一、 宏观综述
在全球经济增速放缓的背景下,2018年中国对主要经济体和经济区域出口增速全面下滑。中美贸易战的负面影响也在近两月的中国对美出口数据中得以体现。2018年,中国贸易顺差较2017年下降17.7%。对GDP增速形成负面拖累,同时,这也对外汇占款以及基础货币的增长造成压力,降准必要性增强。往前看,中美全方位贸易战有望缓和,中方会做出部分妥协减小对美顺差以换取发展时间。但就核心科技领域的竞争和摩擦仍将持续。
货币供应方面,最新数据显示,在金融去杠杆和去通道的指导方针下,中国的融资结构仍在向表内银行贷款和直接债券融资转移;总体社融增速在去杠杆和需求放缓的双重压力下持续降温。存贷款增速之间差异,以及上面提到的贸易顺差增速的放缓,将倒逼存款准备金率在19年继续降低,因此“降准”并不意味着“大水漫灌”。
本周,央行公开市场操作净投放资金1.16万亿元,规模创2017年1月22日当周来新高。市场情绪受此带动较为高亢,工业品价格出现明显反弹,其持续性待数据进一步验证。但央行公开市场操作的期限较短,主要目的是熨平春节期间的流动性波动和1月的缴税冲击。未来两个月,有近2.1万亿前期投放的资金到期,冲销压力不小!
美国方面,受政府停摆和外围经济放缓影响,美国消费信心骤降至特朗普当选总统之前的低点。美联储态度相应进一步转鸽。
英国脱欧问题上,首相May脱欧协议被英国议会投票否决。市场关注转向延长脱欧谈判的可能性。市场目前并未充分计价英国硬脱欧的影响。
l 未来一周宏观经济指标及事件预警:
未来一周需要重点关注周一中国2018年12月、四季度及全年的经济数据;周四欧洲央行利率决议及新闻发布会;周五美国12月耐用品订单
一、 国内经济与政策形势分析
1. 贸易战副作用开始显效,进出口双双大幅下滑
根据中国海关最新发布的数据,中国12月进口同比(按美元计)下滑7.6%,创2016年7月以来最大降幅;12月出口同比(按美元计)下降4.4%,创2016年12月以来最大降幅。进出口增速双双显著下滑,贸易战影响凸显。但由于进口增速下滑速度快于出口增速,中国12月贸易帐(按美元计)顺差570.6亿美元,为2015年12月来新高。然而这并没有扭转全年贸易顺差下滑的颓势。2018年,中国贸易顺差较2017年下降17.7%。对GDP增速形成负面拖累,同时,这也对外汇占款以及基础货币的增长造成压力,降准必要性增强。
分区域看,18年,中国对外出口下滑是全方位的,中国对欧盟、日本甚至东南亚的出口增速都出现明显下降,说明全球经济放缓是中国出口增速下滑的主因,而贸易战只是加剧这一负面影响。
按主要商品看,大豆、汽车和钢材进口增速跌幅居前,都是贸易战反制商品。往前看,中美全方位贸易战有望缓和,中方会做出部分妥协减小对美顺差以换取发展时间。但就核心科技领域的竞争和摩擦仍将持续。
2. 总体社会融资增速依旧疲软,结构转向表内和直接融资
统计局数据显示,中国12月M2货币供应同比8.1%,预期8.1%,前值8%。中国12月M1货币供应同比1.5%,预期1.6%,前值1.5%。中国12月M0货币供应同比3.6%,预期3%,前值2.8%。M2符合预期,较历史最低增速小幅回升;M1仍维持2014年1月来最低增速。说明实体经济增长乏力
中国12月社会融资规模增量15900亿人民币,预期13000亿人民币,前值15191亿人民币。社融存量增速仅为9.8%,继续刷新有数据以来最低值。
中国12月新增人民币贷款10800亿人民币,预期8250亿人民币,前值12500亿人民币。
从融资结构来看,受去通道和去表外融资影响,12月人民币新增贷款同比多增3500亿元。同时,票据融资显著增长,较去年同期多增350亿元,有年底冲规模嫌疑。表外融资方面,委托贷款和信托贷款下滑依旧明显,12月余额分别减少2210亿元和510亿元。金融去杠杆的影响持续存在。直接融资方面,企业债券融资表现亮眼,连续两月维持在3000亿元以上,符合国家增加直接融资的意图。总的来说,在金融去杠杆和去通道的指导方针下,中国的融资结构仍在向表内银行贷款和直接债券融资转移;总体社融增速在去杠杆和需求放缓的双重压力下持续降温。
另外值得注意的是,18年金融机构各项存款余额同比增长8.2%,而各项贷款增速却同比增长13.5%。贷存比从17年年底的73%上升至18年末的77%。究其原因,主要是金融机构存款端居民杠杆快速上升、理财产品分流以及企业经营活动放缓导致总体存款增速逐步放缓;而贷款端在融资回表的支撑下,仍保持较高增速。存贷增速之间差异,以及上面提到的贸易顺差增速的放缓,将倒逼存款准备金率在19年继续降低,因此“降准”并不意味着“大水漫灌”。
3. 央行公开市场操作发力解决短期流动性压力,节后资金回笼压力大
本周,央行公开市场操作净投放资金1.16万亿元,规模创2017年1月22日当周来新高。市场情绪受此带动较为高亢,工业品价格出现明显反弹。结合3980亿的MLF到期,全周央行共投放资金7620亿元。
但央行公开市场操作的期限较短,主要目的是熨平春节期间的流动性波动和1月的缴税冲击。未来两个月,有近2.1万亿前期投放的资金到期,冲销压力不小!
临近农历新年,大型银行间资金利率依旧平稳,中小银行流动性略微偏紧,但并不明显。金融机构流动性总体平稳。实体融资成本方面,短期票据贴现利率略有季节性反弹,但中长期债券融资利率量增价落,显示出金融机构对企业直接融资的支持。
货币政策降低实体融资成本的导向在继续显效,本周短期票据贴现利率和中长期企业债利率都进一步下行。
4. 区域经济建设和“新基建”带动市场情绪,地方债密集发型
过去一周,雄安新区和粤港澳大湾区的建设再次成为政策焦点。配合“超预期”公开市场操作和地方债的密集发型,短期至少在市场情绪上实现了逆周期调节的目的。具体效果还要待春节后实际工程建设进度来进行印证。
二、 国际经济与政策形势分析
1. 一周海外经济与政治事件回顾
1)美国消费信心骤降至特朗普当选总统之前的低点,特朗普政府停摆之际消费者预期堪忧
美国1月密歇根大学消费者信心指数初值 90.7,创2016年10月份以来新低。美国1月密歇根大学消费者预期指数初值 78.3,也创2016年10月份以来新低。
2)美联储经济状况褐皮书:美国大多数地区的经济增长,但陡然出现疲软迹象
褐皮书指出:由于金融市场波动性上升、短期利率上涨、能源价格下跌、以及贸易和政治不确定性加剧等缘故,许多地区报告称乐观情绪降温。
3)美国纽约联储主席Williams:美联储需要“审慎,耐心,以及良好判断”
如果形势出现变化,美联储将重新评估缩表进程。在一定程度上,经济高速增长将保证利率上行。如果条件不再那么向好,我将(要求)调整政策。
正准备根据数据来调整(自己的)看法。并不认为美国通胀压力出现令人担忧的迹象。预计美国2019年GDP将增长约2.0%-2.5%,(相比之下,)2018年增速为3%。
2. 全球股市变化
3. 全球利率及固收市场变化
4. 全球汇市变化
法律声明
盛达期货有限公司(以下简称“本公司”)。
报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道,盛达期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性做出保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断,仅供阅读者参考。阅读者根据本报告做出的任何投资决策及其所引致的任何后果,概与本公司及作者无关。
本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。
本报告版权归本公司所有,为非公开资料,仅供本公司的客户使用。未经本公司书面授权,任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。本公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。未经授权的转载,本公司不承担任何转载责任。
来源:盛达期货研究院
更多资讯,欢迎扫描二维码!
盛达期货有限公司
(Shengda Futures Co., Ltd)
电话(phone): 4008 26 3131
传真(fax): 0571-28289393
地址: 浙江省杭州市钱江世纪城平澜路259号国金中心B座22楼
邮编: 310000