贸易乐观情绪驱动国际油价“小碎步”上涨，原油基本面供、需、存季节性孱弱无亮点——盛达期货原油月报20191230

原创 SDFutures 盛达期货

一、基本面之全球主要库存数据

十二月全球原油基本面库存数据没有亮点可言，包括三大区美国、欧洲、新加坡不论是原油成品油总库存，还是各分项成品油数据。美国原油有去库趋势，但绝对值却无大的降低。与此同时随着美国炼厂开工率逐步升高，成品油汽油累库明显，衡量冬季季节性需求的指标馏分油也在累库。这里需注意的是，美、欧等全球主要成品油需求地现在汽油的累库，又将会影响20年夏季的原油基本面库存数据。整体上看，19年四季度的库存数据对国际原油期货价格的影响——抑制。

二、基本面之全球炼油毛利

如果就原油基本面库存数据对油价的影响做出定性判断是中性偏空，那全球主要地区的原油需求炼油毛利对油价的影响就是利空。宏观上因各主要经济体之间的贸易摩擦引发的不确定性使得企业投资减少，制造业陷入衰退。微观上OPEC+主动和非主动减产、地缘政治危机造成的现货市场供给短缺预期，使得国际原油绝对价格上涨的同时现货溢价也步步涨出新高。

三、乐观的投资者情绪

2019一整年，驱动国际油价涨跌的最主要因素之一就是中美两国多轮贸易谈判引发的投资者风险偏好预期，这在十二月达到了顶峰，两国宣布达成第一阶段贸易协议。乐观的贸易磋商预期使得投资者将投资标的转向风险资产，反映到原油基本面持仓数据上就是投机性净持仓的大增。贸易磋商的乐观言论叠加因OPEC+主被动减产和地缘政治危机造成的现货短缺使得全球三大基准原油Brent、WTI、Dubai期现结构从19年下半年开始的Back结构向现在的深度Back结构转变，最直接的影响就是风险厌恶型的各类基金公司套利多头进场，近一步驱动原油Back结构和绝对价格上涨。

接下来的国际原油期货价格走势，基本面供、需、存方面，需求和库存就如上文所讲，再考虑到冬季季节性需求疲弱，料将不会有大的异动。供给方面，我们仍然维持专题报告《国际油价的“空中楼阁”—— 揭开 OPEC+减产“皇帝的新装”》中20年第一季度全球原油市场供大于求的观点。投资者情绪上，驱动本轮油价上涨因素中美贸易磋商的乐观情绪已完成“买预期”阶段，至于最核心的第一阶段协议文本细节、签字、执行，现在两国是“一议各述”，注意“预期泡沫的破灭”。综上。我们对一月份国际油价走势的预判是：以空头为主。交易层面上，在制定好策略执行前，要重点考虑原油波动性止盈止损的设置，防止“小碎步”行情使得策略没有等到“黑暗后的黎明”。

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贸易乐观情绪驱动国际油价“小碎步”上涨， 原油基本面供、需、存季节性孱弱无亮点——盛达期货原油月报20191230

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