带不动的基本面，美梦又将破灭？——盛达期货甲醇周报20190708

报告摘要

能化板块异动，PTA和PP轮番暴涨，然而甲醇却趴在底下不为所动。基本面高供应高库存期货升水，多头的梦想都在下游MTO诚志和鲁西身上，但是即将进入交割逻辑后，这个梦看上去并不美好。后期仍然关注MTO投产或内地检修。中短期维持低位震荡判断。

行情回顾

期货：

本周化工板块注意力都集中在暴涨暴跌的PTA和暴涨的PP身上，甲醇相对平淡。能和甲醇扯上关系的应该就只有诚志即将开车又停了，马六甲海峡有威胁等，消息上较为平淡。1909合约低开高走，站上2300收于2322（+50），短期相对较稳，2250-2400震荡，但日K周K仍受制于各周期均线，无明显做多信号。周度减仓20.4万手，将前周的增仓均回归，猜想是多PTA空甲醇对冲组合的部分离场导致。

现货：

环比上周四，现货江苏2260（+40），华南2290（+30），山东2020（+0），河南1980（-40），河北1920（-80），内蒙古1720（-60）。数据课件，本周现货市场东强西弱，沿海上涨较多而内地持续下跌，抵抗较弱。主要也是港口价格跟随盘面更加金融化，被强势PP带动，而内地因为高企库存和大供应，一直处于低谷。地区价差方面，华东山东价差240（+40），华东内蒙价差540（+100），华东河南价差280（+80），套利窗口继续开启，后期港口持续拉升力度或减弱，给内地港口套利商带来福利。

基差：

9月港口基差本周因为期货拉升而一度出现套利机会，收于-62左右（+10），周均走弱约20。山东基差-302（-0），周内一度给出-340以下基差，给山东炼厂贸易商建仓机会。最低交割地为两河地区，来自西北和山西等地货物冲击。期货的强势和内地现货的弱势给了套利商建仓机会。9-1月差-91（-3），因为逐渐走向交割逻辑，现货端的弱势现实改变不了近月的难堪，空头看到5月合约的场景，多头想移仓必须付出代价。季节性因素也好，MTO故事也罢，当下的压力在9月之前难以解决，然而1月合约或许可以解决这个问题但是多头移仓现在非常难受，但是有个较好的办法，多头往5月移仓来解决燃眉之急。所以在基差和月间上，仍然以逢高反套为主，-100以下期现商可以尝试建仓。空头如果看到MTO或者检修开启，也可移仓1月。

成本：

西北价格最低快接近1700，即将考验成本来缓解尴尬的局面。目前在内地港口套利窗口打开情况下，还能缓解，但是港口能降到多少？一旦到2100以下，关闭套利窗口后，内陆成本决定了行情从量变到质变的因素。前期推荐的甲醇-动力煤的套利这个头寸，不断给出机会，一度到过750附近，最近随着推荐800附近。但是甲醇的利润在MTO投产之前的利润看不高，维持低位震荡。

供应分析

国内：

根据卓创数据显示，国内甲醇工厂开工率70.93%，环比下降约1%，西北主产地区83%，下降2%多。其他资讯网站略有分歧。主要在于新增新奥60、宝泰隆70检修，大唐168、川维87故障，东华60、兖矿榆林60、润中60、达钢50、神木60检修中，庆华20、咸阳化学60、渭化60、桂鲁80有检修计划，同煤60、上海华谊100恢复。虽然不知道是否由于成本因素影响，但可以认为在当下的利润下已经做出了一定反应。而内地产量仍然较高，使得短期保持内地相对港口充足，而后期检修开启到港增加后，则又将反过来。

国际：

前期检修装置均重启，负荷程度有所不同。上周伊朗ZPC330万吨与沙特一套装置有故障停车，目前均已恢复。前几周的到港较少也导致了去库快速。但国内由于滞后效应到港量逐渐反映，并且价格相比其他地区优势减弱，进口利润逐渐转好，后期月度进口量环比预计增加，进口累计同比将在七八月达到最高水平。这也导致港口的现货价格很难出现大幅上涨情景，盘面的拉升或导致保值盘进入。

需求分析

目前MTO老装置，除了长停盐湖停车中，6月传言阳煤和神华榆林检修。久泰正常出产品，预计月度需求多增15万吨。而中安联合本月底试车，南京诚志、鲁西化工、宝丰二期也在路上，这些新装置消息真真假假，9月前能否投产，得看利润情况。并且试车成功后会有一段时间的再次检修等，中安联合一体化对甲醇的带动左右有限。PP-MA和短期EG-MA的利润近半月来不断扩大，虽然价差较高，但是利润缩小驱动不足，只能为短期尝试投机做价差。

传统需求方面，目前整体利润均不好。整个下游都处于艰难的状态。

库存分析

卓创数据，本周港口库存95万吨，环比上周增加5万多吨，累库幅度较大。内地库存也略增加，整体库存上升。如前期测算，库存开始累积，后期外盘持续流入已经内地港口价差打开，仍然会处于累库状态，对于多头而言较为难受。

后期展望及策略

综上来看，基本面与前期差不多，多方下方成本支撑与MTO投产预期，空方进口压力和内地高产量高套利窗口，盘面升水，并且下游利润微薄，外采单体更有经济性。手中有货的贸易商和企业仍然需要套保，在2300以下降低套保比例，而2600以上增加套保比例，不过分看空。短期平衡需要MTO投产或内地检修来打破平衡，否则将持续维持低位震荡。

单边倾向于9月合约低位偏弱震荡，区间操作，小区间2250-2450，大区间2200-2550（资金爆打情况下突破小区间，但是逃离大区间动力不足）。因宏观风险加剧，波动率加大，需控制仓位和设止损。91价差偏向于投机逢高反套。

关于跨品种PP-MA头寸，1900以上尝试缩小但驱动不足。