报告要点
本月(2018年3月)地缘政治问题再次升温,美国石油消费开始走强;受这些因素影响,国际原油再次上周。布伦特首行合约最高至71.05美元/桶,WTI原油首行合约最高至66.55美元/桶。至3月29日布伦特原油较2月28日上涨4.49美元/桶,涨幅6.83%,至70.27美元/桶,月均价为66.72美元/桶,较上月上涨0.99美元/桶,涨幅1.51%;WTI原油较2月28日上涨3.30美元/桶,涨幅5.35%,至64.94美元/桶,月均价为62.77美元/桶,较上月上涨0.59美元/桶,涨幅0.95%。
预计,18年OPEC石油产量增长11万桶/天; 参与减产的Non-OPEC国家石油产量减少11万桶/天;美国原油产量增加150万桶/天,NGPL增长50万桶/天;其余Non-OPEC国家原油产量增加30万桶/天。 预计,18年全球供给较17年增加230万桶/天。预计一季度全球石油供给同比增长130万桶/天。
预计18年需求增长150万桶/天,增长主要来自NON-OECD国家;中国、印度和美国仍是主要增长国,预计分别增长40万桶/天、32万桶/天和20万桶/天。进入一季度全球石油需求受季节性的影响将环比下滑,预计一季度全球石油需求环比减少50万桶/天;叠加供给增长预计一季度全球供给过剩60万桶/天。
行情展望:基于今年以来欧美良好的经济数据以及对18年全球经济增长4%的预期,上调 18年全球石油需求增长至150万桶/天。在18年OPEC与NONOPEC稳定减产以及18年美国原油产量增长150万桶/天的情况下,预计18年全球石油供给增长230万桶/天。在此情况下,18年全球石油供需处于基本平衡状态,因此我们判断18年国际油价依旧会呈现区间震荡走势。但价格中枢将会上移,预计18年国际原油波动区间为50-75美元/桶(在未出现地缘政治问题导致断供的前提下)。近期国际油价受地缘政治问题升温的推动上涨至年内高位区间,后期地缘政治问题缓和,油价或将回落,预计布伦特原油回落至65美元/桶。后期两市价差受美国持续增产以及管道运力受限的影响,预计还将继续扩大,预计扩大至5.5美元/桶之上。
一、行情回顾
本月(2018年3月)地缘政治问题再次升温,美国石油消费开始走强;受这些因素影响,国际原油再次上周。布伦特首行合约最高至71.05美元/桶,WTI原油首行合约最高至66.55美元/桶。至3月29日布伦特原油较2月28日上涨4.49美元/桶,涨幅6.83%,至70.27美元/桶,月均价为66.72美元/桶,较上月上涨0.99美元/桶,涨幅1.51%;WTI原油较2月28日上涨3.30美元/桶,涨幅5.35%,至64.94美元/桶,月均价为62.77美元/桶,较上月上涨0.59美元/桶,涨幅0.95%。
二、全球石油供给
据IEA数据显示,2017年OPEC参与减产国家减产111.9万桶/天,减产执行率达95%;2018年2月OPEC减产172.8万桶/天,减产执行率147%。预计良好的减产执行仍将延续,预计18年减产141.7万桶/天,减产执行率达120%。预计,17年OPEC原油产量减少46万桶/天,NGLs产量增长13万桶/天,石油产量减少33万桶/天;18年OPEC原油产量减少4万桶/天,NGLs产量增长15万桶/天,石油产量增长11万桶/天。
据IEA数据显示,2017年参与减产的9个Non-OPEC国家减产45.1万桶/天,减产执行率达83%;2018年2月减产45.8万桶/天,减产执行率84%。预计18年减产56万桶/天,减产执行率达103%。预计,17年Non-OPEC石油产量减少13.6万桶/天,18年Non-OPEC石油产量减少11万桶/天。
美国原油产量的增长主要来自页岩油,而页岩油产量的现行指标是美国原油钻机数量。页岩油的生产对价格敏感度较高,如下图所示,美国原油钻机走势与WTI原油价格走势基本契合(美国钻机数量变化之后WTI油价变化19个周)。自2017年6月21日以来,国际油价持续震荡走高,因此我们判断在未来5个月内美国原油钻机数量将会持续增长,这将推动页岩油产量的增长。基于美国页岩油生产商较高的套保比例,我们认为18年页岩油产量将稳步增长,这将推动美国石油产量的增长。预计2018年美国原油产量增长150万桶/天,NGPL产量增长50万桶/天,美国石油产量增长200万桶/天。
加拿大原油产量因油砂产量的增长持续增长,预计2017年加拿大原油产量增长28万桶/天,2018年加拿大仍将延续这一增长趋势,预计18年其产量增长22万桶/天。巴西原油产量因近些年新项目的上线持续增长,预计2017年其原油产量增长16万桶/天,2018年原油产量增长20万桶/天。
预计,2018年OPEC原油产量减少4万桶/天,NGLs产量增长15万桶/天,石油产量增长11万桶/天; 参与减产的Non-OPEC国家石油产量减少11万桶/天;美国原油产量增加150万桶/天,NGPL增长50万桶/天;其余Non-OPEC国家(主要为巴西、加拿大、中国和哥伦比亚)原油产量增加30万桶/天。 2018年全球供给较2017年230万桶/天。18年一季度OPEC与参与减产的Non-OPEC国家的原油产量预计将基本保持不变,而其余Non-OPEC国家原油产量受美国产量持续增长影响将继续增长,预计一季度全球石油供给同比增长130万桶/天。
三、全球石油需求
如下图所示,进入1月下旬后全球炼厂检修将逐步增加,1月下旬至3月初全球炼厂检修产能约为300万桶/天;全球炼厂检修高峰在18年3、4月份,检修产能约为600万桶/天。随着炼厂进入检修高峰,炼厂对原油的需要将环比下滑,原油库存将开始累积。
2018年,全球稳定的经济增长将推动全球石油消费的增长,预计18年需求增长150万桶/天,增长主要来自NON-OECD国家;中国、印度和美国仍是主要增长国,预计分别增长40万桶/天、32万桶/天和20万桶/天。进入一季度全球石油需求受季节性的影响将环比下滑,预计一季度全球石油需求环比减少50万桶/天;叠加供给增长预计一季度全球供给过剩70万桶/天。
四、全球库存
2017年受OPEC与Non-OPEC联合减产以及OECD国家需求超预期增长影响,全球供给短缺50万桶/天,全球库存大幅减少。OECD商业库存在17年二季度进入去库存阶段,至17年12月较年初减少1.4亿桶。自17年7月以来全球浮仓库存持续下滑,较17年年初减少3000万桶。中国商业库存较年初减少500万吨。
美国原油库存自17年4月以来连续下降,但进入2月份后这一趋势或将转变,随着炼厂检修季的到来以及美国原油产量的增加,美国原油库存将开始增加。
五、价差走势
六、持仓情况
七、 行情展望
基于今年以来欧美良好的经济数据以及对18年全球经济增长4%的预期,上调 18年全球石油需求增长至150万桶/天。在18年OPEC与NONOPEC稳定减产以及18年美国原油产量增长150万桶/天的情况下,预计18年全球石油供给增长230万桶/天。在此情况下,18年全球石油供需处于基本平衡状态,因此我们判断18年国际油价依旧会呈现区间震荡走势。但价格中枢将会上移,预计18年国际原油波动区间为50-75美元/桶(在未出现地缘政治问题导致断供的前提下)。近期国际油价受地缘政治问题升温的推动上涨至年内高位区间,后期地缘政治问题缓和,油价或将回落,预计布伦特原油回落至65美元/桶。后期两市价差受美国持续增产以及管道运力受限的影响,预计还将继续扩大,预计扩大至5.5美元/桶之上。
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来源:盛达期货研究院
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