核心观点:
供应端:沙特原油设施遇袭使国际油价虚惊一场,同时产能恢复时间也远超市场预期。进入10月,我们预计沙特原油产量会远超8月的980万桶/日,就如我们之前预判的沙特料将“失去的(份额)夺回来”。此外,美国能源署预计美国10月页岩油产量将增至创纪录的884.3万桶/日。同时叠加美国二叠纪地区到美国墨西哥湾原油运输瓶颈的进一步解决,今年第四季度美国原油出口量很有可能突破400万桶/日。
需求端:受全球宏观经济疲软和中美贸易争端局势越发变矛盾和复杂预期影响,全球海运、陆路货运燃料(尤其是柴油)等方面的需求持续下降,叠加季节性需求旺季结束,需求端将继续施压国际油价。同时,随着全球经济的持续下行,美国经济也受到影响,前期较好的消费数据也开始恶化(美国消费者一直在推动其经济增长),据世界大型企业联合会数据,9月份美国消费者信心指数跌至125.1,为9个月来最大跌幅,低于8月份的134.2。宏观经济恶化的结果使得全球主要地区如美国、欧洲等地已经积累的成品油库存将无法消化,多重因素使得国际原油需求端持续恶化(需要注意的是,虽然因受此次沙特石油设施遇袭影响,欧洲地区的成品油需求得到了短暂提升,但我认为需求疲软中长期趋势任难以被改变)。供需平衡:随着供应过剩叠加需求下滑,根据国际原油市场三大主流报告和盛达数据库统计,OPEC若想在2020年实现供需平衡,需要在今年做出再额外减产100万桶/日的协议。持仓:10月国际原油布伦特和WTI投机类持仓预计无太大变化,将以空头回补和多头平仓为主。地缘政治:10月有两大地缘政治事件需重点关注,其一是中美贸易谈判进展,最新一轮的双方谈判时间是10月10日。截至9月底的进展情况为:中方表示已采购美方“相当数量”的农产品。美国已制裁中方数家能源和金融企业,因这些企业“违规”与伊朗进行石油贸易,同时美国或将限制美国企业对华投资。其二是越发紧张的中东局势,我们之前预判美国与伊朗间谈判的可能性大于军事对抗,但随着胡塞武装袭击沙特事件的演化,美伊关系将趋向负责和多变性。因虽然美伊高层时不时表态如果条件满足或有重新谈判可能,但双方各自的相关军事部署一直没有停止。美方:对沙特加大军事投入的同时,加紧在伊朗周边进行军事部署(以F22为代表的空中打击群一直强化在波斯湾地区进去“攻防”演练)。伊朗:据伊朗迈赫尔通讯社27日报道,坦斯利透露称“为了确保地区安全”,伊斯兰革命卫队将调动多达51个舰队参与维护地区安全,每个舰队将包括50艘舰艇。此外,俄伊中三国即将展开的海上联合演练也需关注。价差:随着美国页岩油主产区管道运输瓶颈的解决,WTI-Brent价差收窄或将长期化。一、供给端沙特美国两大佬齐发力,供给侧从驱动油价转变为抑制油价(一)随着沙特被遇袭产能的恢复,OPEC+减产或将有名无实沙特原油设施遇袭使国际油价虚惊一场,同时产能恢复时间也远超市场预期。进入10月,我们预计沙特原油产能会远超8月的980万桶/日,就如我们之前预判的沙特料将“失去的(份额)夺回来”。(二)美国页岩油产能增长叠加美国内原油运输瓶颈的解决,四季度国际原油市场供需难以平衡美国能源署预计美国10月页岩油产量料将增至创纪录的884.3万桶/日。同时叠加美国二叠纪地区到美国墨西哥湾原油运输瓶颈的进一步解决,今年第四季度美国原油出口量很有可能突破400万桶/日。
二、全球宏观经济继续下行叠加原油季节性需求旺季结束,需求侧发力抑制油价经合组织(OECD)9月下调了2019年和2020年的全球经济增长预期:2019年全球经济增速预期为2.9%,此前为3.2%;2020年全球经济增速预期为3.0%,此前预期为3.4%。2019年欧元区经济增速预期为1.1%,此前预期为1.2%;2020年欧元区经济增速预期为1.0%,此前预期为1.4%。2019年美国经济增速预期为2.4%,此前预期为2.8%;2020年美国经济增速预期为2.0%,此前预期为2.3%。随着全球经济放缓,印度对原油的需求也遭到了冲击,尤其是印度的汽车业,预计印度经济放缓可能使得今年全球石油需求减少10万桶/日。此外,印度的乘用车市场也遇“寒冬”,据印度汽车制造商协会日前发布的统计数据显示,继7月份印度乘用车销量大幅暴跌31%之后,8月份印度乘用车销量同比下降41%,这也是印度乘用车市场连续第10个月出现下跌。
中美持续的贸易纷争以及经济放缓风险将是影响今年余下时间及2020年油价走势的关键因素,旷日持久的贸易冲突将加深经济放缓程度并危及全球对卡车、火车、飞机和船只用石油衍生燃料的需求。
三、供给增加,需求疲软,叠加炼厂季节性维护,10月原油库存将有增无减如上文,进入10月,随着供需两弱,再叠加全球炼厂将进入季节性维护周期,预计国际原油将结束去库存趋势,进入累库模式。
四、因地缘政治风险事件造成风险溢价,10月国际基准原油价差将维持前端Back结构进入10月,虽然供需两弱将抑制油价,但因地缘政治风险事件造成的原油风险溢价或将持续存在。截至本文发布时间,据路透报道:胡塞武装再次袭击了位于沙特的石油设施,但沙特方面未予证实。
五、因沙特石油设施遇袭造成的轻质原油供给短缺,预计轻重质原油价差将再次扩大此前,因美国制裁委内瑞拉和伊朗,全球原油市场的重质原油一直处于现货溢价状态,使得轻重质原油价差收窄。但因本次沙特核心石油设施被袭,预计未来数月轻质原油供给将会短缺(虽然沙特官方已宣布被袭产能已完全恢复,但据第三方消息,沙特将10月的部分轻质原油船货改为重质原油)。
六、地缘政治热点,特朗普被弹劾可能极低,但可促使特朗普集中精力备选美国国会众议院虽然自去年中期选举后民主党人占多数席位,但我们预计就算众议院最终通过对特朗普的弹劾控告,它在以共和党人占多数的参议院被通过可能性极低。因为在美国参议院的100名参议员中,有53人属于特朗普所在的共和党,45人来自民主党,还有2人是独立派(但他们常常跟随民主党的投票策略)。要通过弹劾相关特朗普的决议,赞成票数需要达到三分之二以上,那意味着每四位共和党参议员中要有一人“背叛”特朗普,这最终要取决于共和党的“内讧”程度了。(二)美国选民不支持,因所谓的“通话门”并未影响特朗普支持率美国众院议长佩洛西于9月24日晚些时候宣布对总统特朗普发起正式弹劾调查,但一项最新民调显示,大多数美国人不支持这样做。美国昆尼皮亚克大学25日新发布的民调显示,只有37%的注册选民支持对特朗普进行弹劾并罢免,而57%的受访者表示不应该这样做。其中,不同党派的人士对待弹劾的态度也存在明显分歧。民主党人中,有73%的人支持弹劾,21%的人不支持。共和党人中,只有4%的人支持弹劾,95%的人反对。通过以上说明,我认为未来特朗普被弹劾的可能性极低,但该事件毕竟事关明年大选(“通话门”的起因,特朗普要求乌克兰调查其明年大选的强有力政治竞争对手),未来随着此事的不断发酵,我预计特朗普会将更多精力放在大选和美国经济上,因此中美贸易谈判取得阶段性结果的可能性随之增加。美元指数在沉寂了一段时间后在9月出现了快速的上涨,我认为主要是因为受到政治风险上升,美元的避险功能增强影响。同时从9月公布的美联储点阵图来看,预计今年可能不会再降息,这也对美元起到了一定的支撑作用。此外,我认为驱动此轮美元上涨的最核心因素是欧洲系货币的回落,因投资者们依旧对全球尤其是欧洲地区的经济前景存有巨大顾虑,尤其是在英国面临“硬脱欧”背景下的经济冲击预期。