多空出现分化，周内吐回前期涨幅——盛达期货PP周报20200316

原创 SDFutures 盛达期货

本周行情摘要

本周聚丙烯走势呈现倒V字形。新冠病毒疫情的影响尚未褪去，国内又迎来原油价格暴跌叠加全球股市的暴跌，美原油创海湾战争以来最大日跌幅，在这样恐慌的跌幅之下聚丙烯主力合约周一跌停开盘，原油暴跌联动反应快速传导至终端塑料产品，聚丙烯进入跟随式下跌，在需求下滑以及供应将增加的预期下，市场未来的供需矛盾将更加突出。周四晚与周五白天全球多国股市触及熔断，导致周五日内聚丙烯盘面价格创节后新低（6675）。本周周内出现低位反弹的机会，不过中长期受疫情影响需求的减少和新产能装置投放预期，聚丙烯整体下探趋势不变。

行情回顾

现货：

截止到本周五（3月13日），国内拉丝现货山东6700元/吨，浙江6750元/吨，广东6900元/吨，主流报盘较上周下跌200-250 元/吨。本周现货单边跟随聚丙烯盘面涨跌，周一价格下调后周内较为稳定，下游终端接货意向平淡，市场有价无市。目前PP向上驱动依赖于需求的复苏，但目前终端需求较慢，短期供需驱动还是向下。

截止到本周五，粉料现货山东6600元/吨，浙江6800元/吨，华南7300元/吨，报盘较上周跌200-300 元/吨。粉料本周价格单边跟随丙烯下跌，上游丙烯复产企业增多，供应的增加减轻了丙烯紧缺的局面，粉料成本面压力随之减轻。虽然利润转好，但是粉料与粒料价格没有拉开，粉料的低价优势丧失，出货并不顺畅。目前粉料成本面压力缓解，加之低价拉丝粒料冲击粉料市场，其价格仍有下跌可能，但粉料供应减少，厂家库存压力一般，预计后续粉料下调空间有限。

期货（基差、月差）：

截止周五（3月13日）PP2005合约收于6834，周跌幅4.35%， PP2009合约收于6935，周跌幅4.28%，全部吐回前期涨幅。本周PP突破节后归来新低，最低点到6675,但是可以看到PP在节后两次跌停板之后一天的表现比较坚挺，主要原因在于如今PP来源多样化，已经不再是油制天下，PP与原油相关性降低，导致其受原油影响不像沥青、燃油那样明显。但PP也属于化工品，当国际事件突发，原油暴跌，也难独善其身。

本周PP周内出现低位反弹的机会，主要原因在于，第一，聚丙烯利润被压缩至极致时，成本端的变化对绝对价格的影响较为显著。第二，下游企业复工进度平稳，塑编、BOPP膜开工负荷已经回升至50%左右；物流运输近期也出现明显好转，但工人不能及时到岗的问题仍没有完全解决，限制了生产负荷的进一步提高。不过PP中长期受疫情影响需求的减少和新产能装置投放预期，聚丙烯整体下探趋势不变。

截止到周五（3月13日），PP2005基差收于-84，基差走弱，5-9合约Contango结构走弱，月差收于-103。目前近远月合约走势出现分化，现货弱势压制05合约，09合约则表现较强。受当前需求复工偏慢影响，短期的库存压力仍然较大，库存限制现货，只有需求出现超预期恢复快速消耗库存，05合约才具备向上驱动。目前更倾向于需求恢复速度仍不会出现超预期，也就是05合约的库存压力仍得不到缓解。

基本面

国内供应：

本周国内聚丙烯装置产量损失量8.61万吨，较上周增22.16%，装置负荷在84%左右，较上周有所下降，较往年同期处于低位。目前少部分降负装置负荷尚未提升到正常水平，同时周内临时停车装置增多，生产端供应提升偏缓。

粉料端开工率越走越低主要有三个原因：第一，上游丙烯价格坚挺，导致粉料成本高企，粉料价格一直处于高位，下游拿货意愿较低；第二，目前廉价粒料对粉料替代性大大提高。目前粉料成本高企，需求减弱，很多企业面临两难境地选择暂时停工，待市场恢复后再开工。

进口：

本周国内PP美金市场价格小幅整理，均聚货源交投气氛相对弱势，共聚货源价格支撑上升。价格方面，市场均聚主流交投区间在840-880美元/吨，注塑类货源升水拉丝类货源约30美元/吨，成交情况不佳。共聚方面，部分韩国低融共聚贸易商报盘在960-970美元/吨，让利有成交，部分高融家电专用料贸易商报盘在1000美元/吨。

利润:

本周油制成本随着国际油价的暴跌大幅走低，但是其他路径（煤制、MTO以及外采丙烯）利润已经接近亏损边缘，成本端的支撑是PP下跌空间不大原因之一。

下游开工率：

本周塑编开工率49%（+4%），注塑开工率65%（+2%），Bopp开工率53.3%（+1.4%），随着企业逐步复工，本周下游开工均有提升，注塑差不多已经达到往年平均水平，但由于工人到岗还是不足，对生产负荷进一步提升存在制约。

库存分析：

截止到本周五（3月13日）石化库存125万吨，较上周增加3万吨，较上月同期减少26.5万吨，较去年同期增加31万吨。春节过后我国库存最大曾达到160万吨，这段时间去库速度尚可，但是回归往年库存还有一段距离要走，再者，有多少显性库存转移到贸易商，下游手中变成隐形库存呢？在这种情况下，若原料价格上调，短期内二次补库的动力不足，但价格回调的投机性补库较强。目前库存高位，往年库存降到80万吨左右大概要到四五月份，聚烯烃接下来大概率要顶着一个高库存前进。

下周展望

短期来看，受当前需求复工偏慢影响，短期的库存压力仍然较大，库存限制现货，而当前05合约仍升水现货100左右，因此短期05合约向上将完全依赖于需求恢复进度，只有需求出现超预期恢复快速消耗库存，05合约才具备向上驱动。目前更倾向于需求恢复速度仍不会出现超预期，也就是05合约的库存压力仍得不到缓解，供需驱动向下。但目前由于海外疫情持续影响，整体估值水平进一步走低，叠加成本支撑，向下空间已经不大。

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