央行释放流动性，沥青短期或走强——盛达期货沥青周报20200316

原创 SDFutures 盛达期货

行情展望与策略建议

OPEC+未能就将目前减产协议延长至3月底达成共识，且OPEC不打算在3月后单独减产且有与俄罗斯接触同盟关系的可能，OPEC+成员国在4月不排除有增产行为的可能，国际原油价格暴跌，Brent主连逼近31美元/ 桶，收跌9.4%，为2008年12月以来最大单日跌幅，WTI主连逼近27美元/ 桶，而后至今原油端只呈现反弹而非反转。沥青连续两日跌停后呈现短线反弹，或受资金因宏观情绪抄底影响，但涨幅十分有限，且当日仍以跌势收盘，而后沥青又现跌停板但随后开板，原因在于美联储提高了准备下个月向市场投放的流动性规模，承诺总共将提供超5万亿美元流动性，表明其将尽一切努力防止短期融资利率飙升，而后中国央行宣布：3月16日定向降准，释放长期资金5500亿元，预计沥青短期或有所反弹。介于目前欧美疫情尚处于发展中且原油供给端未见减产迹象，中长线单边价格应理性看待，抄底需谨慎。

目前给出的高位基差或难以变现，盘面暴跌后沥青实际成交极少，虽然有贸易商给出与盘面跌幅相当的现货价格，但成交集中于下游开工需要现货的施工单位，鲜有贸易商抄底。若能预售出高于盘面价格的现货，则可捕捉本次高位基差，但目前的困难在于原油暴跌市场恐慌以及疫情或使沥青旺季推迟来临。

前期逢高短线做空2006-2009，2006-2012价差策略已有盈利，可考虑平仓。2006-2012上周五收盘突破-200元/吨，盘面走强使现货市场获得信心，前期跌幅更大的近月合约或更多反映降准举措，或可短线做多2006-2012价差。

沥青本身季节性淡季叠加以及新冠病毒影响使基本面承压，美国制裁俄石油对沥青原料产生影响使沥青期货价格拉高，做多一季度利润修复已有盈利；但此影响或不改变趋势，可考虑择高做空沥青原油裂解价差。

价格结构-现货价格

3月产量环比预计继续有所增加；

据卓创资讯，本周原油价格大幅度走低给沥青价格带来巨大的压力，其中山东地区现货反应最快速，从上周的2800元/吨左右一直跌至2300元/吨以下；

华东、华南地区沥青价格也有250元/吨的下调，但是市场成交仍然偏高；

西南地区，中海沥青四川本周三次下调沥青价格，带动市场成交下行；

东北地区有炼厂外放2350元/吨的低价货，但主要针对前期大合同客户，整体价格跌幅有限。

本周沥青市场整体处在跌价的氛围中，市场观望情绪明显，采购积极性较差。周五晚些时候盘面走强使现货市场获得些许信心，有部分低价现货得以成交。

价格结构-期货价格

沥青单边跟随原油。

本周波动区间：2628-1984。

原油暴跌后至今只呈现反弹而非反转。

沥青连续两日跌停后呈现短线反弹，或受资金因宏观情绪抄底影响，但涨幅十分有限，且当日仍以跌势收盘，而后沥青又现跌停板但随后开板，原因在于美联储提高了准备下个月向市场投放的流动性规模，承诺总共将提供超5万亿美元流动性，表明其将尽一切努力防止短期融资利率飙升，而后中国央行宣布：3月16日定向降准，释放长期资金5500亿元，预计沥青短期或有所反弹。介于目前欧美疫情尚处于发展中且原油供给端未见减产迹象，中长线单边价格应理性看待，抄底需谨慎。

价格结构-利润相关

炼化利润环比上周+51.32%；沥青焦化利润差环比上周+31.78%。

价格结构-基差

华东基差：本周312，上周258，环比+21%。

山东基差：本周253，上周31，环比+716%。

东北基差：本周463，上周321，环比+44% 。

沥青现货价格运行偏弱，基差波动主要来自盘面。目前给出的高位基差或难以变现，盘面暴跌后沥青实际成交极少，虽然有贸易商给出与盘面跌幅相当的现货价格，但成交集中于下游开工需要现货的施工单位，鲜有贸易商抄底。若能预售出高于盘面价格的现货，则可捕捉本次高位基差，但目前的困难在于原油暴跌市场恐慌以及疫情或使沥青旺季推迟来临。

价格结构-期差

2006-2009价差本周-84，上周-78，处于历史同期波动区间内。

2009-2012价差本周-49，上周-28，处于历史同期波动区间内。

2006-2012价差本周-133，上周-106，处于历史同期波动区间内。

价格结构-进口利润

价差：本周+215，上周+131，同比+64%；主要来自燃料油价格下跌。

进口利润（华东-韩国）：本周-560，上周-360，环比-56%；进口沥青价格持稳。

基本面-供给-原料

Mars（北美重油价格指数）：本周31.44，上周46.79，重油价格跟随原油价格暴跌，但重油相对抗跌。

基本面分析-供给-开工率

开工率：本周45%，上周39%，开工率有显著回升。

据卓创资讯，本周沥青装置开工率继续增长，市场供应继续增加。

本周山东、华东地区恢复沥青生产的炼厂较多，特别值得注意的是，华东地区中石化炼厂——金陵石化、上海石化开始恢复沥青生产，也基本预示着中石化市场供应基本恢复正常。同时，也可能使得南方地区沥青价格调整的频率加快，加深南方地区价格的下调速度。

目前炼厂沥青生产利润极佳，后期市场供应有望继续复苏。

基本面分析-库存

据百川资讯，受原油暴跌影响，华北市场观望情绪加重，贸易商提货谨慎，炼厂出货大幅缩减，炼厂及社会库存水平继续上升。华东地区终端需求恢复缓慢，贸易商备货积极性减弱，炼厂出货不畅，库存水平上涨，部分炼厂继续移库，带动社会库存大幅上涨。据百川统计，本周长三角炼厂库存水平较上周上升3%至39%，江苏地区社会库存水平较上周上升9%至61%，浙江地区社会库存水平较上周上升6%至68%。目前社会库存水平处于中高位，且需求恢复尚需时日，价格仍有下行可能。华南部分炼厂沥青维持低负荷生产，且继续向周边移库，带动炼厂库存小幅下降，此外，部分施工项目继续消耗港口资源，带动广西社会库存持续下降。据百川统计，本周华南地区炼厂库存水平较上周下降1%至31%，广西地区社会库存水平较上周下降6%至38%，广东地区社会库存水平较上周上升3%至59%。由于需求恢复缓慢，且原油价格暴跌加重市场观望情绪，贸易商备货积极性受挫，短期沥青价格仍有下挫可能。

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