库存崩坏，价格徘徊——盛达期货甲醇周报20190812

原创 SDFutures 盛达期货

报告摘要

高库存，低利润，开工下降，到港收缩，下游清淡。价格下方成本支撑，上方库存压制，库存消化需要时日，甲醇9月之前仍将保持低位弱势震荡。1909合约参与价值较低，1月合约中长线可逢低建仓。

行情回顾

期货：

本周主力合约1909走出V字型，周一受下游两家MTO工厂检修消息刺激，快速下跌，最低打到上周最低点附近2040，之后几天反而相比其他化工品强势高走，最终收于2135（+5,0.32%），算是二次探得底部点位。消息层面，本周一人民币汇率贬破7，宏观风险下，原油、美股暴跌，黄金大涨，然而甲醇表现相对坚挺。国内甲醇装置检修继续增加，到港量略有减少，加上周五附近因预报台风周末来袭影响港口，供应端收缩。而下游神华榆林、斯尔邦检修中，南京惠生降负，富德预报中旬检修，周末中安联合试车聚合故障，需求也不强。

技术上日K仍然处于下行通道，受压于中长期均线，站上短期均线，短中粘合空头力量有所减弱，呈现小W底结构。周K两次2000附近探底，本周收长下影十字星，略表转好意思。上方2200压力位。主力持仓继续大减仓43多万手，目前116万手，单边580万吨，相比港口库存100万吨而言多头占优。盘面价格不适合港口和内地做仓单，仓单依然维持15手。

现货：

环比上周五，现货江苏2075（+5），华南2085（+25），山东2020（+100），河南1880（+0），河北1910（+60），内蒙古1650（+100）。数据显示，本周现货大部分稳中有升，山东表现强势，局部检修运费上涨有关。地区价差方面，华东山东价差55（-95），华东内蒙价差425（-95），华东河南价差195（+5），套利窗口均关闭。如前期报告所讲，西北向下空间几无，大概率以内地涨价修复价差。而提出的，有储罐现货商可以考虑采购西北现货作为低估值的投资策略也有表现。

基差：

9月港口基差本周因盘面拉升较快而现货库存高企，使得仍然处于弱势，收于-60左右（0），周均基本持平。真实成交基差约-40左右，可以覆盖交割仓储费，基差极弱，也压制9月大幅拉升。山东基差-115（+95），无套利机会。最低交割地仍然为港口。9-1月差-130（+23），压力都在近月，盘中有几次到-100附近便难进一步走强。当下-100以下的月间对于期现商而言，可以尝试分步建仓。前两周也提到，空头如果看到MTO投产或者检修开启，也可移仓1月。投机逢高反套思路但盈亏比不大，无参与价值。

成本：

西北价格完全成本已破，现金流成本也接近，西北甲醇厂仍然囚徒困境，以量换价，不断试探各家底线。之前也写到，在内地港口套利窗口估摸着能到600打开情况下，还能缓解，但是港口又能降到多少？内陆成本决定了行情从量变到质变的因素。此前预测中，最近开始不断有西北装置检修。况且宝丰二期配套甲醇要11月才上，神华榆林也总会开启。前期推荐的甲醇-动力煤的套利这个头寸，已经打到历史极值，扩大资金非常难受，但是控制仓位熬一熬，当已经从量变引起质变后，该头寸可以赚些小收益。从最低570到本周700，差不多也得以验证。

供应分析

国内：

根据卓创数据显示，国内甲醇工厂开工率68.02%，环比降1.2%，西北主产地区80.66%，降0.7%。其他资讯网站也均微降。检修涉及企业：咸阳化学、渭化、华亭、陕焦、国泰、天野等，新奥部分短停后已恢复，东华略降负；另同煤、宏源、凤凰、山东荣信、定州天鹭周内检修，大土河、中信及潞宝部分装置仍未恢复。重启装置涉及有：安徽临泉、豫北化工、天溪；后续上海焦化、奥维、河南中新装置仍存检修计划。华北华中降负明显。9月之前低开工水平仍将维持。

国际：

外盘调整不大，运行顺利，仅伊朗卡维停，ZPC已逐步重启。月底阿曼110万吨检修。国内由于滞后效应，国际装置5、6月之后正常开启后的货，在上月到港量中逐渐反映，并且东北亚价格相比其他地区优势减弱，进口利润转好。6月进口量数据90.7万吨，同比去年量翻倍，上一次大于这个数字还在2016年5月，而那时价格在1900。7月预估100万吨左右。不过从这两周到港来看，比7月中上略有缓解。尤其汇率跳贬，港口折人民币略有抬升却也不到2000，而且听闻本周9月伊朗货有220美金以下成交，简直不可思议。

需求分析

目前MTO老装置，是利空集中释放的一段时间，神华榆林、江苏斯尔邦检修，南京惠生降负，宁波富德中旬检修，算是短期内的最大利空。而好消息中安联合MTO出产品，一半甲醇外采，而宝丰二期也倒开车预示着实质性投产路上，新MTO都不断在路上，都是需求增量，需求9月前难有起色，不过检修的仍会回归，差不多9月中旬附近能全部到位，不难预计在9-10月，是一个供减需增的场景。PP-MA1月头寸进场点7月底出现，走得也快，后期可择机逢高布局，但关注8000左右的PP，空头需谨慎。8月下半月PP检修较多，而下游平稳，现货近月不排除大涨可能。

传统需求方面，目前整体利润均不算好。因河南义马气化厂爆炸，局部地区环保安全升级，尤其是对二甲醚、甲醛又是一次利空。7月各样本产量数据显示，今年传统需求累计同比增5%左右。

值得关注2000以下的甲醇，燃料价值的性价比，这或许是未来反转行情中一个被忽视的因素。

库存分析

卓创数据，本周港口库存117.5万吨，环比上周继续增加4万吨，破历史新高。在如此低开工情况下仍然增库存，MTO需求和进口算是罪魁祸首了。上周还没有富德检修消息，现在出来后，本预计9月底之前预测能降到100万吨左右，现在估计降到110已经算不错了。

后期展望及策略

综上来看，与上周相似，基本面与前期差不多，多方下方成本支撑与MTO投产预期，空方进口压力高库存盘面升水弱需求。手中有货的贸易商和企业仍然需要套保，在2200以下降低套保比例，而2600以上增加套保比例，短期看空但不过分看空。单边倾向于9月合约低位偏弱震荡，区间操作，区间2000-2250。波动加大，需控制仓位和设止损。1月如果回调，择机布局长线多单。91价差偏向于投机逢高-90反套。期现91正套分批建仓接货。

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