供应炒作接近尾声 75上方压力重重——盛达期货原油月报20190429

报告要点

●  4月油价的主要上涨动力来自于意外供应损失的炒作，从月初开始委内瑞拉断电到月底美国表示不会延长伊朗豁免，导致了在没有去库存配合的情况下价格快速上涨。截至4月26日布伦特原油较3月29日上涨3.76美元/桶，涨幅5.5%，至72.15美元/桶，月均价为71.55美元/桶，较上月上涨4.52美元/桶，涨幅6.7%；WTI原油较3月29日上涨3.16美元/桶，涨幅5.3%，至63.3美元/桶，月均价为63.89美元/桶，较上月上涨5.72美元/桶，涨幅9.8%。

●预计，美国原油产量增加143万桶/天，NGPL增长5.8万桶/天；其余Non-OPEC国家石油产量增加21.2万桶/天；2019年Non-OPEC国家石油产量增长170万桶/天。预计2019年全球石油需求增长139万桶/天。主要的增长动力来自中国、美国和印度，预计19年三国需求分别增长44万桶/天（上调2）、27万桶/天（不变）和24万桶/天（下调1）。

● 行情展望：原油价格较此前价格预期出现了超预期上涨，68-75美元的上涨主要归功于伊朗和委内瑞拉问题的炒作，其中伊朗是主要问题。对于伊朗问题的走向，我们无法准确判断，但从1-4月伊朗的出口情况来看，各国并没有很好的遵守美国的豁免额。因此，在5月3号之后，预计伊朗的出口量可能有30-50万桶/天的下降，但不至于零封，这也表示价格很难在短期内进一步突破。沙特的态度明确，需要看到伊朗制裁产生进一步的缺口（更高的价格）之后才会考虑增产，但不会提前行动。基于潜在的需求下调风险和一旦价格突破市场会预期增产，我们认为75美元/桶的布伦特价格是较强的压力线，需要更意外的事件冲击才有可能突破，但70下方存在产量缺口支撑，预计5月份价格在70-75区间内震荡，布伦特-WTI价差在8-10美金区间。

一、行情回顾

4月油价的主要上涨动力来自于意外供应损失的炒作，从月初开始委内瑞拉断电到月底美国表示不会延长伊朗豁免，导致了在没有去库存配合的情况下价格快速上涨。截至4月26日布伦特原油较3月29日上涨3.76美元/桶，涨幅5.5%，至72.15美元/桶，月均价为71.55美元/桶，较上月上涨4.52美元/桶，涨幅6.7%；WTI原油较3月29日上涨3.16美元/桶，涨幅5.3%，至63.3美元/桶，月均价为63.89美元/桶，较上月上涨5.72美元/桶，涨幅9.8%。

二、全球石油供给

IEA月报数据显示，3月OPEC原油产量3013桶/天，较2月减少55万桶/天，其中OPEC11产量较2月减少48万桶/天，减产执行率由84%升至153%。受到豁免的三国中，伊朗产量不变，利比亚增产20万桶/天，委内瑞拉减产27万桶/天。

Non-OPEC国家减产执行率64%，俄罗斯减产执行率52%，减产执行不佳。

预计OPEC2019年原油产量较2018年减少144万桶/天，NGLs产量增长6万桶/天，石油产量减少138万桶/天。

EIA公布的最新DPR报告显示，按照当前的完井数、单井产量和衰减率，预计美国页岩油5月将增产8万桶/天至846万桶/天，4月份增产8.9万桶/天至838万桶/天；4月页岩油产量较前一报告下调12.7万桶/天。EIA最新公布的STEO报告中预计美国2019年产量增长142.6万桶/天，至1238.4万桶/天，较3月STEO报告上调9万桶/天；预计2020年产量增长71.3万桶/天，至1309.6万桶/天，较3月STEO报告上调7.1万桶/天。预计，3月份产量为1207.9万桶/天，4月份产量为1227.1万桶/天。

预计，美国原油产量增加143万桶/天，NGPL增长5.8万桶/天；其余Non-OPEC国家石油产量增加21.2万桶/天；2019年Non-OPEC国家石油产量增长170万桶/天。

三、全球石油需求

IEA预计2019年全球石油需求增长139万桶/天。主要的增长动力来自中国、美国和印度，预计19年三国需求分别增长44万桶/天（上调2）、27万桶/天（不变）和24万桶/天（下调1）。美国炼厂投入表现平平，旺季开工不及2017和2018年，汽油消费表现较好。

四、全球库存

库存方面没有突出矛盾， ARA地区库存基本持平去年同期，美国原油库存高于去年同期，但美国汽油库存降幅较快令市场对于消费信心较足。但我们仍需保持关注美国的原油累库存速度，目前处于矛盾的积累期，如果持续下去可能令市场预期恶化。

五、价差走势

价差方面，两市back不断走高，一方面反应全球范围确实正因减产因素推动去库存，但另一方面深度back也反应近月价格过度交易了未来的潜在供应缺口。布伦特-WTI价差从9-10回调到7-8区间后，美国的原油出口显著下滑，表明当前供需环境下必须高价差才能刺激美国原油出口。Dubai-brent价差持续走高反应欧州和亚洲地区的供需差异，暗示亚洲地区可能压力依然较大。

六、持仓情况

WTI：基金多单增持，空单减持，基金净持仓占小幅回落但多单持仓继续刷新去年11月以来高点；产业多单增持，空单减持，净持仓无明显变化。

布伦特：基金多单增持，空单无明显变化，净持仓占比小幅上升；产业多空持仓均小幅下降。

从持仓上看，两市基金多单均继续增持，brent多单持仓增幅较大，两市多单持仓量均为去年11月以来新高，并在不断接近峰值。可以看到在去年3-4月份后，基金的持仓并没有创新高而是一路下降，表明9月份的暴涨是市场预期外的。目前的基金持仓，我们认为做多交易正在逐渐进入拥挤的状态，但可能仍有进一步增持的空间。

七、行情展望

原油价格较此前价格预期出现了超预期上涨，68-75美元的上涨主要归功于伊朗和委内瑞拉问题的炒作，其中伊朗是主要问题。对于伊朗问题的走向，我们无法准确判断，但从1-4月伊朗的出口情况来看，各国并没有很好的遵守美国的豁免额。因此，在5月3号之后，预计伊朗的出口量可能有30-50万桶/天的下降，但不至于零封，这也表示价格很难在短期内进一步突破。沙特的态度明确，需要看到伊朗制裁产生进一步的缺口（更高的价格）之后才会考虑增产，但不会提前行动。基于潜在的需求下调风险和一旦价格突破市场会预期增产，我们认为75美元/桶的布伦特价格是较强的压力线，需要更意外的事件冲击才有可能突破，但70下方存在产量缺口支撑，预计5月份价格在70-75区间内震荡，布伦特-WTI价差在8-10美金区间。