库存再创新高,行情略显鸡肋——盛达期货甲醇周报20190826
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报告摘要
本周到港量创新高,虽然整体开工提升不大,但是港口库存仍创新高,预计短期甲醇9月底之前仍将保持低位弱势震荡,无大涨基础,看空不做空。1月合约半年度中长线可逢低右侧建多,讲的是甲醇工厂亏损和限产降负,以及MTO新投产的故事,等见到库存持续去化再建仓不迟,并且需要关注MTO利润。
行情回顾
期货:
主力合约从1909转到2001,从一个现货合约移到了相距四个月以后的合约。周振幅较大,仍然表现极度弱势,一路下跌创下2016年10月以来的新低点2122,收于2163(-31)。而1909合约暂止于2010,最终还是到了2000进口成本附近。消息层面,中美贸易摩擦持续升级,带动原油冲高回落;外盘伊朗传出检修;下游MTO继续不断检修,并且准备国庆安全检查继续收紧带动传统需求低迷。
技术上周K仍然处于流畅下行通道中,受压于短中长期空头发散均线,没有趋势结束信号。上期周报预测本周不排除再创新低,果不其然。虽然后两天收红,但上方2180位置成为新压力位。MACD有迹象出现将形成底背离,空头动能也在衰退。技术上短线2120-2220震荡操作。
仓单一直维持15手,不过9月持仓减至29万手,1月合约增至151万手。品种投机度也减少至0.72以下,市场关注度越来越少。
现货:
环比上周五,现货江苏2030(-35),华南2080(-40),山东1850(-170),河南1900(-120),河北1910(-250),内蒙古1700(-100)。本周现货跟随盘面都有不同程度跌价,受到港口价格萎靡,前两周内地高价格也随之大幅回落,华东山东价差180(+135),华东内蒙价差330(+65),华东河南价差130(+95),套利窗口均关闭,不过环比上周打开一些。主要因为港口进口货源使得甲醇上不去而内地大量检修价格下不来,短期仍将维持这种格局,港口2000差不多底部,而内地平稳回落来打开套利窗口,内地受压继续打压甲醇工厂负荷。
基差:
港口基差因盘面跌幅较大,9月收于-19左右(-6),1月收于-133(-4),周均走强20~30左右。山东基差因现货价格跌幅较大收于-313,重新可以关注山东基差采购。甚至假如山东现货能跌到1800,直接囤现货,或者套保空单在2100之下减少套保比例留多头敞口。最低交割地仍然为高库存的港口。9-1月差-114(+2),1-5月差-11(-5),逐渐拉回contango排列,库存压力有投资者认为1月合约都不一定能解决。
成本:
西北价格完全成本已破,现金流成本也接近,西北甲醇厂仍然囚徒困境,以量换价,不断试探各家底线。不过近期短停和检修较多,也在逐渐反映利润的问题,后续需要观察可持续性,如果能持续,每周环比少5万吨,一个月20万吨左右,那么四季度的行情可期待。如果不能持续,那么今年也就凉凉了。如果是利润因素导致的停工,那么目前还有可持续性,但是各家说法不一,难以核实。
供应分析
国内:
根据卓创数据显示,国内甲醇工厂开工率65.44%,环比降0.38%,西北主产地区78.28%,提0.9%。其他资讯网站显示持平甚至回升。根据金联创,西北、华东、东北三地开工呈现提升因前期部分停工项目复工,涉及企业有:大唐多伦、渭化、国泰、安徽临涣、宝泰隆(小装置);另陕焦、华亭、家景、天野、桂鲁、神木(大装置)维持检修状态。华北、山东两地开工有所下滑,虽本周山东荣信、微山同泰、盛隆及大土河逐步恢复,然部分尚未出产品,鲁西年产80万吨装置仍停工中。后续兖矿国宏、陕西奥维仍存检修预期。
国际:
外盘可能是本周利好中,矮子里面的高个了,伊朗卡维停车检修20天,月底阿曼110万吨检修。不过委内瑞拉重启。今年外盘非常顺利,不过上期报告提到,太顺利也意味着未来后四月小故障概率增大。本周到港30万吨,创下年内新高,个人猜测也是对前两周台风影响的反应。从全球各地价差来看,本周欧美价格小涨,中国价格也逐渐成为洼地。
需求分析
目前MTO老装置,是利空集中释放的一段时间,近半个月来不断报出,神华榆林(已重启)、江苏斯尔邦检修(已重启),南京惠生降负,中安联合停车(下周恢复),宁波富德(已经恢复)、中煤榆林(开始检修甲醇外销)、神华新疆(一个月全厂停)、阳煤恒通(预计下周)、延安能化(8月底)、神华包头(9月中),短期内的最大利空,不过下周开始外采型都将恢复。后期检修以一体化为主。前两周报告提到,PP-MA1月头寸,1800在周三甲醇暴跌时短暂出现,后PP螺旋式轮动,走得也快,后期可择机逢高布局,但关注8000左右的PP,空头需谨慎。
传统需求方面,目前整体利润均不算好。国庆只有1个月,局部地区环保安全力度升级,需要关注。
值得关注2000以下的甲醇,燃料价值的性价比,这或许是未来反转行情中一个被忽视的因素。
库存分析
卓创数据,本周港口库存120.8万吨,环比上周继续增加1万吨,再创历史新高。隆众样本增加4万吨。主要在于本周到港量30万吨创新高导致。内地库存本周也上升,全国总库存上升。在如此低开工情况下仍然增库存,并不是一个好现象,个人测算,假如维持当下开工,MTO都开,10月底之前或许没有大的行情。甚至到港继续维持当下水平,一旦国内产量提高,要回到正常库存水平也得到冬季限气开始。
后期展望及策略
综上来看,基本面9月底之前库存变动不大维持高位,如果内地负荷保持低位并且MTO下周开始都正常开启,预计10月底能到80万吨正常库存,等11月限气故事开始才是真正行情启动之时。不过条件太多能不能满足都需要走一步看一步。假如鲁西化工和宝丰二期MTO给力一些,去库进程会加速,但是总体仍不会紧张。上方高度需要警惕最近MTO利润,如果上演5月利润,那么甲醇上方高度便受压制。
手中有货的贸易商和企业仍然需要套保,在2200以下降低套保比例,而2350以上增加套保比例,短期维持看空但不过分看空。单边倾向于9月和1月低位偏弱震荡,区间操作,区间2000-2250。波动加大,需控制仓位和设止损。1月如果回调,长线1月多单可择机2100附近布局。
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