供给支撑效用衰减，消费预期将主导油价——盛达期货原油季报2019041

报告要点

● 3月油价持续上涨，主要因美国库存数据连续超预期下降，推动WTI上行以及与brent价差收窄。美股回调和特朗普喊话短期令油价下跌，但均快速反弹，反应基本面强劲对价格的支撑。供应的利多效用逐渐衰减，市场将转向更加关注需求预期。

● 预计OPEC2019年原油产量较2018年减少138万桶/天，NGLs产量增长5万桶/天，石油产量减少133万桶/天。预计，美国原油产量增加134.8万桶/天，NGPL增长5.8万桶/天；其余Non-OPEC国家石油产量增加30万桶/天；2019年Non-OPEC国家石油产量增长170.6万桶/天。

● IEA预计2019年全球石油需求增长138万桶/天不变。主要的增长动力来自中国、美国和印度，预计19年三国需求分别增长42万桶/天（下调3）、27万桶/天（上调9）和25万桶/天（上调1）。

● 行情展望：减产的利多效应已经出现衰减，布伦特上涨乏力，美国进入消费旺季后的表现是核心。欧洲地区出现累库迹象，美国出口挤占市场份额的效应开始显现，驱动价格变化的因素将更多向需求预期倾斜，欧美的经济数据和金融市场会影响油价波动。预计价格运行区间布伦特65-70美元/桶，WTI55-60美元/桶。由于存在全球经济增速的不确定性和高价位下减产意愿的变化，价格向下的风险高于向上的风险。      

一、行情回顾

3月油价持续上涨，主要因美国库存数据连续超预期下降，推动WTI上行以及与brent价差收窄。美股回调和特朗普喊话短期令油价下跌，但均快速反弹，反应基本面强劲对价格的支撑。供应的利多效用逐渐衰减，市场将转向更加关注需求预期。截至3月29日布伦特原油较2月28日上涨2.36美元/桶，涨幅3.6%，至68.39美元/桶，月均价为67.03美元/桶，较上月上涨2.6美元/桶，涨幅4.0%；WTI原油较2月28日上涨2.92美元/桶，涨幅5.1%，至60.14美元/桶，月均价为58.17美元/桶，较上月上涨3.25美元/桶，涨幅5.9%。

二、全球石油供给

IEA月报数据显示，2月OPEC原油产量3072桶/天，较1月减少20万桶/天，其中OPEC11产量较1月减少13万桶/天，减产执行率由68%升至84%。受到豁免的三国中，伊朗增产2万桶/天，利比亚增产1万桶/天，委内瑞拉减产10万桶/天。安哥拉、刚果、赤道几内亚、加蓬产量较1月增加，表明价格回升情况下部分OPEC国家减产动力不足，这几个国家的增产量合计4万桶/天。伊拉克、沙特继续坚定执行减产。

预计OPEC2019年原油产量较2018年减少138万桶/天，NGLs产量增长5万桶/天，石油产量减少133万桶/天。

EIA公布的最新DPR报告显示，按照当前的完井数、单井产量和衰减率，预计美国页岩油4月将增产8.5万桶/天至859.2万桶/天，3月份增产9万桶/天至850.7万桶/天；3月页岩油产量较前一报告上调10.9万桶/天，价格回升后产量增速上调。EIA最新公布的STEO报告中预计美国19年产量增长1134.8万桶/天，至1229.4万桶/天，较2月STEO报告下调11.5万桶/天；预计2020年产量增长73.1万桶/天，至1302.5万桶/天，较2月STEO报告下调17.5万桶/天。预计，3月份产量为1213.4万桶/天，4月份产量为1223.8万桶/天。

预计，美国原油产量增加134.8万桶/天，NGPL增长5.8万桶/天；其余Non-OPEC国家石油产量增加30万桶/天；2019年Non-OPEC国家石油产量增长170.6万桶/天。

三、全球石油需求

IEA预计2019年全球石油需求增长138万桶/天不变。主要的增长动力来自中国、美国和印度，预计19年三国需求分别增长42万桶/天（下调3）、27万桶/天（上调9）和25万桶/天（上调1）。

美国炼厂投入季节性下滑但表现仍好于往年，3月份下旬消费将逐步启动。1-2月份以来美国石油产品消费表现尚可。 

四、全球库存

五、价差走势

六、持仓情况

WTI：基金多单增持，空单减持，基金净持仓占比创2018年10月14日以来新高；产业多单空单均继续减持，净持仓无明显变化。

布伦特：基金多单增持，空单无明显变化，净持仓占比小幅上升；产业多空持仓均小幅下降，净空头寸占比小幅增加。

七、行情展望

减产的利多效应已经出现衰减，布伦特上涨乏力，美国进入消费旺季后的表现是核心。欧洲地区出现累库迹象，美国出口挤占市场份额的效应开始显现，驱动价格变化的因素将更多向需求预期倾斜，欧美的经济数据和金融市场会影响油价波动。预计价格运行区间布伦特65-70美元/桶，WTI55-60美元/桶。由于存在全球经济增速的不确定性和高价位下减产意愿的变化，价格向下的风险高于向上的风险。