新冠疫情恐慌情绪失控,国际油价暴跌超10%, 需求前景惨淡,OPEC+或将扭转乾坤——盛达期货原油月报20200302
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2020年2月,国际原油期货美原油WTI首行价格下跌12%,跌破50美元强支撑/心理价位至2018年12月以来最低位43.85美元/桶。因自今年1月爆发的中国公共安全卫生事件“新型冠状病毒疫情”已向其它国家地区蔓延,国际金融市场受此影响进入剧烈动荡期。截至2月底,全球出现新冠疫情的国家已经接近60个,感染人数也接近7000人,除中国以外的国家有6个国家的感染者数量超过了100人,继意大利之后,德国和法国等
欧洲
国家的感染者人数快速上升。
一、中国的影响力“今时不同往日”,原油、成品油需求还得中国扛大旗
有人拿03年SARS疫情和本次的疫情影响做比较,03年中国进口原油的量与现在相比只有大约四分之一,中国已是全球第一大原油进口国。此外,据国际货币基金组织的测算,自2009年至2018年,中国对全球GDP增量的贡献比值达到34%,中国制造和出口的商品早已遍布全球,已是名副其实的“世界工厂”。
国际油价本轮大跌的主因是新冠疫情,详尽分析可以看《新冠疫情对油价的影响逻辑梳理与展望》系列报告。后期的价格走势我们认为最重要的影响因素就是该疫情的控制进展,也即做为“世界工厂”中国的经济什么时候能恢复正常,截至2月26日中国企业的复工情况已较月初大为好转,预计三月将会全面复工,到时中国对原油、成品油的需求都将恢复到去年年底时的状态,再考虑到中国今年前两个月因经济停滞对原油、成品油需求的抑制,在中国经济全面恢复运转后,预计其原油、成品油需求将出现报复性增长。
但是截至2月底,新冠疫情已向全球蔓延,尤其是欧洲地区,其经济心脏地带德国、法国、意大利等国的感染人数还在持续增加。进入三月,新冠疫情全球化的发展趋势预计仍将会对国际原油的需求造成拖累。
二、
暴跌的国际油价若要反转,或只能依靠OPEC+供给侧的驱动
二月份OPEC+曾召开了紧急会议,会议重点讨论了公共卫生安全事件——新冠疫情对国际原油市场的影响,但在是否近一步扩大减产的问题上OPEC+内部分歧严重,非OPEC成员国的代表俄罗斯更倾向于延长原有减产协议而不是扩大减产,但OPEC成员国的代表沙特更倾向于扩大减产额度60万桶/日。
1.陷入“死局”的OPEC+减产
据最新的消息,《金融时报》援引五位知情人士报道称,沙特希望包括俄罗斯在内的同盟在三月初的OPEC+会议上同意进一步集体减产100万桶/日。我们的观点是:OPEC+已陷入“死局”,也就是说OPEC+再额外减产100万桶的可能性很低,主要逻辑是:现有减产协议的执行主力沙特未来可减产的空间已经几乎没有,之前为说服其它产油国达成减产协议,沙特已经主动承担了OPEC减产份额的42%,沙特实质不会再冒丢失份额的风险。其次,除了沙特外,就是其它产油国对待现有减产协议的“言不由衷”,如尼日利亚和伊拉克。事实上,从去年开始尼日利亚就一直在增产(除了受到国内的反抗军事武装干扰破坏外),该国的减产协议执行率一直是“差强人意”,再到去年年底又出凝析油产量豁免的事,尼日利亚连完成现有减产协议的目标都已很难了(尼日利亚给外界的理由是:该国原油产量额外的增加来源主要是凝析油,但尼日利亚从未透露该国的凝析油产量到底有多少)。伊拉克方面,伊拉克对原有减产协议的执行力度比尼日利亚还差,现在再叠加其国内的政治局势动荡(贫富分化),伊拉克若要想维持住现有的市场份额和原油出口收入,更难去再额外扩大减产。
2.三月OPEC+会议减产的成败取决于沙特
关于三月份的OPEC+会议,若沙特不再次出让市场份额承担起减产执行份额“老大”的责任,我们对该会议的结果维持悲观态度。
三、3月国际原油价格走势
我们的核心思路还是看新冠疫情对中国、全球石油需求的影响范围和恢复时间,进入3月将有更多的中国企业复工,之前被“冰封”的原油、成品油需求也将恢复到正常状态。虽然除中国外全球其它国际地区的新冠疫情暂未得到控制,但我们认为这不会对原油的需求造成决定性影响。以上是需求侧情形,还有供给侧,3月最大的影响因素就是
OPEC+将于3月5-6日在维也纳举行的会议。关于此次会议的结果,或有三类情形:(1)中性、概率为60%的结果,OPEC+决定在原有减产协议的基础上再扩大减产60万桶/日。(2)乐观、概率为30%的结果,OPEC+决定在原有减产协议的基础上再扩大减产100万桶/日。(3)悲观、概率为10%的结果,OPEC+不会扩大减产,仅会延长原有减产协议。
我们最倾向于第一类结果,OPEC+再减产60万桶/日可以达到收紧原油供给侧的目的,再叠加中国企业复工后对原油、成品油需求的恢复,到今年第二季度全球原油市场的供需失衡情况将会得到缓解,同时扩大减产60万桶也为OPEC+未来的政策留下了可操作的空间。国际原油价格走势方面,虽然中国的新冠疫情得到了控制,但全球其它地区的疫情控制前景还较悲观,全球原油需求侧的疲弱仍将会维持,原油价格三月初将会是低位震荡调整走势。价格若要从低位反弹,还需更多的需求、供给方面的因素驱动。
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