现货合约结束，供需双边炒作——盛达期货甲醇周报20190520

报告摘要

伊朗装置问题和下游MTO炒作，周五夜盘迎来暴涨，然而现货基本面暂时没有大利好。短期成本支撑加库存缓解，短期期货底部2350稳固，上方空间需继续观察基本面预期是否能转为现实。

行情回顾

期货：

5月合约本周进入最后交易周结束自己使命，也拉开讲故事的9月合约序幕。在贸易战如火如荼的时间节点上，宏观不确定性加剧，波动率加大，本周甲醇主力合约1909周内走出“V”字型，收于2447，环比降8元，最低探到2362，仅比上周最低点高1元。而周五夜盘暴力拉升70多，盘中一度上冲至2547，结束短期空头趋势。消息传言进口到港延后、伊朗卡维停车半个月，并且几套MTO大型装置在9月合约内投产，对甲醇需求增量明显。技术图上，已破下降趋势线，且两周周K线都是大阳或者长下影，爬上短期均线。意味着2350大概率是短期底部，甚至是9月合约底部。如上期周报所述，下方半年内三次寻底2350被支撑，可作为多头止损位。低位反弹伴随增仓6万手，收于134.7万手。周内仓单注册增2079手，大部分为常州，中原大化全部注销。

现货：

环比5月10日，现货江苏2340（+0），华南2490（+40），山东2140（+40），河南2100（+0），河北2050（+50），内蒙古1830（+30）。本周现货市场整体重心略微上移，虽然期货波动剧烈，但现货周内较为平稳，且持货商低价惜售，最低价交割地为河南河北地区。华东山东价差200（-40），华东内蒙价差510（-30），华东河南价差240（0），本周运费略有上涨，抬高内地-港口套利成本，然而仍有套利机会。

基差：

9月港口基差本周-107左右（+8）。山东基差-307（+48），最低交割地为河南，除去交割库升贴水约有-147贴水。环比上周均略有转好。9-1月差-66（+8）。相对于固体化工反向市场结构来讲，甲醇和乙二醇如此大的正向市场结构，给了期现商难得的极大的便利，接现货抛9月，以时间换空间。有仓储能力的下游或贸易商，当下可以采购冀鲁豫。上周周报也已经提示，周五的暴力拉升，也给了周一期现再次套利的机会。

成本：

上周提示，高库存高开工高贴水，对于期货空头来讲是有利的结构。但是现货端的改善，将以考验成本来缓解尴尬的局面。对于外采煤炭的边际装置来讲，当下已经接近成本线，后期能不能维持开工，决定了行情从量变到质变的因素。而煤价最近上涨，确实给煤制带来压力。所以作为之前不看空的主要理由之一，前期推荐的甲醇-动力煤的套利，本周五夜盘给了非常可观的利润。

供应分析

国内：

根据卓创数据显示，国内甲醇工厂开工率70.91%，环比上周上升0.4%，西北主产地区81.27%，几乎出品。其他资讯网站样本开工率给出了大幅下降的开工数据。主要在于煤化工一体化装置，宁煤和蒲城的例行检修，榆能化、盐湖的计划外短停，给煤制方面做出权重。但是因为与下游MTO同开同停，所以非MTO对应甲醇装置，理论上实际开工率并未降低，具有一定迷惑性，所以内地现货并没有出现大幅拉涨的欲望和表现。而非一体化甲醇装置方面，新奥60、世林60、长青60、大化、国宏停车，凯越60、明水60、易高、兰花重启。

国际：

除了埃及130、委内瑞拉停电外，前期检修装置均重启，负荷程度有所不同。上周也有传言伊朗卡维230短停半个月，其他装置发货有推迟，使得5月上半月到港量较少。相比国际而言，国内的价格不高，进口利润也低，一定程度上缓解未来进口压力。但是只要装置正常，短期的繁荣也可能昙花一现。

需求分析

目前MTO老装置，青海盐湖、宁煤、蒲城检修，配合自己甲醇装置。新装置成了行情的炒作话题，无论是南京诚志二期MTO60项目中交，中安联合、久泰的消息真真假假，大概率9月前能够投产，这将消耗2个180万吨的年需求，如果加上诚志二期试车，将给行情带来最大的利好，三套装置将直接改写甲醇半年度平衡表，也使得MTO利润降重新定价，本周PEPP价格暴跌，MEG一样趴在地上，MTO利润严重压缩尤其周五晚上，PP-MA9月价差从近1500到目前的900不到，EG-MA从-100到现在-600，价差给出了充分的预期和利好。之后的时间点需要紧盯兴兴和富德，乃至山东MTO的检修时间点，南京诚志的投产时间点，做利润缩小的投资者利润非常可观。做扩大的也可以尝试，展期有利，看沿海MTO的动态。

传统需求方面，目前整体利润处于中等情况。甲醇和二甲醚还不错，醋酸和MTBE相对糟糕。开工都在不同程度恢复。

库存分析

卓创数据，本周港口库存90万吨，环比上周升2万吨。隆众数据下降1万吨。内地库存有降低，整体库存下降。如之前提到，随着月底检修结束，去库动力逐渐减弱，到80万吨附近走缓。到港推迟和国内重启，短期维持平稳状态。

后期展望及策略

综上来看，现货平稳而期货暴动，周五还是炒作阶段，不过绝对价格来看差不多短期见底。后期上升高度还得看新MTO投产进度，进口到港时间点。短期高开工高升水，MTO利润压缩，压制期货上方空间。中期现货贴近部分边际装置成本，创新低的驱动力较弱。目前推荐中线机会仍然以期现、月间低位震荡，贸易商-100正套建仓时间换空间。

单边倾向于9月合约低位偏弱震荡，区间操作，小区间2400-2700，大区间2300-2800（资金爆打情况下突破小区间，但是逃离大区间动力不足）。因宏观风险加剧，波动率加大，需控制仓位，多头2350设止损，空头2500设止损。

关于跨品种PP-MA头寸，本周PP-MA剧烈缩小，从4月底1500缩到900不到，加上乙烯端已到历史低位可尝试扩大，但高度有限，假如有新MTO投产，需要重新定价。还有便是MA-ZC的利润扩大，该头寸已经有不俗盈利。