,沪铜跨期年化价差比率月环比回升明显,伦铜跨期年化价差比率继续回升;而经过汇率调整后的沪伦铜比价(SCF/MCU)月环比继续回升,报1.2109。
1、 铜期现货价格
2、 内外盘基差
3、 跨期年化价差比率
4、跨市比价
二、供给情况
1、铜精矿
国际方面:2017年全球铜矿产量前四家公司产量总和为625万吨,其中智利国家铜业公司(184万吨) 、美国自由港公司(170万吨)、必和必拓(145万吨)和嘉能可(126万吨)。2017年秘鲁铜产量从2016年的237万吨增至243万吨,增幅2.5%。赞比亚央行称,赞比亚2017年铜产量增长1.6%至786,731吨。赞比亚央行经济部主管表示:“由于电力供应改善,我们预计在2018年产量将进一步增加。”淡水河谷2017年全年铜产量为43.85万吨2,与2016年基本持平。印度尼西亚将Freeport McMoRan的Grasberg矿场铜精矿出口许可延长一年。智利政府公布的数据显示,该国1月铜产量为503,840吨,较去年12月的536,643吨减少6.3%,但高于上年同期的473,898吨。墨西哥国家统计中心称,该国铜产量12月同比增加4.1%。必和必拓表示将大举扩张铜市场,即使将电动车给钴锂市场带来的需求考虑进去,铜市场仍将比估计的钴锂市场大得多,其拟斥资25亿美元延长智利Spence铜矿的生命周期,并正在智利、秘鲁和厄瓜多尔探索新的铜矿。智利金属产商Antofagasta公司旗下Los Pelambres矿耗资11亿美元的扩产计划环评已经获得当地环境监管机构的批准。该计划是该矿的基础设施升级三期工程,其目的在于寻求发展矿铜矿产出在每年400,000吨附近的水平;
国内方面:据海关总署最新数据显示,1月份我国进口铜矿砂及其精矿162.2万吨,较上月减少2.8万吨,同比减少29.8%。春节前后,国内中小炼厂有一定的补库需求,加之部分贸易商看跌远期TC,积极寻求货源,导致近期TC下跌,截止3月2日当周SMM进口铜精矿现货TC报74美元/吨,较上个月下跌6美元/吨。据了解,3月中旬某大型矿商将在上海与大型炼厂碰面,且多为铜精矿现货市场的风向标,在目前大型炼厂采购预期价位为本年度长单benchmark附近的情况下,SMM预计后期TC或将止跌企稳。
2、废杂铜
据中国海关总署数据显示,1月份废铜进口为20万吨,同比下降27.5%,1月是中国政府施行海外废料进口新规后的第一个整月。另外,第七批建议批准的限制进口类申请明细表于2018年2月23日进行了公示,此次公布的名单有28家企业,废金属企业涉及3家公司,总核定进口量为12742吨,其中废七类铜2018年第七批核定进口量为10350吨,较此前批次都有明显的增长。今年前五批限制类废铜进口批文总量总计18.4万吨,同比2017年前五批限制类废铜进口批文总量270.4万吨大幅减少,废铜进口政策收紧作用明显。
本月1#光亮铜(广东清远)月平均价环比下跌1218元/吨,报45491元/吨,月度平均精废价差比平均合理价差低193元/吨,较上周回落123元/吨,废铜消费优势不再或将使得对精铜消费的替代作用明显减弱。
据SMM数据,2016年国内进口废铜总金属量为120万吨,2017年为129万吨,预计2018年因废铜进口限制,废铜进口绝对量会明显减少。主要对中小型拆解企业冲击较大,而对大型拆解企业来说其有财力和资质在东南亚等地布局转移拆解厂或是加速海外并购,将废七类铜加工处理成废六类铜后再出口中国,但是中间会需要一定的时间来完成。
3、 国产精练铜
据SMM了解,金川集团本部铜电解环节因变压器故障导致供电中断,一条年产能20万吨电解生产线停产,停产时间长短据供电恢复而定。而紫金矿业将把阴极铜产能将提高到40万吨/年。2月份现货进口铜精矿冶炼利润率月环比回升0.49个百分点至3.19%,总体相对稳定,2月份由于春节因素精炼铜产量或将出现环比回落,但是幅度或将相对有限。而进步3月份,随着炼厂的开工率的回升精炼铜产量或将小幅增长。
4、精炼铜进出口
据海关最新公布的数据显示,1月份国内精炼铜进口量为314,525吨,同比增加13.04%。2月份呢电解铜现货年化进口收益率月环比回升0.09个百分点至-0.99%,亏损幅度缩小并且一度出现进口盈利窗口打开的情况。据了解,春节前受信用证额度还在审批和部分贸易商已经关账的影响,进口铜表现清淡,而节后市场询价寻货较多,交易较为活跃,进口铜溢价逐步回升。主因部分企业在节前锁比价后节后开始补现货、节后进口亏损收窄并一度出现盈利和节后铜消费逐步恢复,但是SMM认为进口铜溢价进一步上行压力较大,市场对消费恢复后强弱保持观望状态。
三、需求
1、下游企业开工率
据SMM调研数据显示,2月份电线电缆企业开工率为39.3%,同比下降23.73个百分点,环比下降33.92个百分点。主因春节期间企业生产基本停工,加上2月份工作天数减少,产量低于预期。据SMM了解,多数线缆企业初七陆续开工,除北方地区仍受天气影响外,大部分地区的线缆企业订单恢复情况良好,其中华东地区大型线缆企业预计3月产量同比将有所增加。另外,通信电缆等订单恢复速度同样可观。据了解,国家电网2018年电网计划投资额为4989亿元,同比增加7%;项目投资方面,2018年各省市多数重大项目投资计划以高铁、公路等基础设施为主,交通、能源、水利仍是投资重点,因此今年线缆消费可期。(调研企业:23家,产能:150万吨)因3月线缆企业生产基本恢复正常水平,而且部分企业有冲量计划,因此预计3月份电线电缆企业开工率大幅上扬至80.11%。
2、终端需求
据最新公布的数据显示,2月份财新制造业PMI 51.6,为去年8月以来最高,预期 51.3,前值 51.5。新业务总量增速轻微上升,产出指数略有放缓,用工继续收缩,业界乐观度升至11个月来的最高点,中国经济韧性得到延续。2月制造业景气度较上月略有上升,中国经济韧性得到延续,往后看,3月开工季的需求回升力度,对于判断2018年中国经济的走向颇为关键。
2017年随着限购、限价政策不断叠加,一二线城市房价较快上涨的势头得以遏制,高端项目供给受限,同时市场客户结构也进一步向“房住不炒”的调控目标靠拢,首次置业、首次改善型客户比重提升,投资客比例减少且理性回归,盲目购房的行为大为减少,这些特征或成楼市“新常态”。业内人士表示,从政策动向来看,在“房住不炒”原则一再重申、各地持续收紧放贷资格和条件的大环境下,投资炒房的空间将持续被压缩,预计2018年市场主要仍以满足刚需、首次改善型等自住型需求为主。就核心城市的投资性需求而言,受制于贷款、调控收紧等因素的限制,无论是本地置业还是外溢购房,2018年投资性需求的释放速度都将大大放缓。
据国家统计局公布的数据显示,2018年1月国内汽车产销分别完成268.8万辆和280.9万辆,产销量环比分别下降11.6%和8.2%,同比分别增长13.6%和11.6%。1月份新能源汽车产销分别为40569辆和38470辆,同比分别增长4.6倍和4.3倍。据中汽协表示,2017年四季度汽车产业景气指数ACI为15,进入“过冷”区间,处于蓝灯区。汽车产业先行合成指数比2017年三季度降低2.67点,预计2018年一季度汽车产业增速和2017年四季度相比仍可能出现下滑。一致合成指数比2017年三季度降低2.14点,总体显示汽车产业处于低位运行状态。但是根据汽车产销季节性图标可以看出,3月份汽车产销将出现回升。
据了解,节后华北地区下游陆续开工,但是铜杆厂的订单并没有太大的起色,叠加环保问题导致需求端表现一般;而华南市场精炼铜库存累计较多,并有某大型铜杆厂检修;华东市场下游复工后采购意愿不强,现货采购积极性不高。
四、库存和注销仓单比率
截止到2月28日,全球交易所精铜总库存月环比大增8.7万吨至77.69万吨。其中,纽约商品交易所铜库存增加0.93万吨至23.04万吨;上海期货交易所铜库存增加5.4万吨至21.85万吨,注销仓单比率减少5.6个百分点至64.01%;伦敦金属交易所铜库存增加2.33万吨至32.8万吨,注销仓单比率减少5.8个百分点至15.4%。3月份国内精铜库存或将继续季节性回升。
五、CFTC持仓
截止到2月20日,随着铜价的继续回落,CFTC伦铜非商业净持仓占比为18%,月环比减少1个百分点,持仓占比仍处于相对高位,后期铜价继续高位震荡的概率较大。
六、国内精炼铜供需平衡表
通过对最新的数据进行整理发现,由于春节因素,2月份精炼铜供应和需求都出现明显下滑,库存回升较为明显。而进入到三月份,企业陆续开工,产量和消费均会有所恢复,但是当前下游企业采购意愿偏弱,需求表现一般,库存仍将小幅增加。
七、总结
春节前后,国内中小炼厂的补库需求和部分贸易商看跌远期TC导致近期TC下跌,而大型炼厂采购预期价位为本年度长单benchmark附近,加上3月中旬某大型矿商将在上海与大型炼厂碰面,且多为铜精矿现货市场的风向标,预计后期TC或将止跌企稳。2月份由于春节因素精炼铜产量或将出现环比回落,但是进入3月份,随着炼厂的开工率的回升精炼铜产量或将小幅增长。部分企业在节前锁比价后节后开始补现货、节后一度出现进口盈利窗口打开或将刺激精炼铜进口,但是市场对消费恢复后强弱保持观望状态。2月制造业景气度较上月略有上升,中国经济韧性得到延续,但是3月开工季的需求回升力度还有待观察。节后华北地区下游陆续开工,但是铜杆厂的订单并没有太大的起色,叠加环保问题导致需求端表现一般;而华南市场精炼铜库存累计较多,并有某大型铜杆厂检修;华东市场下游复工后采购意愿不强,现货采购积极性不高。3月份在供需逐步恢复的情况下,铜价或将继续在51000-5500元/吨区间震荡。建议观望为主。
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来源:盛达期货研究院
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