核心观点:
在今年割胶面积相对平稳而单产出现下滑的影响下,ANRPC全年的天胶产量增幅或将有限(约同比增加-0.4%—1.1%),ANRPC前9个月累计产量和出口增速的放缓已经有所印证;10月份国内天胶进口量环比继续下降,一定程度上体现了国内基差和远月升水明显缩窄后抑制期现套利的影响;全年生产任务冲刺和出口胎赶在关税真正加征之前集中出口是近期多数轮胎企业开工维稳的主要原因,而目前终端需求不佳形成行业共识,9家上市轮胎企业中仅4家营业收入实现正增长,加上车市行业寒冬已至,如无政策之手托底,下游需求难有起色。老仓单注销转为现货后,国内天胶总体库存处于历史高位,需要时间逐步消化;在当前天胶供需两弱的情况下,远月合约仍将承压下行。
策略提示:
RU1905合约在11750-12250元/吨,逢高沽空,突破12600元/吨止损,目标位10000-10500元/吨。
一、行情回顾
绝对价格方面,本周沪胶主力合约冲高回落,周结算价报于11240元/吨,周环比上涨55元/吨,涨0.5%;现货全乳老胶窄幅震荡,报于10400元/吨,周环比上涨100元/吨,涨1.0%;现货全乳老胶对RU1905合约基差率继续走高,报-7.5%,周环上涨0.4个百分点,现货混合胶(SMR20 CR)对RU1905合约合约基差率有所扩大,报-11.3%,周环比下跌0.2个百分点。
期差方面,本周远月升水幅度小幅缩小,MAY-JAN 报于275元/吨,周环比上涨5元/吨;SEP-JAN报于525元/吨,周环比下跌30元/吨;SEP-MAY报于250元/吨,周环比下跌35元/吨;NOV-JAN报于680元/吨,周环比下跌55元/吨。
1、 橡胶期现货价格
2、 现货基差率
3、 期货远期价格曲线
二、供给情况
1、全球天胶割胶面积和单位开割面积产量
天然橡胶主产国的天胶产量约占全球总产量约90%,其产量直接左右全球天胶的供应。根据ANRPC公布的数据显示,2003-2012年间天胶主产国新增种植总面积(新种+翻新面积)持续增加,其中由于2009年中国的四万亿政策导致汽车产量翻倍增加了橡胶需求而导致天胶价格持续走高,使得2010-2012年间主产国天胶的新增种植总面积均超过60万公顷,2012年更是达到最高值 67.5万公顷,随后由于天胶价格的持续走低新增种植总面积也持续下滑,2017年降低至28.0万公顷。一般情况下,橡胶树在种植5-7年可以开始割胶,照此推算的话,2016-2020年主产国割胶面积增幅将会比较明显。根据ANRPC公布的数据显示,今年ANRPC成员国的总种植面积约1220.7万公顷,割胶面积合计912.3万公顷,割胶面积占比74.7%,相比去年增加1.2个百分点,与天胶新增种植面积的开割周期相一致。
根据ANRPC已公布的数据显示,今年泰国、印度、中国、柬埔寨的天胶单位开割面积产量均出现不同程度的下跌,而仍保持增长的国家的单位开割面积产量增幅已经明显下滑,主要是由于今年天胶绝对价格处于历史低位,抑制了胶农割胶的积极性。按照已公布的数据进行推算,今年ANRPC成员国的天胶单位开割面积产量均值将同比下降,约为1290—1309千克/公顷。因而大致可以推算出ANRPC全年的天胶产量在1176.5—1194.2万吨左右(同比仅增加-0.4%—1.1%),增速相比去年大幅减少。
2、主产国天胶产量
据ANRPC最新公布的数据显示,今年1-9月全球天然橡胶产量同比增长0.4%至855.5万吨,产量增速已经明显放缓。其中,泰国和印尼天胶产量累计分别同比增长4.1%和5.1%至321.9万吨和289.2万吨,中国天胶产量累计同比仅微增0.4%至55.3万吨,而马来西亚、印度、越南天胶产量累计分别同比下降18.9%、14.1%和9.8%至44.4万吨、43.7万吨和74万吨。9月份马来西亚天胶产量4.9万吨,同比下降6.6%,环比下滑22%;天胶出口量同比增长16%,环比减少9.2%;国内消费量同比小幅增长1.8%,环比下降3.6%;天胶库存17.98万吨,同比降7.3%,环比降3.1%。
据悉,印尼一位高级贸易官员周三表示,三大橡胶生产国泰国、马来西亚和印尼将于12月16日举行会议,讨论如何支撑橡胶低迷的价格,包括潜在地限制出口。ITRC还将考虑在公路和高层建筑项目中使用更多的橡胶来消化过剩的供应。
据悉,泰国内阁已经批准橡胶问题解决方案,自2018年12月-2019年9月(10个月期间)起,计划共用175亿多泰铢对全国99万多位橡胶园主、30多万名橡胶工人和944万多莱橡胶种植地给予补助,每莱地补助1800泰铢,每人获得不超过15莱地的补助,其中橡胶园主每莱地获1100泰铢,工人则获700泰铢补助。泰国方面还表示将减少种植总面积并增加国内消耗量,计划为8万个乡村铺设橡胶公路。另外泰国农业与合作社表示将挑选18个合作社出口橡胶到中国,出口的数量大约10万吨,农业合作社银行将贷款50亿铢用于采购橡胶和机械设备。
印尼政府上个月表示,本月将启动橡胶翻种计划,试点项目覆盖苏门答腊多达6000公顷土地。政府计划在2025年内翻种700000公顷的橡胶农场。上周,印尼总统下令印尼公共工作和住房部直接从农民那里购买橡胶用于橡胶沥青混合,以提高当地价格。
2019年马来西亚橡胶生产激励项目(RPI)计划将天然橡胶价格从每公斤2.20林吉特增加到每公斤2.50林吉特,预计将增加橡胶小农户的收入每月144林吉特,或每公顷小农户每年1728林吉特。
近期各主产国相继采取措施应对低胶价的影响,不过覆盖的产能和刺激力度相对有限,在当前天胶供过于求格局短期难以改变的情况下,这些措施的效果甚微。
进入11月之后,国内天胶产量开始季节性下降,而产量占比最大的泰国还处于增产期,产量的季节性差异使得国产胶和进口胶现货的价差呈现出强季节性特征,其中11—次年2月份国产胶表现相对偏强,2—10月份国产胶表现相对偏弱。同时期货盘面上,沪胶主力合约与新加坡标胶主力合约也呈现出类似的特征。在当前时间点,国外进入增产期的影响更多的是作用在国外的现货和期货盘面上,国内的全乳现货和沪胶1月合约更多的是受到国内产量季节性下降的影响,整体表现相对远月合约或将偏强。
三、进出口情况
1、主产国天胶出口量
根据ANRPC公布的数据显示,2018年1-9月份 ANRPC主产国天胶出口同比下滑2.2%至729.4万吨,其中泰国、印尼和买来西亚天胶出口量累计同比分别下滑0.6%、4.7%和5.1%,仅有越南出口量累计同比增加5.6%。
援引QinRex数据:10月,泰国出口天然橡胶31.1万吨,同比下滑-1%,环比增长+15.3%。出口中国15.3万吨,同比降-2%,环比增长+42%。其中标胶、乳胶出口呈现同、环比双增,其中标胶同比增+26.4%,环比增+31.8%。而烟片胶同、环比双降,同比大降-47.7%,环比跌-17.6%。1月至10月,泰国出口天然橡胶293.2万吨,同比微降-0.1%,出口中国124.3万吨,同比降-10.8%。此外,10月出口混合胶12.7万吨,同比降-5.6%,环比增+50%。1月至10月,泰国共出口天然橡胶、混合胶406.2万吨,同比增长+5%;出口中国237.3万吨,同比增长+2%。
据越南海关总局的统计数据显示,前10月越南累计橡胶出口量达121万吨,出口额达16.5亿美元,分别同比增长13.4%和下降7.6%;出口价格同比下降18.6%。前10个月,中国、印度、马来西亚是越南橡胶三大出口市场,分别占据66%、7%和5%的市场份额。
2018年1-10月柬埔寨天然橡胶出口量增长24%,然而天然橡胶价格较去年同期却下降18%,均价降至1354美元/吨,柬埔寨从出口中获利约2.18亿美元。柬埔寨橡胶总干事波尔索帕说,在前十个月,柬埔寨天然橡胶出口商共向各国出口16.16万吨,主要出口至中国、日本、韩国、马来西亚、越南和新加坡等地。
2、主产国天胶进口量
根据ANRPC公布的数据显示,1-9月份ANRPC天胶份进口量同比增加4.3%至560.0万吨。该数值包括中国进口的复合胶和混合胶。其中1-9月份中国天胶进口量同比增加1.3%至389.8万吨,马来西亚进口量同比减少1.6%至73.7万吨,印度进口量同比增加40.6%至40.8万吨,越南进口量同比增加19.2%至42.1万吨。
中国海关最新统计数字显示,2018年10月中国进口天然橡胶及合成橡胶(包括胶乳)共计54.7万吨,环比9月降低9.88%,同比去年10月增长3.2%,1-10月累计进口量为566.7万吨,累计同比上涨0.4%。
国内基差的持续走高使得期现套利收益继续下滑(据测算,当前各现货胶种对沪胶近远月合约的套利收益率已经处于同期的相对低位),一方面会使得先前的期现套利资金离场,另一方面也会抑制新的期现套利资金入场,另外现货进口利润的继续回落,或将使得后期中国天胶进口量难有明显表现。
四、需求情况
1、天胶需求
根据ANRPC公布的数据显示,1-9月,ANRPC天胶消费量同比增长7.6%至698.5万吨。其中,1-9月份中国天胶需求量同比增加3.4%至418.4万吨;印度天胶需求量同比增加14.2%至91.0 万吨;泰国天胶需求量同比增加32.9%至68.2万吨;印尼天胶需求量同比增加5.1%至49.8万吨;马来西亚天胶需求量同比增加5.7%至40.4万吨;越南天胶需求量同比增加15.0%至18.4万吨。
2、国内天胶需求
国内天胶主要用于轮胎生产,其中配套胎消费占国内天胶下游需求比例约为10%,替换胎消费约占 36%,出口胎消费约占34%,其他消费约占20%。
据国家统计局公布的数据显示,10月份国内子午线外胎产量同比增加6%至6173万条,前10个月累计同比增加1.1%至5.93亿条,增速放缓。
据了解,终端需求不佳形成行业共识,9家上市轮胎企业中仅4家营业收入实现正增长。车市行业寒冬已来,如无政策之手托底,下游需求难有起色。
本周山东地区轮胎企业全钢胎开工率73.08%,环比下降1.71个百分点,同比上升7.38个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工率为67.11%,环比下滑1.45个百分点,同比下滑0.73个百分点。全钢胎和半刚胎企业平均开工环比微幅走低,主要原因在于首先随着供暖季的到来,空气治理方案的实施对于厂家开工有一定的限制作用,个别厂家出现了自主降产行为,以响应政策的实施;其次临近年末,全钢市场走货较为困难,出口市场支撑力度出现明显减弱,厂家库存压力较大,为缓解压力,部分厂家自行调节产量,日产量出现下降情况。政策方面又有新厂家加入降价阵营,降幅在3%左右。
(1)配套胎
中汽协:中国10月汽车销量同比下降 11.7%(9 月下降 11.6%),连续第四个月下 滑;1-10月汽车销量同比下降 0.1%。10月新能源车销量同比增长 51%;1 至 10 月新能源车销量同比增长 75.6%。颓势特征仍在延续。中国乘联会称,受基数和楼市等因素综合影响,2018年全年产销负增长基本定局。预计2019年全年增速为1.2%,或将呈前低后稳的走势。
根据第一商用车网最新掌握的数据,今年10月份,我国重卡市场共计销售各类车 型 7.9 万辆,环比 9 月上升 2%,但比上年同期的 9.23 万辆出现较大下滑,同比降 幅达到 14%。联想到今年 9 月份不足 8 万辆的销量和同比 23%的降幅,2018 年的“金九银十”变成了“铜九铁十”,市场整体需求也比较低迷。2018年四季度市场如果没有大的利好刺激因素的话,将继续同比下降,使得全年重卡行业销量保持在110万辆左右。
(2)出口胎
9月份充气轮胎出口量同比增加18.9%至 4261万条,1-9月份累计出口同比增加 1.6%至3.6 亿条。出口胎市场本月增速明显回升。可能是国内轮胎厂赶在美国关税增收前集中释放出口所致。
近期中美贸易谈判暂时缓和,美国原定于2019年1月1日对中国进口商品加征25%的关税措施向后延期90天,给了国内商品出口一定的缓冲时间,但是对比中美双方的申明来看,双方的矛盾依然较大,目前并未看到双方能够达成实质性和谈决议的迹象;另外欧盟对国内轮胎出口反倾销的裁定也会抑制后期对欧盟的出口量,在贸易争端不可避免的大势下,明年国内轮胎出口面临的形势更加严峻。
(3)替换胎
轮胎的替换市场主要与单车货运量和公路总货运量有关。去年在国家环保限产政策收紧的影响下,大量环保不达标的企业被迫关停,商品产量下滑,导致公路货运量减少,加上全年运价低迷而导致替换胎市场表现明显偏弱。而今年据国家统计局公布的数据显示,10月份国内公路货运量同比增加10%至36.3亿吨,前10个月累计同比增加7.7%至323亿吨,总体表现相对稳定。随着国家对房地产市场调控政策影响的逐步显现以及国内货币政策的收紧,房地产和基建在2019年不容乐观,相关的配套胎市场也将继续受到不利影响。
五、库存
截止到12月7日当周,上期所老仓单注销后库存小计为38.5万吨,其中仓单31.1万吨,分别相比上周增加1.0万吨和2.3万吨,当前总体库存和仓单水平仍然高于历史同期水平。
近日,中国橡胶信息贸易网宣布,自11月1日起,暂停更新青岛保税区橡胶库存数据。通知称,鉴于目前统计口径变化较快,库存数据变化大,对市场产生较大冲击,决定暂停库存数据更新,待稳定后再行发布。下次更新日期初定12月份,具体时间以发布为准。
进入11月之后,上期所的总库存开始回落,而保税区的橡胶库存已从9月中下旬开始下降,虽然存在统计口径的变化,但是从最新公布的数据来看,国内天胶的进口量在连续四个月同比增长之后,9月份开始同比下降12%,进口量的下滑对保税区库存的影响也不容忽视。而在当前现货进口利润继续回落和期现套利收益明显缩窄的影响下,后期天胶的进口量也难有表现,加上国内天胶已经开始逐步停割,保税区和国内的天胶库存很难再次明显累库。
六、国内天胶供需平衡表
通过对ANRPC公布的最新数据进行整理, 2017全年国内天胶产量增加 3.1%至 79.8 万吨, 进口量同比增加 27.3%至 543.4 万吨,而通过推算国内需求增加 4.3%至 570.5万吨,全年供应过剩 52.8 万吨,总库存为 136.8万吨左右。 目前处于全球天胶增产期,加上今年主产区天气表现正常,后期天胶供应将会继续增加,但是受到亩产均下滑和利润压缩的影响,全年产量增幅或将有限,近期国内汽车产量和轮胎出口增速明显放缓,下游需求显示出疲弱态势。
七、总结
在今年割胶面积相对平稳而单产出现下滑的影响下,ANRPC全年的天胶产量增幅或将有限(约同比增加-0.4%—1.1%),ANRPC前9个月累计产量和出口增速的放缓已经有所印证;10月份国内天胶进口量环比继续下降,一定程度上体现了国内基差和远月升水明显缩窄后抑制期现套利的影响;全年生产任务冲刺和出口胎赶在关税真正加征之前集中出口是近期多数轮胎企业开工维稳的主要原因,而目前终端需求不佳形成行业共识,9家上市轮胎企业中仅4家营业收入实现正增长,加上车市行业寒冬已至,如无政策之手托底,下游需求难有起色。老仓单注销转为现货后,国内天胶总体库存处于历史高位,需要时间逐步消化;在当前天胶供需两弱的情况下,远月合约仍将承压下行。
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来源:盛达期货研究院
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