成本支撑，略有企稳——盛达期货甲醇周报20190617

报告摘要

预计端午创出的低点将是中短期低点，化工全产业链利润压缩，后期仍然是下游MTO和甲醇工厂之间的利润博弈。建议短期在宏观风险偏好较低、波动率较高的环境中多看少动，在安全边际较高的甲醇和MTO模拟工厂利润中找机会做扩大。

行情回顾

期货：

本周宏观略微企稳，然而地缘政治唱戏。周内在霍尔木兹海峡两艘油轮遭到袭击，一艘装有7.5万吨石脑油，一艘装有2.7万吨甲醇，使得全球较为紧张的局势更加火上浇油。使得原油带领下，国内化工品也剧烈震荡。1909合约周K线收出十字星，收盘环比上周2294上涨45元，最低最高点振幅94左右。本周仓单来自扬子石化的226手，总持仓量周内接近200万手。

现货：

环比上周四，现货江苏2300（+100），华南2330（+50），山东2100（+20），河南2080（+20），河北2050（+0），内蒙古1850（-10）。可以看出，本周现货市场整体重心略微上移，沿海上涨较多而内地幅度不大甚至下跌，主要也是港口价格跟随盘面更加金融化，对前周价格过分打压的修复。地区价差方面，华东山东价差200（+80），华东内蒙价差450（+110），华东河南价差220（+80），套利窗口从前一周由于港口价格过低导致的关闭重新又开启，对于做全国的贸易商来讲，最近价格波动剧烈，也是地区调仓赚取价差的机会。

基差：

9月港口基差本周继续走强，收于-39左右（+55），周内一度在-20附近。山东基差-239（+25），最低交割地由前端时间的港口转换成河南。前期空头因为高升水连续打压甲醇，而目前升水的缩小，使做空的动能也逐渐衰退。9-1月差-44（+10），连续走强。前期策略中提到买基差月间走强，到目前差不多兑现。月间走势仍然纠结于-40到-70来回震荡，这取决于后期新MTO投产进度，如果顺利将难以走反套，但是正套走强因为有季节性因素存在也较难。

成本：

前期策略中提到高库存高开工高贴水，对于期货空头来讲是有利的结构。但是现货端的改善，将以考验成本来缓解尴尬的局面。上周提到内地和港口地区关闭套利窗口，后期或者港口涨或者内地跌来重新平衡物流，但是内地的价格已经触及成本。对于外采煤炭的边际装置来讲，后期能不能维持开工，决定了行情从量变到质变的因素。而上周已经开始报出检修，虽然并不一定由利润引起，但是一个不错的信号。同时煤价整整跌了5月之后，本周开始略有上涨，给煤制甲醇带来压力。所以宏观风险使得过分悲观的情况，盘中容易打穿成本，盘面已经到16年最低点附近，前期推荐的甲醇-动力煤的套利这个头寸，不断给出机会，找到下边界来回做，推荐800附近。但是甲醇的利润在MTO投产之前的利润看不高，维持低位震荡。

供应分析

国内：

根据卓创数据显示，国内甲醇工厂开工率73.65%，环比上升约0.5%，西北主产地区88.68%，提升1%。其他资讯网站样本开工率相差不大。主要在于前期西北停车装置的陆续重启，但是内地其他地方均有不同程度的降低。不过本周陆续有装置报出后期6月中下到7月检修，估算有三四百万吨左右产能，虽然不知道是否由于成本因素影响，但可以认为在当下的利润下已经做出了一定反应。当下的量还是较大，但是港口的缺少，使得短期保持内地相对港口充足，而后期检修开启到港增加后，则又将反过来。

国际：

前期检修装置均重启，负荷程度有所不同。前半月有装置故障短停，目前也已经恢复正常。本周仅有沙特一套装置略有故障。前两周的到港较少也导致了去库快速。国内价格相比其他地点并没有特别大的低估，虽然利润也不好，但是承接能力强，后期进口量环比预计增加。

需求分析

目前MTO老装置，除了长停盐湖停车中，6月传言阳煤和神华榆林检修。久泰提负至七成以上，中安联合、南京诚志、鲁西化工也在路上，这些新装置消息真真假假，大概率9月前能够投产，得看利润情况。当下MTO利润挤压严重，不过环比前两周有所修复。择机仍然可以做PP-MA和短期EG-MA的利润扩大。

传统需求方面，目前整体利润均不好。整个下游都处于艰难的状态。

库存分析

卓创数据，本周港口库存81万吨，环比上周降约6万吨，连续两周快速下降，主要原因在于到港量这两周比较少。内地库存几乎持平，整体库存下降。在80-90万吨附近走缓。到港推迟和国内重启，短期维持平稳状态。

后期展望及策略

综上来看，整体市场风险偏好降低情况下，短期未能看到原油和铜等大宗商品企稳情况下，甲醇以低位震荡对待，等待做多时机。手中有货的贸易商和企业仍然需要套保，在2300以下降低套保比例，而2600以上增加套保比例，但不过分看空。因为从产业基本面来看并没有新的向下驱动力。目前推荐中线机会仍然以期现、月间低位震荡操作。

单边倾向于9月合约低位偏弱震荡，区间操作，小区间2400-2700，大区间2300-2800（资金爆打情况下突破小区间，但是逃离大区间动力不足）。因宏观风险加剧，波动率加大，需控制仓位，多头如果不能站稳2380暂时不做多，空头2500设止损。

关于跨品种PP-MA头寸，一直在1000附近震荡，乙烯端MEG-MA价差-300附近，来回操作博取波动但向上高度有限，假如有新MTO投产，需要重新定价。