库存叒新高，区域再倒挂——盛达期货甲醇周报20190909

原创 SDFutures 盛达期货

报告摘要

本周即便在国内整体开工依旧低迷情况下，但前周下半周和本周上半周到港量巨大，统计的港口库存再创新高，华东接近爆库，依稀可见大连、山东到船。这也侧面反应了西北山东继上月后再次出现山东-太仓倒挂现象，甚至10月伊朗货成交210美金不到，周内走出-400左右夸张理论基差。不过前期检修或长停MTO放出风声有望重启，港口库容也见顶，后期或能看到库存缓慢去化过程，但时间不会短。

策略绝对价格依然以低位震荡看待，不追高，也不过分看空。贴着MA-ZC比价低位和基差绝对值高位，安全边际较高位置操作。

行情回顾

期货：

主力合约从2001本周2150-2250间震荡，惨淡的基本面碰上宏观利好，周三出现剧烈波动。最终收于2203（+63），难得周线见红，多头的菜中狠狠加蛋，第一次站上5日均线，且最低点高于上周周K线收盘价，技术上是不是叫做十字启明星？（自己动手丰衣足食）

消息上传言美国总统特朗普对于中美贸易战再次放缓和言论，香港局势也略缓和，国内市场定向降准。使得本周整体风险偏好有所提升，布油下探57后暴力拉升，伦铜5500一线后反拉，黄金拉出1550新高后快速回落，市场在避险情绪久压之下报复性反弹，持续性仍需观察。甲醇主要利多消息为下游大唐MTO长停已久后准备开车，其他检修装置也在准备重启中，利空消息湖北荆门盈德投产出产品，未来内蒙古荣信和兖矿榆林这两套大装置也在安排中。

仓单一直维持15手，不过预报已高达6489手，9月合约单边持仓1.1万手。

现货：

环比上周五，现货江苏2055（+65），华南2010（+80），山东1950（+110），河南1970（+170），河北1950（+200），内蒙古1520（+150）。均呈现普涨局面，冷冰冰的数字看不出什么，但是据市场反应，尤其是西北山东等内地，因西北检修较多价格较低，均出现抢购火爆最终厂家惜售局面。而本周两地价差，一边是内地火爆，一边是港口压力，甚至出现有到大连和山东烟台的船，听闻在主流港口爆库情况下，未来有改港到连云港（甚至不排除东营、京唐港等，现货大兄弟们能给点情报不？），之后逆流鲁南甚至华中地区的可能性，也就意味着进口货将大面积北方入侵倒逼内地。

华东山东价差105（-45），华东内蒙价差385（-85），华东河南价差85（-105），套利窗口均关闭。如果上两周听我做了买内地空盘面的贸易商（事实上1500左右的西北我都建议少套甚至不套），已经赚得嘴都裂。基本上内地强基差还能维持，只是上方的肉不会特别多了。一年没几次的无风险机会把握不住，就再慢慢等吧。

基差：

港口基差按照每日资讯公司给出的价格来算，变化不大，1月收于-148（+2），周均走弱15左右，在于强预期对于盘面的拉动和现实继续累库存的情况。但是因为伊朗货听闻10月成交208美金，折算下来，与周三拉到最高时候的基差相比，整整-400基差，要不是库容不够，估计够让盘面多头喝上一壶。强拉灰飞烟灭，当天永安席位空头净增3万手直接让多头拉库，上涨时请保持理智。

山东基差因-253（+47），周中出现过-350的机会，当时给山东有仓库的贸易商和炼厂强烈建议套保采购优化成本，周中又到过-200以内，简简单单两天150的基差收益，做梦都能笑醒，不过笑醒的必经是少部分，大部分只会说“又错过两个亿”。最低交割地仍然为高库存的港口，短期内改变不了。9-1月差-133（+10），1-5月差+4（+16）周中出现+20，月差随着主力月不断摇摆。如果觉得1月都不能解决库存压力的投资者，可以逢高先试些反套。还有，这不是本周出了一个建信易盛郑商所化工指数基金吗，天然多头的基金经理若可以优化，也可趁着正月差继续往后移，让时间去解决库存矛盾，参考乙二醇。

成本：

上周我根据部分财报写了一部分工程成本，有人来问我准确吗？我只能说，不好意思我都是猜的。后面这段话我已经一两个月没有修改了，懒！西北价格完全成本已破，现金流成本也接近，西北甲醇厂仍然囚徒困境，以量换价，不断试探各家底线。不过近期短停和检修较多，也在逐渐反映利润的问题，后续需要观察可持续性，如果能持续，每周环比高峰期少5-10万吨，一个月20-40万吨左右，那么四季度的行情可期待。如果不能持续，那么今年也就凉凉了。

供应分析

国内：

根据卓创数据显示，国内甲醇工厂开工率63.34%，环比降1.6%，西北主产地区76.15%，降1.3%。其他资讯网站显示略有分歧，隆众持平，金联创和华瑞提升1%不到。根据金联创，“就各地开工变化来看，西北、华中、山东、华北开工均略有增加，就以上区域装置重启来看，9月初润中、长青、大化、山东盛隆（15w/y）等陆续恢复；而华北地区，近期受环保监查影响，山焦停车，天溪、天源等均有降负，且晋城大装置前期降负后已恢复，金牛旭阳、孝义短停已恢复。此外，上海焦化100万吨大装置后半周负荷略提升，且安徽装置于9月5日亦逐步重启中；目前陕西奥维、兖矿国宏、鲁西、五麟、同煤、桂鲁等仍维检修状态，部分预计下周恢复，待跟踪。其余地区开工波幅不大。

虽然数据不太统一，但是可以肯定，短期内负荷还将维持低位，意味着内地货源依然不算宽松。

国际：

伊朗卡维停车检修20天后，本周终于叒将重启，阿曼110万吨检修中不过月底也将重启。意味着，进口仍然是把多头按在地上摩擦的第一武器。本周到港17万吨远低于前一周31，又回到正常水平，但是库容仍然是增加个人猜测可能样本统计一般在周三周四，导致大量到港在上周下半周和本周上半周导致数据统计多。

不过全球价格来看，近期都未有明显上涨，和中国区域价差也未提高，意味着全球基本面都较弱。

需求分析

本周下游MTO传出最大利好因素便是大唐MTP装置重启一条线，不过后期还有待确认。并且宝丰二期开始试车，配套甲醇要年底才能投产。而延长中煤恢复中，盐湖聚烯烃倒开车，不知道后期能不能开MTO。这些如果正常开，能提升一个月20万吨新增需求量不是问题。不过阳煤恒通检修，诚志、兴兴、斯尔邦仍均降负中。部门投资者逢高空MTO利润，不过PP巨大贴水和甲醇巨大升水，对应PP低库存和甲醇高库存，空起来会非常不舒服，短期有脉冲式PP-MA冲高倒是可以根据点位做波段，短期或许并不是一个好头寸。

传统需求方面，国庆临近，加大安检和环保，传统需求继续恶化且维持低位。

库存分析

卓创数据，本周港口库存134万吨，环比上周继续增加4万吨，再创历史新高。隆众样本港口增加10万吨至136万吨，昏塌，好在内地样本江5万吨，总体增4万吨左右。前文也提到可能统计靠前使得数据和到港量对不上，不过随着库容封顶和MTO火力即将全开，只要国内产量维持当下水平，130+降到80-或许也能在限气前看到，看不到也能伴随限气在交割月前看到。短期100+高位仍将维持，但是边际转好，继续持续累库可能性降低。想要变好到去趋势做多的因素较多，条件较为苛刻，需要时间解决，一两个月至少。

后期展望及策略

狗尾续貂，综上来看，结论似乎总是那么令人欠打。扯了半天犊子，告诉说低位震荡，多也不是空也不是。给出一个让同行笑掉大牙的空间，01合约一两个月内区间2100-2350震荡，不要指望大行情，要问我怎么操作，怕您去证监局和协会投诉我，只能含糊其辞在PP-MA和MA-ZC找到边界小区间刷刷波动，赚个早饭钱还是可以的。具体怎么搞，拿起手中电话拨打上方号码联系我们客户经理。

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