【周报】盛达期货沪锌周报20181224——市场无亮点，锌价仍下行

核心观点：

随着海外矿山增、复产的逐步兑现，锌精矿供应已经得到明显改善，锌精矿加工费的持续走高也大幅改善了炼厂的加工利润，也将刺激冶炼厂产量的释放，锌精矿供应的增加也将逐步传导至锌锭产量的增加上来；今年锌下游需求的各个板块开工率均相对下滑，11月汽车产销数据继续下降，库存预警指数创今年新高，终端需求不佳形成行业共识，车市行业寒冬已至，后续锌消费亦难有转好预期。未来锌精矿供应的增加传导至锌锭供应增加的趋势难改，叠加需求疲弱仍未看到改观迹象，沪胶远月承压依然较大。

策略提示：

沪锌1903合约在20750-21250元/吨区间逢高沽空，突破22050元/吨止损，目标位17500—18000元/吨。

一、行情回顾

绝对价格方面，本周沪锌连三合约企稳震荡，结算价报于20865元/吨，周环比上涨30元/吨，涨0.1%；现货锌也小幅上涨，报于22090元/吨，周环比上涨610元/吨，涨2.8%；本周内盘基差有所走高，报650元/吨，周环比上涨275元/吨；伦锌基差（MZN0-3）周环比上涨24美元/吨至50美元/吨。

价差方面，沪锌跨期年化价差比率略微回升，伦锌跨期年化价差比率也出现回升；而经过汇率调整后的沪伦锌比价（SZN/MZN）小幅回升，报1.1797。

1、 锌期现货价格

2、 内外盘基差

3、 跨期年化价差比率

4、 跨市比价

二、供给情况

1、锌精矿

国际方面：2017年开始，国外锌矿山产能呈现恢复性增长，同年最大增量由印度韦丹塔公司三个矿山及秘鲁的安塔米纳矿山贡献，增量共达32万吨。进入2018年，澳大利亚Dugald River、非洲Gamsberg以及古巴的Castellanos等均有增量，叠加世纪锌矿8月试生产开始，整体增加海外供给，保守估计2018年海外锌精矿产量增量40万吨左右。2019年全球精矿供应局面将发生转折，全球锌精矿供应会呈现幅度比较大的过剩，预计海外矿山有70万吨的增量水平。由BHP Billiton（33.75％），Glencore（33.75％），Teck Resources（22.5％）和三菱公司（10％）拥有的大型Antamina铜锌矿预计将在2018年成为150万吨产量增长的主要贡献者。该矿将继续在纯铜矿石上开采更高比例的铜、锌矿石。Teck报告称，到2018年前三季度，该矿的锌产量同比增长24％，24％和5％，预计到2021年将有强劲的产量指引。

国内方面：2018年国内锌精矿增量预计12.1万吨附近。2018年环保及安全问题仍是限制国内各地矿山增量的主要因素，其中，湖南湘西花垣地区仍处整改阶段，预计今年难以恢复生产，此部分减量预计近10万金属吨附近，且今年内蒙等北方地区受矿山品味下滑等因素影响，产量亦有小幅减少。但是今年海外矿山增、复产正在逐步兑现，8月国内锌精矿进口量较7月份录得明显增加。全球最大的锌生产商之一新世纪资源公司，在9月重启世纪锌矿后，于11月初从昆士兰Karumba港装载到MV Wunma号矿船上运往中国的首批11000吨锌精矿，已成功卸载，比预期的10000吨多10％。目前，世纪锌矿正在筹备12月的第二批10,000吨锌精矿。此前预计第二批10,000吨调试级精矿将于2019年1月运往中国。世纪锌矿第一阶段产量计划在2019年第一季度末达到800万吨/年，到2019年底，第二阶段将达到1500万吨/年。近日，中国五矿集团在国内投资最大的项目——湖南省常宁水口山铜铅锌产业基地项目进程加快，将于12月26日正式投产。该项目计划投资约100亿元，初步规划分3期建设，最终形成“30万吨铜+30万吨锌+10万吨铅”的工业图景。

2018年下半年，伴随海内外锌精矿产量的逐步增加下，锌精矿加工费亦是一路飙升。国内锌精矿加工费自年初3000-3500元/吨附近快速拉升至当前5000-5600元/吨附近，冶炼厂综合TC高达6000-6500元/吨附近；进口锌精矿加工费亦是自20-30美元干吨快速走高至140-160美元/干吨附近。当前较高加工费下，冶炼厂自亏损转为较好盈利，整体利润条件尚可。

2、精炼锌产量

2018年11月SMM中国精炼锌产量45.64，环比减少0.63%，同比减少10.4%。1-11月份累计产量488.2万吨，累计同比减少1.95%。12月份，仍有部分企业微提其现有产量，同时预计湖南轩华进一步释放部分产量。但株洲冶炼预计因搬迁，产量仍将进一步减少。故12月份亦是难有增加。 根据企业排产计划来看，预计12月国内精炼锌产量较11月环比减少1600吨至45.47万吨，环比减少0.36%，同比减少5.99%。1-12月累计同比预计减少2.31%附近。

据SMM调研，四川地区锌冶炼厂多存在新扩建情况，而产量乐观预计于明年一季度投产，二季度达产。当前锌炼厂利润尚可，产能释放出现的瓶颈主要来自于：株洲冶炼集团的搬迁以及汉中锌业的产量的减产影响，那预计搬迁及减产恢复仍需一段时间，其四川地区新投产到达产仍需时间。2019Q1来说，预计产量仍然无法快速增加，考虑后续搬迁及减产的逐步恢复以及国内新增产能的达产情况，预计2019年Q2精炼锌产量将有较大产能集中释放，届时产量会呈现较为明显增加。

3、精炼锌进出口

截止12月21日当周，进口窗口继续处于关闭状态，市场上并未出现大量进口锌流入市场。本周现货年化进口收益率较上周回升8.7个百分点，报-9.35%，亏损有所缩窄，不过或将抑制后期锌锭进口量。

三、需求

隔夜美联储顶住压力如期加息，并表示明年加息次数可能下降，但经济紧缩压力并无缓解，美股重挫，而意大利与欧盟达成新预算决议，利好欧元，整体市场情绪仍较紧绷。美联储坚持如预期加息降低了明年加息预期次数，预计经济和通胀增速都略低于此前预期。

商务部于12月20日15:00召开12月第3次例行新闻发布会上表示，中美双方计划在明年1月份会在更广范围内实现贸易休战举行谈判。

压铸锌合金今年整体表现不佳，虽然11月份，五金锁具拉链类终端订单迎来传统订单高峰，出现了一定程度上的增长，但进入12月，压铸锌合金产业普遍存在较长账期，临近年末，涉及年末结算，资金周转不顺影响部分企业开工率，终端订单也因同样原因出现一定程度的缩减，预计12月份开工率回落较为明显。

11月汽车产销比上年同期继续呈现明显下降，延续了7月份以来的低迷走势。当月汽车产销分别完成249.8万辆和254.8万辆，产销量比上月分别增长7%和7.1%，比上年同期分别下降18.9%和13.9%。产销率102%，厂家库存规模继续下降。1-11月，汽车产销分别完成2532.5万辆和2542万辆，产销量比上年同期分别下降2.6%和1.7%。产销量增速继续回落。中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA（VehicleInventoryAlertIndex）显示，11月份汽车经销商库存预警指数为75.1%，环比上升8.2个百分点，同比上升25.32个百分点，库存预警指数位于警戒线之上，同时这一库存预警指数创今年新高。中国汽车工业协会在长沙举办“2019中国汽车市场发展预测峰会”，正式发布了关于明年中国汽车市场的相关预测数据。根据中汽协的预测报告显示，明年中国汽车市场将停止增长，预计2019年全年汽车销量为2800万辆，与2018年持平，即零增长。

目前国内锌市将进入消费淡季，需求端也将难有明显表现。

四、库存及注销仓单比率

截止到12月21日当周，全球交易所锌总库存周环比增加0.6万吨至15.4万吨，其中伦敦金属交易所的锌库存周环比增加1.0万吨至13.2万吨，注销仓单比率周环比减少3.0百分点至13.5%；上期所库存周环比减少0.3万吨至2.2万吨。 本周三地锌社会库存较上周五下降4600吨，较本周一下降1600吨至9.74万吨。当前国内锌锭库存总体处于历史低位，对锌价支撑力度明显偏强，不过矿端供应增加传导至锌锭供应增加只是时问题，远月上方压力依然较大。

五、总结

随着海外矿山增、复产的逐步兑现，锌精矿供应已经得到明显改善，锌精矿加工费的持续走高也大幅改善了炼厂的加工利润，也将刺激冶炼厂产量的释放，锌精矿供应的增加也将逐步传导至锌锭产量的增加上来；今年锌下游需求的各个板块开工率均相对下滑，11月汽车产销数据继续下降，库存预警指数创今年新高，终端需求不佳形成行业共识，车市行业寒冬已至，后续锌消费亦难有转好预期。未来锌精矿供应的增加传导至锌锭供应增加的趋势难改，叠加需求疲弱仍未看到改观迹象，沪胶远月承压依然较大，建议沪锌1903合约在20750-21250元/吨区间逢高沽空，突破22050元/吨止损，目标位17500—18000元/吨。

来源：盛达期货研究院

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