国内外双重供应压力，空头再下一城——盛达期货甲醇周报20190715

报告摘要

甲醇确定性逐渐增强，进入交割逻辑，在内外供应双重夹击下，新MTO预期迟迟不兑现，导致价格再创新低，接近两年来的低点。9月合约之前，甲醇仍然以空头配置为主，投机反套，期现适当正套接货。

行情回顾

期货：

本周甲醇行情一路压制，从周初跌到周尾，延续弱势格局。收于2234（-24），最低2211创09合约今年新低，离三年来最低点（2192）也仅仅一步之遥。没有特别燃的消息，主要因素还是在于高供应高库存大套利窗口。技术上周线大阴线，牢牢受压于5日和10日等短中长期均线，表现出极弱的价格走势，在化工品种中取代乙二醇，成为最弱的品种，且从技术上没有转好的迹象，未来预计仍然以空头力量为主。周五品种总持仓超240万手，再创历史新高。盘面价格不适合港口和内地做仓单，目前依然维持15手。

现货：

环比上周四，现货江苏2185（-75），华南2230（-60），山东2040（+20），河南1980（-0），河北1920（-0），内蒙古1720（-0）。数据显示，本周现货主要沿海较弱，而内地价格处于低位，所以继续下跌的动力并不足。地区价差方面，华东山东价差145（-95），华东内蒙价差465（-75），华东河南价差205（-75），套利窗口逐渐关闭，后期港口跌价阻力加大，除非内地继续向下，但接近成本也难有可观的降幅，只能说维持低位上不去。

基差：

9月港口基差本周因为期货下跌略有走好，收于-49左右（+13），周均走弱约26，实际成交周后期维持-30附近。山东基差-194（+108），仅仅一周时间，给山东炼厂贸易商创造150每吨的收益。最低交割地仍然为两河地区，来自西北和山西等地货物冲击。9-1月差-119（-28），跟前几周写的类似，因为逐渐走向交割逻辑，现货端的弱势现实改变不了近月的难堪，空头看到5月合约的场景，多头想移仓必须付出代价。季节性因素也好，MTO故事也罢，当下的压力在9月之前难以解决，然而1月合约或许可以解决这个问题，但是多头移仓现在非常难受。所以在基差和月间上，仍然以逢高反套为主，-100以下期现商可以尝试分步建仓。空头如果看到MTO或者检修开启，也可移仓1月。

成本：

西北价格最低快接近1700，即将考验成本来缓解尴尬的局面。在内地港口套利窗口打开情况下，还能缓解，但是港口能降到多少？一旦到2200以下，关闭套利窗口后，内陆成本决定了行情从量变到质变的因素。据说内地现金流成本在1600以下，不过差不多也快到了。前期推荐的甲醇-动力煤的套利这个头寸，来来回回可以做点扩大，只是时间临近，也就赚点早饭钱而已。不过甲醇的利润在MTO投产之前的利润看不高，仅维持低位震荡刷刷波动。

供应分析

国内：

根据卓创数据显示，国内甲醇工厂开工率71.3%，环比持平略降，西北主产地区81%，下降2%。其他资讯网站均略降。主要在于新增内蒙古新奥60、青海桂鲁80、安徽临泉40、内蒙古庆华20、陕西黄陵30、新疆新业50开始检修，大唐168上周故障后恢复，咸阳化学60、陕西渭化60有检修计划，宝泰隆70、兖矿榆林60、润中60即将恢复。后期看检修的产能情况，至少有些工厂已经开始延后重启，计划中的检修也比较多。看实际检修情况。

国际：

仅埃及130停车，前期检修装置均重启，负荷程度有所不同。国内由于滞后效应，国际装置5月之后正常开启后的货，在近期到港量中逐渐反映，并且价格相比其他地区优势减弱，进口利润转好，后期月度进口量环比预计增加，进口累计同比将在七八月达到最高水平。

这两周有传言伊朗运力紧张，马六甲海峡和霍尔木兹海峡有一些地缘冲突，担心运费上涨从而增加到岸成本，周初有货者挺价。后期关注伊朗发货往中国数量是否减少，美国飓风对甲醇下游的影响等。

需求分析

目前MTO老装置，除了长停盐湖停车中其他已经开满，6月传言阳煤和神华榆林检修。久泰正常出产品，预计月度需求多增15万吨。而中安联合本月底试车，南京诚志、鲁西化工、宝丰二期也在路上，这些新装置消息真真假假，9月前能否投产，得看进度，但即便正常全开也难以缓解9月前的库存压力。PP-MA和短期EG-MA的利润近半月来不断扩大，虽然价差较高，但是利润缩小驱动不足，只能为短期尝试投机做价差。

传统需求方面，目前整体利润均不好。整个下游都处于艰难的状态。

库存分析

卓创数据，本周港口库存95.74万吨，环比上周增加0.3万多吨，累库幅度有所减缓。内地库存略增加，整体库存上升。如前期测算，库存开始累积，后期短期仍然会处于高位库存状态，对于多头而言较为难受。

后期展望及策略

综上来看，基本面与前期差不多，多方下方成本支撑与MTO投产预期但是故事越来越弱，空方进口压力和内地高产量高套利窗口，盘面升水，并且下游利润微薄，外采单体更有经济性。手中有货的贸易商和企业仍然需要套保，在2300以下降低套保比例，而2600以上增加套保比例，看空但不过分看空。短期平衡需要MTO投产或内地检修来打破平衡，否则将持续维持低位震荡。

单边倾向于9月合约低位偏弱震荡，区间操作，小区间2250-2450，大区间2200-2550（资金爆打情况下突破小区间，但是逃离大区间动力不足）。因宏观风险加剧，波动率加大，需控制仓位和设止损。91价差偏向于投机逢高反套，目前-120附近向下空间不大。