库存难去，期价新低——盛达期货甲醇周报20191028

原创 SDFutures 盛达期货

报告摘要

甲醇主力合约创下三年来价格新低，跌穿2100。没有特别利空消息，资金盯住了甲醇港口高库存弱基差，化工品中乃至工业品中年度表现最差的品种。短期驱动仍然向下，不过多头的故事在于半个月之后限气带来的负荷走低，总体来看甲醇仍然适合空配。前期推荐头寸观点不变，PP-MA扩大持有或逢高止盈，1-5反套持有。

行情回顾

期货：

本周化工板块继续下跌，甲醇更是跌幅最大的化工品种，周度跌幅5.6%，收于2078（-124），几乎是光头光脚周阴线，不仅跌破8月底即今年的最低点，也跌至三年以来的低点。周线三连阴，国庆以来跌幅接近14%。主力合约持仓周增50万手至199万手，总持仓达235万手。仓单4147（-460）张。

消息层面，未闻重大利空，部分仓库取消仓储费优惠，从1.2元/吨天恢复至1.5，增加了多头持有成本。部分MTO工厂有短停或检修。

现货：

环比上周五，现货江苏2000（-90），华南2080（-55），山东2030（-170），河南1950（-200），河北2000（-200），内蒙古1850（-300），各地均大幅下跌，尤其内地，开工逐渐恢复，顶不住前期的高价剧烈下跌。华东山东价差-30（+80），华东内蒙价差150（+210），华东河南价差50（+110），物流紧张程度缓解，流向逐步消除地区间价差。

基差：

港口基差1月收于-78（+34），周均走强12，实际成交-85附近，环比前周略有走强，港口略有去库，加上期货暴跌使得基差走强但仍然处于弱基差状态。山东基差-48（-46），物流打开使得周均走弱明显，前期报告预测山东基差见顶也实现，预计将继续走弱。1-5月差-70（-67），反套继续进行中，从国庆90开始月间走弱160。前两周提出“现货-1月-5月”蝶式走弱策略，即空1月多现货和5月，周度又是80~90点价差收益，预测flat结构后续可能走成contango也实现。

成本：

近期煤价稍微下跌，成本方面因甲醇跌幅更大或有支撑。主要也是9月内地紧张造成本来亏损的装置又有利润。天然气在国庆后暴涨几天逐渐趋稳，而今年天然气紧张程度不如前几年，后续进入冬季观察限气带来的影响。

供应分析

国内：

根据卓创数据显示，国内甲醇工厂开工率69.52%，环比降0.2%，西北主产地区79.36%，降0.7%。其他资讯网站开工率持平或微降。具体到装置，根据金联创资讯，“具体来看，世林、开祥、蓝天恢复开车；主产区西北青海中浩降负至6成后于10月24日停车；咸阳化学10月22日晚临时停车；潞宝新装置10月20日停车；大土河、安泽永鑫21日短停；盈德气体10月21日停车；云南解化10月14日停车，后续河南鹤煤有检修预期，具体待跟踪。”基本上计划检修也告一段落，后期的故事将放到天然气保民用限工业的故事上，这个故事也是多头后期唯一的稻草。但今年天然气不算紧张，对整体供应或许影响不大。今年的关键还是在进口。

国际：

国际装置仍然高位运行，传闻俄罗斯100万吨和美国175万吨准备重启中。外盘价格均有下跌，并且从价差来看，目前相比国内都略偏低，意味着进口量后期仍将保持高位，不过进口利润因港口下跌速度太快有所缩小。进口从中期来讲，只要没有意外，仍然将保持超高进口量。也是主要的利空因素。

需求分析

MTO利润因PP端价格坚挺并甲醇价格较低，维持较好利润。内地之前因高价甲醇，部分装置有降负和计划检修，不过本周暴跌或将提负和推迟检修。MTO目前维持在较高开工，并且有传闻常州富德加紧准备中。

传统需求方面，数据来看传统需求有所走好。

北方天气开始明显转冷，后期也需要关注2000现货在燃料方面的替代。

库存分析

卓创数据，本周港口库存123.1万吨，环比上周减少1.万吨。江苏地区库存继续明显下降，据报道江苏港口货有沿长江倒流华中以及沿海分往山东，所以降库明显。其他资讯网站持平或微降。内地库存明显上升，但仍无压力。整体来看去库趋平，是个不太好的消息。后续预计仍将缓慢去库，但去库速度将远不及我此前预期。随着1月合约临近，前两月或许还有降库的幻想，但是时间迫切，天然气限产去库的故事可能难以讲下去，而一旦过了春节，新装置带来的供应量将继续增加，到时候情况会更加糟糕。

后期展望及策略

综上来看，与前期观点一致的是，供应端的利好因素炒作差不多到头了，国内外开工恢复中。未来去库的希望慢慢转向11月后天然气装置限产。策略上01合约一两个月内区间弱势震荡，此前预计的支撑位都被打破，在目前创新低的价格下，观望为主，抄底和追空都不是好策略。如果有PP-MA缩小和15反套，如遇到暴跌，可见机止盈。

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