沥青期货抗跌现货提价，或给出做空基差边际——盛达期货沥青周报20190722

沥青期货抗跌现货提价，或给出做空基差边际

沥青单边跟随原油。

本周油价整体录得6%跌幅，市场已经将中美握手交易，真正言和不可期，宏观整体而言依旧悲观，对全球需求的担忧有增无减，但供给收缩使供需紧平衡状态延续，油价或开启趋势性下跌。沥青主力合约1912本周录得2%跌幅：沥青相对抗跌，国内宏观数据向好带动基建板块翻红以及现货价格上调共同对盘面形成支撑。北方已有复苏的消费旺季使炼厂利润继续修复（大贸易商新订单直通工地，炼厂提货量持续高位）；汽柴油价格回暖，焦化利润转为优于沥青利润，市场有对7月沥青产量尤其是中石化华东区域产量下调的预期。

需求在即将全面开启的消费旺季必然会环比好转，对盘面和现货形成支撑。但燃料油与沥青的利润差值导致韩国沥青产量整体仍将处于高位水准，未来7-8月份的进口量仍将维持高位，且价格将出现下滑，这将继续对华东现货形成压力；7月沥青产量降量可能不尽如人意；华东雨季尚未结束。

沥青本身基本面决定沥青期价涨跌幅度和价差结构。

沥青本身基本面决定沥青期价幅度。沥青6月底库存高于往年，去库任务重，导致上半年供应高位的主要因素是经济压力导致的成品油需求差使焦化转产沥青（预期内的）叠加大型炼化项目后端装置未开工（预期外的）导致，下半年预期内的产量增加可能继续且利润环比修复可能带来产量增量，因此2019年下半年的供应压力预期依旧难以缓解。进口方面，韩国产量1-5月累积同比创新高，上半年韩国国内需求强劲消耗产量，下半年沥青强于燃料油导致沥青分流燃料油产能的情形预计持续，但国际需求增量有限，预计下半年进口增量可期。综上我们认为沥青下半年去库压力依旧较大，进而导致旺季供求基本面不容乐观和单边价格反弹的力度不够，尤其是我们推导出高供应水准对应小增幅的消费情境下的期末库存可能是近5年次高水平，这将导致沥青需要更强的成本端支持，否则其价格结构走势将不甚理想。

跨期交易：熊市套利为主，1909-1912价差收于116元/吨（若持有此套利单可考虑部分平仓）；1912-2006价格收于108元/吨，因沥青累库水平同比高位，或导致去库不流畅，可择高入场反套，但1909合约持仓量过小，建议布局1912-2006反套；基差交易：本周东北现货价格调涨，按实际成交价格计算主力合约基差接近300元/吨，可考虑做空基差，即买入1912合约，卖出远期现货；利润交易：沥青相对抗跌使比价盘中上破58，可继续布局利润空单。