守得云开见红日——盛达期货甲醇周报20190805

趁着下游MTO斯尔邦检修最后最大的利空落地，buy the rumor sell thefact，主力合约单周多空疯狂减仓70万手。内地甲醇不断开启新一轮检修，而伊朗等国外装置也略有短停，供应开始收缩。宝丰二期、中安联合等MTO也开始试车，意味着需求增量实质性出现。然而港口库存依旧年内最高位，对现货和近月形成压力，上不去也难破新低，而远月故事性可讲。短期低位震荡思路，中长线逢低布局1月多单。期现商见机91接货。

行情回顾

期货：

上两周给出的标题是“穷寇莫追”，看空不做空。即便当下仍处于一个基本面并不好的局面，但过于拥挤和一致性看空容易使得本周报复性反弹，让低位追空投资者被埋。从收盘价看，9月合约环比前一周涨84至2130，涨幅超4%，前两周波动性也明显加大。消息层面，在周内美国总统特朗普发推特将对中国开启第三轮贸易加税，然而化工品甲醇表现坚挺。国内检修开始增加，伊朗ZPC停车，下游神华榆林检修中，斯尔邦开始检修，久泰重启，中安联合试车出产品，宝丰二期倒开车，基本面边际转好，然而库存当下处于年内最高位。

技术上日K仍然处于下行通道，牢牢受压于20日以上均线，而周期均线略有好转。主力持仓接近159万手，巨量减仓70多万手，并有部分开始移仓1月。盘面价格不适合港口和内地做仓单，目前依然维持15手。短期看近月合约上方受压于高库存下方有成本支撑，9月合约预计2000-2200区间震荡，破新低目前信息看概率不大，但两周内冲破2200范围难度也高。

现货：

环比上周五，现货江苏2070（+70），华南2060（+40），山东1920（+80），河南1880（+130），河北1850（+50），内蒙古1550（-50）。数据显示，本周现货大部分稳中有升而西北跌价，地区分化明显。因港口跟随盘面，内地相对滞后，河南因为义马事故使得整体开工有明显下滑而挺价。地区价差方面，华东山东价差150（+10），华东内蒙价差520（+120），华东河南价差190（-60），鲁豫地区关闭而西北出现套利窗口。目前的价差，西北向下空间几无，后期大概率以内地涨价修复价差。而有储罐的现货商，可以考虑采购西北现货作为低估值投资。

基差：

9月港口基差本周因盘面拉升较快而现货库存高企，使得略有减弱，收于-60左右（-14），周均走弱-9。山东基差-210（-4），最低交割地换为港口。9-1月差-107（+32），移仓换月使得在此前-140左右的空头顺利移仓，但也因为远月盘面较轻，9月集中空头又较多，使得近月压力减轻导致基差走弱而月差走强。但是91价差因为季节性因素也好当下基本面情况也罢，都不支持短期持续走强。当下-100以下的月间对于期现商而言，可以尝试分步建仓。前两周也提到，空头如果看到MTO投产或者检修开启，也可移仓1月，逐步验证。

成本：

西北价格最低周初甚至到1530，完全成本已破，现金流成本也接近，西北甲醇厂仍然囚徒困境，以量换价。不断试探各家底线。之前也写到，在内地港口套利窗口估摸着能到600打开情况下，还能缓解，但是港口又能降到多少？内陆成本决定了行情从量变到质变的因素。此前预测中，本周开始不断有西北装置检修。况且宝丰二期配套甲醇要11月才上，神华榆林也总会开启。前期推荐的甲醇-动力煤的套利这个头寸，已经打到历史极值，扩大资金非常难受，但是控制仓位熬一熬，当已经从量变引起质变后，该头寸可以赚些小收益，虽空间不大。

供应分析

国内：

根据卓创数据显示，国内甲醇工厂开工率69.26%，环比降0.4%，西北主产地区81.43%，几乎持平。其他资讯网站也都微降。主要在于新增易高、咸阳化学、陕西渭化、山东荣信等检修，陕西神木、兖矿榆林、内蒙古新奥重启。目前检修中仍然较多。地区来看，河南地区因为前期事故，导致整体开工不理想。9月之前开工水平仍将维持。

国际：

外盘调整不大，运行还算顺利，从前两周埃及130仍停车，伊朗ZPC一套165也停。国内由于滞后效应，国际装置5、6月之后正常开启后的货，在近期到港量中逐渐反映，并且价格相比其他地区优势减弱，进口利润转好。6月进口量数据90.7万吨，同比去年量翻倍，上一次大于这个数字还在2016年5月，而那时候价格在1900。7月预估在90万吨左右。不过从这两周到港来看，比7月中上略有缓解。

听闻8月到港的伊朗货，成交仍然在230以下，非伊朗货240-250，折算成人民币价格不到2000元，这也是期货难以大幅拉升的原因之一。不过特朗普发推对中国新一轮加税的消息，使得国内汇率有所贬值，到港成本略有抬升。

需求分析

目前MTO老装置，是利空集中释放的一段时间，神华榆林、江苏斯尔邦检修，算是最大利空，要到8月中下旬才会重启，久泰也有短停。而好消息中安联合MTO出产品，一半甲醇外采，而宝丰二期也倒开车预示着实质性投产路上，新MTO都不断在路上，都是需求增量，需求9月前难以有起色，但是不难预计在10月之前乃至于11月，是一个供减需增的场景。PP-MA1月头寸进场点出现，可择机布局，但对于8000左右的PP，空头也需谨慎。

传统需求方面，目前整体利润均不算好。因河南义马气化厂爆炸，局部地区环保安全升级，尤其是对二甲醚、甲醛又是一次利空。7月各样本产量数据显示，今年传统需求累计同比增5%左右。

值得关注2000以下的甲醇，燃料价值的性价比，这或许是未来反转行情中一个被忽视的因素。

库存分析

卓创数据，本周港口库存113万吨，环比上周增加1万吨不到，和今年春节前后最高值齐平，主要还是到港量太大。不过随着到港减少内地检修，后期逐渐停止累库，9月底之前预测能降到100万吨左右。

后期展望及策略

综上来看，基本面与前期差不多，多方下方成本支撑与MTO投产预期，空方进口压力高库存盘面升水。手中有货的贸易商和企业仍然需要套保，在2200以下降低套保比例，而2600以上增加套保比例，短期看空但不过分看空。单边倾向于9月合约低位偏弱震荡，区间操作，区间2000-2250。波动加大，需控制仓位和设止损。1月如果回调，择机布局长线多单。91价差偏向于投机逢高-90反套。期现91正套分批建仓接货。