【周报】盛达期货宏观周报20181203——贸易战缓解，美联储服软，数据周来袭，短期迎反弹！

一、 宏观综述

G20会议中美领导人会谈顺利，贸易战得到缓解，根据初步声明：中美贸易战不再升级，双方不再加征新的关税；美方原先对2000亿美元中国商品加征的关税，1月1日后仍维持在10%，而不是此前宣布的25%；双方将加紧磋商，一旦谈判达成协议，今年以来加征的所有关税，都可能取消掉。

无论接下来中美能达成什么协议，至少短期市场风险情绪缓解，且下周美国重磅数据密集发布，大概率利空美元，迫使美联储继续放缓加息节奏，支撑股市债市，工业品（尤其是有色）有望实现企稳反弹。

◆ 国内方面：

中国11月制造业与非制造业PMI继续下行，显示经济扩张动能进一步减弱。分项指标显示企业累库压力加大，产成品价格料将继续承压。

流动性管理方面央行继续离场观望。时值月末并临近年底，银行间流动性略微紧张，且开始为农历新年的流动性做准备。但实体短期融资成本维持平稳，冲长期债券融资成本反而进一步下降。说明相较实体资金需求，货币供应并不紧张，这也是央行公开市场操作停摆的主要原因。

◆ 海外经济：

最新数据显示，美国个人消费保持良好，但就业、通胀、楼市边际转弱。下行压力加大使美联储态度发生转变，鲍威尔称目前利率仅略低于市场中性利率，并有联储官员开始建议暂停加息。目前市场预计联储12月加息后，明年10月前加息次数降至1次，发生在年中概率较大。

英国央行预计，如果英国无序脱欧，会拖累英国GDP达8%，英镑可能会下挫25%，房价届时可能也会下跌30%。

◆ 大类资产表现方面：

受美联储对进一步加息态度缓和影响，上周全球主要股指悉数收涨；临近年末，上周海外短端利率小幅上升，但同样受美联储减缓加息预期影响，长端利率都有所下降；由于英国脱欧进程仍不容乐观，在12月11日英国议会投票结果出来之前，市场对英镑和欧元的避险情绪上升，进而支撑美元，打压日元人民币。

从资金层面上关注燃油、动煤、甲醇、焦煤和螺纹的盘面变化。

● 未来一周宏观经济指标及事件预警：

未来一周为经济数据密集发布周，除周二外，每天都有重磅经济数据发布。且周五有OPEC减产会议。下周还会穿插英国脱欧进程。不平静的一周开启，投资者需提高警惕！目前来看数据大概率利空美元，迫使美联储继续放缓加息节奏，支撑股市债市，工业品（尤其是有色）有望实现企稳反弹。

二、 国内经济与政策形势分析

1. 中国11月官方制造业PMI 继续回落至50，为2016年7月以来新低，动能进一步放缓

统计局最新数据显示，中国11月官方制造业PMI 继续回落至50，为2016年7月以来新低，预期 50.2，前值 50.2。从分项指数来看，11月新订单指数环比回落0.4个百分点至50.4，预示未来两个月制造业企业订单增长乏力；而出口订单11月录得47，处于收缩区间，且连续6个月回落，随着贸易战的发酵，预计出口订单将进一步恶化。库存方面，我们看到产成品和原材料库存的去化速度有所放缓，两者都较上月有所反弹，分别为48.6和47.4。从分项指标间相对强弱也可以看出，产成品库存的相对扩张力度强于新订单和原材料库存。企业库存可能再次出现被动累积，产成品价格承压。

中国11月官方非制造业PMI 53.4，连续两个月下滑。预期 53.7，前值 53.9。非制造业PMI新订单指数同样迫近荣枯分水岭。

2. 时值月末，流动性成本上升，实体利率稳定，央行继续观望

上周，央行连续26日未进行公开市场操作，有1000国库现金存款到期，流动性净回笼1000元。未来三周，有4760亿MLF及1200亿国库现金存款到期，有一定冲销压力。

时值月末，银行间资金成本略有上升，特别是3个月期Shibor涨幅较为明显，银行开始为跨农历新年流动性做准备。

但实体资金成本仍较稳定，短端票据贴现利率上周持平，而中长期AA企业债利率反而有所下降。说明相较实体资金需求，货币供应并不紧张，这也是央行公开市场操作停摆的主要原因。

3. 国内政策、要闻梳理与解读

1)地方政府集中推地，“共有保证金”新规减少土地流拍

年底集中推地是地方政府惯例，但今年为最大限度地完成全年供地计划，在保供地前提下减少流拍流标，多地实行了地块分组，公用保证金竞拍的制度，减少了房企资金占用压力。这从侧面反映出在楼市调控高压及融资难度加大下，企业总体拿地意愿和能力有所削弱。由于地方财政压力，地方政府也开始沉不住气，在尽力减少土地流拍的发生同时对购房者资质要求变宽松。诚然，只有地价下行才有望打开楼市高位滞涨的僵局，而这需要地方收入结构的改变。

另一方面，11月一二线城市合计供应土地已近1500宗。在这背后：部分资金充裕的房企正积极拿地备

三、 国际经济与政策形势分析

1. 一周海外经济与政治事件回顾

1） G20会谈中美达成共识不再加征新关税，贸易战进入新阶段

中美领导人在G20会晤中达成共识：中美贸易战不再升级，双方不再加征新的关税；美方原先对2000亿美元中国商品加征的关税，1月1日后仍维持在10%，而不是此前宣布的25%；双方将加紧磋商，一旦谈判达成协议，今年以来加征的所有关税，都可能取消掉。无论接下来中美能达成什么协议，至少短期市场风险情绪缓解。

2）美国个人消费保持良好，但就业、通胀、楼市边际转弱

美国10月个人消费支出环比增长0.6%，创7个月最大涨幅，显示四季度开局消费步伐保持稳健。

美国11月24日当周首次申请失业救济人数 23.4万人，创六个月新高，预期 22万人，前值 22.4万人。美国就业数据开始边际恶化。

美国10月核心PCE物价指数同比1.8% 不及预期 创2月份来最低增速

美国房地产经纪人协会（NAR）公布的数据显示，10月美国待售房屋销售指数（代表在交易房屋数量）读数由上个月的104.8降至102.1，创2014年6月以来新低，较上个月环比下跌2.6%；较去年同期，同比下跌6.7%。近期抵押贷款利率的上升以及高额的房价导致了房地产市场的疲软。

3）美联储主席鲍威尔11月28日在纽约经济俱乐部的午餐会上发表讲话称：“以历史标准看，（美联储的基准）利率仍低，它们仍略低于（just below）”预测对经济影响为中性的广泛区间，这个预测区间水平意味着，“增长既不是加速也不是放缓”。而今年10月3日鲍威尔表示，美国经济表现“相当正面”，美联储再也不需要保持超低利率，要循序渐进地转向中性利率，“当前可能距离中性利率还有一段长路（a long way）”。

市场理解为美联储加息节奏放缓，美元回调，支撑股市、债市及大宗商品价格。

美联储11月会议纪要显示联储官员认为，若数据符合预期，可能很快保障加息；政策并非预设，数据是重要指导，会议声明可能需要修改有关进一步渐进式加息的措辞；可能12月会议前调整IOER。一些官员认为，企业投资放缓可能源于关税等因素。

美国明尼阿波利斯联储主席Kashkari（2020年有投票权）周五表态称，美联储现在应该暂停加息，（在必要之前）升息力度过大可能导致美国经济衰退。他同时认为美国利率“接近中性”。

目前市场预计明年10月前加息次数降为一次！

4）英国议会将在12月4日-11日就脱欧问题进行讨论。并于12月11日当地时间19:00开始投票。英国政府对议会做出让步，将允许议会修订脱欧协议动议。

英国央行报告警告：无序脱欧可能会触发大幅衰退。英国央行报告预计，如果英国无序脱欧，会拖累英国GDP达8%，英镑可能会下挫25%，房价届时可能也会下跌30%。

2. 全球股市变化

受美联储对进一步加息态度缓和影响，上周全球主要股指悉数收涨。

3. 全球利率及固收市场变化

临近年末，上周海外短端利率小幅上升，但受美联储减缓加息预期影响，长端利率都有所下降。

4. 全球汇市变化

由于英国脱欧进程仍不容乐观，在12月11日英国议会投票结果出来之前，市场对英镑和欧元的避险情绪上升，进而支撑美元，打压日元英镑

四、 国内商品及金融期货资金沉淀变化

从资金层面上关注燃油、动煤、甲醇、焦煤和螺纹的盘面变化。

来源：盛达期货研究院

更多资讯，欢迎扫描二维码！

盛达期货有限公司

（Shengda Futures Co., Ltd）

电话(phone): 4008 26 3131

传真(fax): 0571-28289393

地址: 浙江省杭州市钱江世纪城平澜路259号国金中心B座22楼

邮编: 310000