供应逐渐恢复，行情又将震荡——盛达期货甲醇周报20191021

原创 SDFutures 盛达期货

报告摘要

本周甲醇连续暴跌，主要在于内地开工逐渐恢复以及倒挂价格下导致内地下游MTO亏损压力。策略方面单边维持2170-2300附近低位震荡，PP-MA扩大持有或逢高止盈，1-5反套持有。

行情回顾

期货：

本周能化板块跌势明显，尤其以甲醇首当其冲。甲醇01合约价格收于2202，周度跌幅5.8%或136，又回到了9月初开涨的位置。技术上周线涨势走坏，重回所有均线下方，继续二次寻底过程，日线上试探2170附近支撑，短期2300成为压力位。仓单4607张，集中太仓南通两地。

消息层面，本周清淡，西北甲醇工厂复工，部分内地下游MTO工厂报出检修消息。之前报告提到过物流倒流问题，目前听闻有港口船运江西湖南等地，有船运分销至山东东营港日照港等地，逐步修复价差倒挂现象。

现货：

环比10月11日，现货江苏2200（-180），华南2135（-145），山东2200（-180），河南2150（-90），河北2200（-130），内蒙古2150（-100），几乎都是同步大幅下跌。华东山东价差-110（+40），华东内蒙价差-60（-40），华东河南价差-60（-50），除了与山东的倒挂程度减弱，与其他地区的倒挂程度仍在继续。我猜想，后期西北地区如果开工上不去将形成西北港口两地平衡，华中山东由其中一方物流便宜者回流，而西北甲醇价格由西北外采MTO决定，不过西北的MTO不至于亏。不过假如这种情况，边际装置将是山东华中的MTO，按照当下的聚烯烃价格，折算到盘面价格顶部2400左右。另一种猜想便是西北大面积开工，继续重演三季度的过程。然而这两种情况都将导致甲醇的天花板看得见。

基差：

港口基差1月收于-112（-17），周均走弱2，实际成交-100附近，略有走弱，主要港口库存仍然没有明显去库并且国庆后到港较为集中。山东基差-2（-57），也快速走弱，前期报告预测山东基差见顶也实现。只是物流仍然不算是常规并且非常通畅，但是紧张问题会因为供应缓解和下游检修来同时解决。后期预计基差仍然走弱，贸易商以逢高出货为主。1-5月差-3（-60），周度走势几乎呈单边走弱，前两周提出“现货-1月-5月”蝶式走弱策略，即空1月多现货和5月，差不多周度40~50点价差收益，flat结构后续可能走成contango。

成本：

西北甲醇的上涨和煤价下跌使得甲醇利润较好，而气头制因国庆后LNG涨幅较大略有收窄。当下的利润刺激内地甲醇工厂开工不断提升，这波内地的暴涨使得本可能缓慢去产能的过程延后，需要重新再来一次前两月的过程。

供应分析

国内：

根据卓创数据显示，国内甲醇工厂开工率69.69%，环比提升3.4%，西北主产地区80%，提升3.3%。其他资讯网站开工率均有明显提升。具体到装置，根据金联创资讯，“国庆节后，部分前期停工装置陆续重启，涉及企业有：卫辉豫北、平煤蓝天、心连心、鲁西、沂州科技、同煤、五麟、孝义鹏飞、卡贝乐及宝泰隆（小装置）等，开祥、平煤蓝天计划近日恢复，鹤煤10月计划检25天；此外，主产区西北青海中浩降负至6成，且月底计划停车；世林装置步入检修，后续新奥、东华、凯越均有检修预期，具体待跟踪。”整体来看开工从紧张往平衡供应转，短期内地紧张逐渐得到缓解，内地价格也将慢慢回落。

国际：

国际装置仍然高位运行，伊朗ZPC均重启，仅特巴、美国装置仍处于停车状态。外盘价格均有下跌，并且从价差来看，目前相比国内都略偏低，意味着进口量后期仍将保持高位。后期跟踪天然气价格情况以及检修情况，听闻伊朗busher200万装置也准备本月末或下月试车，这将对港口价格雪上加霜。

需求分析

宝丰二期和久泰因前期西北价格暴涨，均有所降负。而山东联泓也报出检修预报。本周的暴跌也测试了倒挂价差带来的后果，即内地的外采MTO成本问题，说明了在当下聚烯烃价格下，折算成港口2400以上的甲醇是短期内地MTO的压力位。前几周推荐PP-MA头寸1500缩小900做扩的机会，一来一回节奏踩得正好。本周扩大最高至1530+，驱动仍然在但是收益持续预计不多，可逐步止盈，而随着时间推移和乙二醇利润走差现在已不适合反手做缩。

传统需求方面，数据来看传统需求有所走好。

北方天气开始明显转冷，后期也需要关注2100现货在燃料方面的替代。

库存分析

卓创数据，本周港口库存124.89万吨，环比上周减少6.5万吨。主要减少在江苏地区，也是下半年来少有的江苏周度去库达近4万吨。据报道江苏港口货有沿长江倒流华中以及沿海分往山东，所以降库明显。其他资讯网站降幅不大，江苏地区甚至持平或微涨。内地库存略升，但仍无压力。整体来看缓慢去库，甚至开始趋平，是个不太好的消息。后续预计仍将缓慢去库，但去库速度将远不及我此前预期。

后期展望及策略

综上来看，与前期观点一致的是，供应端的利好因素炒作差不多到头了，国内外开工恢复中。未来去库的希望就在于需求端，大唐和宝丰二期将近25万吨每月的新增需求量，以及11月后天然气装置限产，将是未来需要持续跟踪的点。策略上01合约一两个月内区间2200-2400震荡，巨量港口库存下不要指望大行情，只能在PP-MA和MA-ZC找到边界小区间刷刷波动。

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