事件驱动叠加短期情绪迎来反弹——盛达期货甲醇周报20190923
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报告摘要
上周末沙特产油区核心地带被胡塞武装无人机袭击,致使市场投资者对原油预期紧缺而恐慌,故能源化工板块波动率大幅提升,风险偏好增强。甲醇本身影响不大,但是市场在长期低波动率下压抑已久,加上空头低位过于拥挤,有反弹需求。国内开工逐步略有恢复,然而下游也有不同程度提升,尤其MTO宝丰二期和大唐开启使得基本面逐渐好转。但是创新高的库存数据仍然是短期多头最大的隐患,基差一直维持-140附近并且伊朗10月到货成交价格持续低于220。
策略方面,绝对价格2200-2400依然以低位偏强震荡看待,不追高。贴着MA-ZC比价低位看强,和基差绝对值高位平多,安全边际较高区间操作。
行情回顾
期货:
主力合约2001因沙特地缘事件冲击,周内跟随其他直接影响的能源化工品种持续高走,最高至2434,但下半周冲高回落,截止周五收于2316(+3%)。日线在2270-2300区域形成支撑,周线下跌趋势已破,整体重心上移,短期绝对价格区间2250-2450。持仓环比前周降1.6万手,仓单6904,交割配对8596手。
消息层面,国际主要来自沙特遇袭事件驱动炒作,因沙特装置在朱拜勒和遇袭地点布盖格距离较远,预计对甲醇影响不大。但并不意味着对甲醇原料天然气等产生影响,或在前期长久下跌中可能存在超卖情况而情绪转向带来的补空需求等影响使得行情企稳。国内传言,国庆期间危化品运输限制或推升对甲醇短期备货需求和运费上涨,10月1日起新一轮环保至明年3月或将导致华北焦炉气产装置有影响,MTO宝丰二期和大唐逐步稳定出料。
现货:
环比上周四,现货江苏2160(+60),华南2180(+50),山东2120(+70),河南2070(+90),河北2110(+160),内蒙古1850(+200),均呈现普涨局面,但仍然内地强于沿海。两地价差仍然没有拉开,甚至山东华东周内继续倒挂,华东山东价差40(-10),华东内蒙价差310(-140),华东河南价差90(-30),靠着内地货源偏紧涨价而使得套利窗口均关闭。短期价差还想维持,西北货虽然发往港口困难,但因为宝丰二期投产和大唐自用,可以区域内自身消化。
基差:
港口基差1月收于-156(-8),周均继续走弱,原因在于港口库存因到港量居高不下而继续累积,加上资金拉动1月合约使得1月相对偏高。山东基差-196(+2),稳步走强,仍然表现区域间不平衡状态。最低交割地仍然为高库存的港口,短期内改变不了。1-5月差+50(+36),1月作为主力合约并且目前存较好预期,月差分布使得1月挺在上方,随着主力月不断摇摆,给出了季节性溢价。分歧在于,宝丰二期和大唐能不能解决港口库存问题?能则需要现货端走强,否则强拉月间正套风险较大;不能则是当下给出反套机会。
成本:
这次事件驱动推升了波动率较高的原油和化工,但煤价几乎无波动,使得MA-ZC价差快速走强,给了西北煤制企业喘息机会。加上随着宝丰二期和大唐开启,内地价格持续走好,从而使得前期检修装置重启意愿加强。当然这个事件带来的影响对于多头长期而言并不好,本身温水煮青蛙如同乙二醇那样逼迫煤制甲醇工厂去产量去产能,给后期趋势上涨带来机会,然而这次驱动使得本身犹豫的工厂反而打算重启,那么当下的繁荣可能会是昙花一现,最后内地要是重启而港口库存降不下,趋势多头反而需要再给时间让甲醇企业疼痛。
供应分析
国内:
根据卓创数据显示,国内甲醇工厂开工率66.67%,环比提升1.2%,西北主产地区77.54%,提升不到0.5%。其他资讯网站开工率均相对持平或微降。具体到装置,根据金联创资讯,“山东兖矿、沂州科技甲醇装置陆续恢复,盈德气体装置提升至满负荷;而华北、西北、西南地区开工则均有不同程度下滑,其中孝义鹏飞、延长石油、云天化及四川玖源于周内检修,定州天鹭因国庆环保限产30%,据悉山西五麟装置原计划中秋节后重启,目前推迟至国庆节后。其余地区开工稳定,暂无明显调整。”
所以目前来看,国内产量还是会保持偏紧状态,国庆后有的将恢复有的将限产,需要持续跟踪,并且利润最近转好也需要关注因利润问题后期装置开启的情况。
国际:
国际装置继续保持几乎全开状态,并且美国17510月中将重启,伊朗新装置busher165传闻试车在即。意味着进口量将继续维持高位,甚至四季度继续扩张全球甲醇平衡表,持续冲击中国。从价差来看,并未发现沙特对甲醇的影响,10月到港伊朗货成交在210-220,折合进口也就1800多,给进口商带来将近500的基差套利空间。不过四季度需要关注天然气影响,近半个月时间,外盘天然气有上涨痕迹,在低价甲醇下随时天气转冷,或许也将是影响外盘负荷的一个点。
需求分析
前两周下游MTO传出最大利好因素是大唐MTP装置重启一条线,并且宝丰二期投产出产品,据悉配套甲醇要年底甚至明年才能投产。这也是内地收紧平衡表推动西北价格的主要因素。前几周推荐PP-MA头寸关注逢高做价差缩小机会,随着甲醇走强而走缩,但是双方的升贴水仍然是个不利因素,目前来看1100附近逐步止盈。
传统需求方面,虽然国庆临近,听闻加大安检和环保将传统需求恶化。然而数据来看,传统需求有所走好,尤其是醋酸和MTBE。
库存分析
卓创数据,本周港口库存137万吨,环比上周大增12万吨,主要原因还是因为到港量继续周破30万吨的巨量。但因为内地负荷不高,各样本厂库继续去库,不过隆众数据显示内地去库敌不过港口累库,总库存继续创新高。关键的问题仍然是国际装置运行情况,而后期需要考虑的问题是,随着大唐和宝丰二期正常运行近新增月均20万吨的需求,从全国角度来看,总体能不能去库存,并且区域间如何调节平衡的问题。
后期展望及策略
综上来看,与前期观点一致的是,供应端的利好因素差不多到头了,国内外开工在恢复中。未来去库的希望就在于需求端,大唐和宝丰二期将近25万吨每月的新增需求量,市场传闻的盐湖、常州富德能不能重启,传统需求国庆后可否转好,将是未来需要持续跟踪的点。不同点是,之前01合约重心在2200一线具有做多价值,但现在重心上移至2350一线,短期在全球价格低迷到港量巨大顶着进口基差极弱,是否有情绪和炒作因素?策略上01合约一两个月内区间2200-2400震荡,巨量港口库存下不要指望大行情,只能在PP-MA和MA-ZC找到边界小区间刷刷波动。
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