多头溃不成军，空头穷寇莫追——盛达期货甲醇周报20190722

报告摘要

甲醇连创新低，多头被空头打得找不到北。9月合约之前，甲醇仍然以空头思路对待为主，投机反套，期现适当正套接货。但绝对价格偏低，下方空间有限，可开始布局1月合约。

行情回顾

期货：

本周甲醇行情继续没有反抗，一泻千里，继续创新低，主力9月合约收于2207（-47），最低2156，破了2017年5月的低点。消息方面河南义马气化厂爆炸，当下基本面清晰，高产量高进口高库存无新增需求，多头只能炒作霍尔木兹海峡、马六甲海峡等地缘政治，然而伊朗货有成交230美金折合到岸人民币不到2000元，美国对伊朗的制裁反而使得伊朗货无路可走，只能廉价销往中国，使得港口价格无法翻身。技术上仍然牢牢受压于5日和10日等短中长期均线，呈现明显空头排列，在化工品种成为最弱的品种，且从技术上没有转好迹象，未来预计仍然以空头力量为主。周内品种总持仓接近260万手，再创历史新高。盘面价格不适合港口和内地做仓单，目前依然维持15手。

现货：

环比上周四，现货江苏2130（-55），华南2140（-90），山东1960（-80），河南1880（-100），河北1880（-40），内蒙古1700（-20）。数据显示，本周现货全线重心下移，两河跌破1900，陕蒙跌破1700，不过由于内地价格太低，所以跌幅不及沿海。地区价差方面，华东山东价差170（+25），华东内蒙价差430（-35），华东河南价差250（+45），套利窗口相对维持，后期港口跌价阻力加大，除非内地还能继续向下，但接近成本也难有可观的降幅，只能说维持低位上不去。

基差：

9月港口基差本周并没有因为期货大跌而走强，现货同步跟上收于-55左右（+6），周均走强+6，实际成交周后期维持-30附近。山东基差-225（-31），最低交割地为河南。9-1月差-115（+4），跟前几周写的类似，因为逐渐走向交割逻辑，现货端的弱势现实改变不了近月的难堪，空头看到5月合约的场景，多头想移仓必须付出代价，预计仍将维持-100以下月间。季节性因素也好，MTO故事也罢，当下的压力在9月之前难以解决，然而1月合约或许可以解决这个问题，但是多头移仓现在非常难受。所以在基差和月间上，仍然以逢高反套为主，然而-100以下的月间对于期现商而言，可以尝试分步建仓。空头如果看到MTO或者检修开启，也可移仓1月。

不过多讲一句，本周乙二醇基本面略有向好，乙二醇的盘子非常小，对于前期空配资金想在contango结构下移仓，巨量空配资金导致91从-140一周时间直接飞上+40，而目前甲醇虽然在基本面和对手盘好于乙二醇，但也需要谨防移仓换月出现踩踏事件，反套继续走弱空间不大，空头移仓可以开始。

成本：

西北价格最低快接近破1700，完全成本大概已破，现金流成本也快接近，并不知道底在何方，但在基本面和情绪双重作用下，空头资金有恃无恐，进一步试探西北煤制的底线。之前在内地港口套利窗口估摸着能到600打开情况下，还能缓解，但是港口能降到多少？内陆成本决定了行情从量变到质变的因素，本周下半周有两套装置报出检修计划，继续跟踪其他装置。前期推荐的甲醇-动力煤的套利这个头寸，已经打到历史极值，扩大资金非常难受，但是控制仓位熬一熬，后面一个月还是可赚一些小收益，但空间不大。

供应分析

国内：

根据卓创数据显示，国内甲醇工厂开工率69.89%，环比降1%，西北主产地区80.91%，几乎持平。其他资讯网站一家升两家降。主要在于新增中原大化、包钢庆华停车，国泰大唐降负，内蒙古新奥60、青海桂鲁80、安徽临泉40、内蒙古庆华20、陕西黄陵30、新疆新业50检修中，咸阳化学60、陕西渭化60、山东荣信25有检修计划。后期看实际检修情况，至少有些工厂已经开始延后重启，计划中的检修也比较多。看实际检修情况。

国际：

外盘调整不大，今天运行相当顺利，仅埃及130停车，前期检修装置均重启，负荷程度有所不同。国内由于滞后效应，国际装置5、6月之后正常开启后的货，在近期到港量中逐渐反映，并且价格相比其他地区优势减弱，进口利润转好。6月进口量数据90.7万吨，同比去年量翻倍，上一次大于这个数字还在2016年5月，而那时候价格在1900。7月预估在90-100万甚至不排除超过100万吨。后期月度进口累计同比将在八月达到最高水平。

需求分析

目前MTO老装置，除了长停盐湖停车中其他已经开满，传言的阳煤和神华榆林检修不断推迟。中安联合本月底试车，南京诚志、鲁西化工、宝丰二期也在路上，这些新装置消息真真假假，9月前能否投产，得看进度，但即便正常全开也难以缓解9月前的库存压力。PP-MA和短期EG-MA的利润近半月来不断扩大，虽然价差较高，但是利润缩小驱动不足，只能为短期尝试投机做价差。

传统需求方面，目前整体利润均不好。整个下游都处于艰难的状态。因为周五晚河南义马气化厂爆炸，是一家集甲醇甲醛醋酸为一体的装置，继响水时间后的又一起重大事故，所以周末传闻，山东安检大整治化工企业降负生产，临沂甲醛厂全停。这对于本身今年传统需求就不佳的基本面来讲，又是一次利空。甚至如果波及山东的两套MTO装置，那多头便毫无还手之力。

库存分析

卓创数据，本周港口库存105万吨，环比上周增加9万多吨，累库幅度继续暴增，主要还是到港量太大。内地库存也增加，因为套利窗口的关闭使得内地甲醇无处走，被迫降价促销。如前期测算，库存开始累积，后期短期仍然会处于高位库存状态，对于多头而言较为难受。

后期展望及策略

综上来看，基本面与前期差不多，多方下方成本支撑与MTO投产预期但是故事越来越弱，空方进口压力和内地高产量高套利窗口，盘面升水，并且下游利润微薄。手中有货的贸易商和企业仍然需要套保，在2200以下降低套保比例，而2600以上增加套保比例，看空但不过分看空。短期平衡需要MTO投产或内地检修来打破平衡，否则将持续维持低位震荡。

单边倾向于9月合约低位偏弱震荡，区间操作，区间2200-2500。因宏观风险加剧，波动率加大，需控制仓位和设止损。91价差偏向于投机逢高反套，目前-120附近向下空间不大。