【周报】盛达期货沪胶周报20181126——需求表现疲软 近月跌破一万一

核心观点：

在今年割胶面积相对平稳而单产出现下滑的影响下，ANRPC全年的天胶产量增幅或将有限（约同比增加-0.4%—1.1%），ANRPC前9个月累计产量和出口增速的放缓已经有所印证；9月份国内天胶进口量环比下降，一定程度上体现了国内基差和远月升水明显缩窄后抑制期现套利的影响，而这一情况仍将延续；全年生产任务冲刺和出口胎赶在关税真正加征之前集中出口是近期多数轮胎企业开工维稳的主要原因，而目前终端需求不佳形成行业共识，9家上市轮胎企业中仅4家营业收入实现正增长，加上车市行业寒冬已至，如无政策之手托底，下游需求难有起色。本周沪胶1月跌破11000整数关口，继续表现出疲弱走势，建议观望为主。

策略提示：观望。

一、行情回顾

绝对价格方面，本周沪胶主力合约连续走低，周结算价报于10700元/吨，周环比下跌510元/吨，跌4.5%；现货全乳老胶表现疲弱，报于10000元/吨，周环比下跌250元/吨，跌2.4%；现货全乳老胶对RU1901合约基差率继续走高，报-6.5%，周环上涨2.0个百分点，现货混合胶（SMR20 CR）对RU1901合约合约基差率再次缩小，报-7.7%，周环比上涨2.0个百分点。

期差方面，本周远月升水幅度小幅扩大，MAY-JAN 报于265元/吨，周环比上涨115元/吨；SEP-JAN报于500元/吨，周环比上涨210元/吨；SEP-MAY报于235元/吨，周环比上涨95元/吨；NOV-JAN报于640元/吨，周环比上涨180元/吨。

1、 橡胶期现货价格

2、 现货基差率

3、 期货远期价格曲线

二、供给情况

1、全球天胶割胶面积和单位开割面积产量

天然橡胶主产国的天胶产量约占全球总产量约90%，其产量直接左右全球天胶的供应。 根据 ANRPC公布的数据显示，2003-2012年间天胶主产国新增种植总面积（新种+翻新面积）持续增加，其中由于 2009年中国的四万亿政策导致汽车产量翻倍增加了橡胶需求而导致天胶价格持续走高，使得2010-2012年间主产国天胶的新增种植总面积均超过 60 万公顷，2012年更是达到最高值 67.5万公顷，随后由于天胶价格的持续走低新增种植总面积也持续下滑，2017年降低至 28.0万公顷。一般情况下，橡胶树在种植5-7年可以开始割胶，照此推算的话，2016-2020 年主产国割胶面积增幅将会比较明显。根据 ANRPC公布的数据显示，今年ANRPC成员国的总种植面积约1220.7万公顷，割胶面积合计912.3万公顷，割胶面积占比74.7%，相比去年增加1.2个百分点，与天胶新增种植面积的开割周期相一致。

根据ANRPC已公布的数据显示，今年泰国、印度、中国、柬埔寨的天胶单位开割面积产量均出现不同程度的下跌，而仍保持增长的国家的单位开割面积产量增幅已经明显下滑，按照已公布的数据进行推算，今年ANRPC成员国的天胶单位开割面积产量均值将同比下降，约为1290—1309千克/公顷。因而可以推算出ANRPC全年的天胶产量在1176.5—1194.2万吨左右（同比仅增加-0.4%—1.1%），增速相比去年大幅减少。

2、主产国天胶产量

据ANRPC最新公布的数据显示，今年1-9月全球天然橡胶产量同比增长0.4%至855.5万吨，产量增速已经明显放缓。其中，泰国和印尼天胶产量累计分别同比增长4.1%和5.1%至321.9万吨和289.2万吨，中国天胶产量累计同比仅微增0.4%至55.3万吨，而马来西亚、印度、越南天胶产量累计分别同比下降18.9%、14.1%和9.8%至44.4万吨、43.7万吨和74万吨。其中，9月份马来西亚天胶产量4.9万吨，同比下降6.6%，环比下滑22%；天胶出口量同比增长16%，环比减少9.2%；国内消费量同比小幅增长1.8%，环比下降3.6%；天胶库存17.98万吨，同比降7.3%，环比降3.1%。

据外媒报道，由于橡胶价格持续下跌，泰国政府11月20日原则上同意为橡胶种植户提出的每莱1800泰铢的现金补助，每户最多补助15莱。关于金额的分配，1100泰铢将补助给种植园主，割胶工将得到700泰铢。政府发言人说，这项措施从十二月开始，将持续五个月。此前，泰国总理在上周要求泰国农业和合作部采取紧急救济胶农的措施。此次，政府计划向总计面积10039672.29莱的999065名注册种植园主和304266名注册割胶工提供财政援助。为这项措施拨出的预算是186.04亿泰铢。该项措施的推出主要还是由于当前橡胶绝对价格处于历史低位所致。

进入11月之后，国内天胶产量开始季节性下降，而产量占比最大的泰国还处于增产期，产量的季节性差异使得国产胶和进口胶现货的价差呈现出强季节性特征，其中11—次年2月份国产胶表现相对偏强，2—10月份国产胶表现相对偏弱。同时期货盘面上，沪胶主力合约与新加坡标胶主力合约也呈现出类似的特征。在当前时间点，国外进入增产期的影响更多的是作用在国外的现货和期货盘面上，国内的全乳现货和沪胶1月合约更多的是受到国内产量季节性下降的影响。据了解，本月中下旬云南某些地区已经开始停割，低胶价使得停割时间相比往年来说有所提前。

三、进出口情况

1、主产国天胶出口量

根据ANRPC公布的数据显示，2018年1-9月份 ANRPC主产国天胶出口同比下滑2.2%至729.4万吨，其中泰国、印尼和买来西亚天胶出口量累计同比分别下滑0.6%、4.7%和5.1%，仅有越南出口量累计同比增加5.6%。

根据泰国海关最新公布的数据显示，泰国2018年9月份天然胶出口量为36.78万吨，环比上月下降14.51%，同比下跌12.46%。其中混合胶出口8.5万吨，环比下降4.21万吨，跌幅33%，同比去年同期下跌29%；干胶出口量为17.67万吨，环比下降1.19万吨，降幅6.31，同比下滑9.01%；乳胶出口量为10.78万吨，环比下滑5.93%，同比微降0.75%。

2、主产国天胶进口量

根据ANRPC公布的数据显示，1-9月份ANRPC天胶份进口量同比增加4.3%至560.0万吨。该数值包括中国进口的复合胶和混合胶。其中1-9月份中国天胶进口量同比增加1.3%至389.8万吨，马来西亚进口量同比减少1.6%至73.7万吨，印度进口量同比增加40.6%至40.8万吨，越南进口量同比增加19.2%至42.1万吨。

中国海关最新统计数字显示，2018年10月中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计54.7万吨，环比9月降低9.88%，同比去年10月增长3.2%，1-10月累计进口量为566.7万吨，累计同比上涨0.4%。

国内基差的持续走高使得期现套利收益继续下滑（据测算，当前各现货胶种对沪胶近远月合约的套利收益率已经处于同期的相对低位），一方面会使得先前的期现套利资金离场，另一方面也会抑制新的期现套利资金入场，另外现货进口利润的继续回落，或将使得后期中国天胶进口量难有明显表现。

四、需求情况

1、天胶需求

根据ANRPC公布的数据显示，1-9月，ANRPC天胶消费量同比增长7.6%至698.5万吨。其中，1-9月份中国天胶需求量同比增加3.4%至418.4万吨；印度天胶需求量同比增加14.2%至91.0 万吨；泰国天胶需求量同比增加32.9%至68.2万吨；印尼天胶需求量同比增加5.1%至49.8万吨；马来西亚天胶需求量同比增加5.7%至40.4万吨；越南天胶需求量同比增加15.0%至18.4万吨。

2、国内天胶需求

国内天胶主要用于轮胎生产，其中配套胎消费占国内天胶下游需求比例约为10%，替换胎消费约占 36%，出口胎消费约占34%，其他消费约占 20%。2017年国内轮胎开工率一直处于历史同期较低水平，从侧面反映了天胶消费的疲软。

据国家统计局公布的数据显示，10月份国内子午线外胎产量同比增加6%至6173万条，前10个月累计同比增加1.1%至5.93亿条，总体表现相对稳定。

据了解，终端需求不佳形成行业共识，9家上市轮胎企业中仅4家营业收入实现正增长。车市行业寒冬已来，如无政策之手托底，下游需求难有起色。

本周山东地区轮胎企业全钢胎开工率76.1%，环比上升0.1个百分点，同比上升7.3个百分点。全钢胎平均开工环比基本持平，个别日产量的小幅调整属于常规现象。年度生产任务下，产能释放强劲行为得以延续。出口订单给予开工的支撑在周内仍有体现。炭黑等辅料价格走高对生产成本形成压力，零星调涨行为仍将存在。但亦有个别委托三包品牌执行促销政策。本周国内轮胎企业半钢胎开工率为69.2%，环比下滑0.7个百分点，同比下滑0.5个百分点。半钢胎平均开工环比上周小幅下滑，主要原因是样本中个别企业受外界因素影响设备停产几日，从而影响整体开工。全年生产任务冲刺是多数轮胎企业开工维稳的主要原因之一。出口市场集中发货量在周内仍有体现，但后期随着关税的提高，出口支撑存在下滑预期。替换市场销售政策暂未听闻有新的调整。

（1）配套胎

国家统计局公布的数据显示，10月份国内汽车产量和销量分别同比减少10.3%和12.0%至233万辆和238万辆，前10个月汽车产量和销量分别累计同比减少0.7%和0.4%至2279万辆和2283万辆，颓势特征仍在延续。中国乘联会称，受基数和楼市等因素综合影响，2018年全年产销负增长基本定局。预计2019年全年增速为1.2%，或将呈前低后稳的走势。

根据第一商用车网最新掌握的数据，今年9月份，我国重卡市场共计销售各类车型7.6万辆，环比8月有所上升（6%），但比上年同期的10万辆下降25%，市场预期也比较悲观和低迷。

9月也成为今年以来连续第三个月同比下滑的月份。在此之前，在传统淡季的7月和8月，重卡市场已经连续下滑两个月，而且降幅均超过15%——7月份市场同比下滑17%，8月份同比下滑23%。第一商用车网了解到，从各家企业10月份的订单来看，刚刚到来的这个月的重卡市场有较大概率会成为“铁十”月份，“银十”恐难以出现。考虑到去年四季度的月均销量其实并不算低（8.1万辆），因此，2018年四季度市场如果没有大的利好刺激因素的话，将继续同比下降，使得全年重卡行业销量保持在110万辆左右。

（2）出口胎

9月份充气轮胎出口量同比增加18.9%至 4261万条，1-9月份累计出口同比增加 1.6%至3.6 亿条。出口胎市场本月增速明显回升。可能是国内轮胎厂赶在美国关税增收前集中释放出口所致。随着关税真正加征开始后，出口市场增速或将明显下滑。

10月22日，国家财政部、税务总局联合发文，为进一步简化税制、完善出口退税政策，对轮胎等产品增值税出口退税率进行调整。通知内容显示，乘用胎、卡客车胎、摩托车胎等轮胎产品出口退税率提高至13%。出口退税的机制或将一定程度上刺激国内轮胎出口，但具体影响还有待观察。

（3）替换胎

轮胎的替换市场主要与单车货运量和公路总货运量有关。去年在国家环保限产政策收紧的影响下，大量环保不达标的企业被迫关停，商品产量下滑，导致公路货运量减少，加上全年运价低迷而导致替换胎市场表现明显偏弱。而今年据国家统计局公布的数据显示，10月份国内公路货运量同比增加10%至36.3亿吨，前10个月累计同比增加7.7%至323亿吨，总体表现相对稳定。

五、库存

截止到11月23日当周，上期所老仓单注销后库存小计为36.7万吨，其中仓单27.7万吨，相比老仓单注销前分别减少20.3万吨和21.0万吨，当前总体库存和仓单水平仍然高于历史同期水平。

近日，中国橡胶信息贸易网宣布，自11月1日起，暂停更新青岛保税区橡胶库存数据。通知称，鉴于目前统计口径变化较快，库存数据变化大，对市场产生较大冲击，决定暂停库存数据更新，待稳定后再行发布。下次更新日期初定12月份，具体时间以发布为准。

进入11月之后，上期所的总库存开始回落，而保税区的橡胶库存已从9月中下旬开始下降，虽然存在统计口径的变化，但是从最新公布的数据来看，国内天胶的进口量在连续四个月同比增长之后，9月份开始同比下降12%，进口量的下滑对保税区库存的影响也不容忽视。而在当前现货进口利润继续回落和期现套利收益明显缩窄的影响下，后期天胶的进口量也难有表现，加上国内天胶已经开始逐步停割，保税区和国内的天胶库存很难再次明显累库。

六、国内天胶供需平衡表

通过对ANRPC公布的最新数据进行整理， 2017 全年国内天胶产量增加 3.1%至 79.8 万吨， 进口量同比增加 27.3%至 543.4 万吨，而通过推算国内需求增加 4.3%至 570.5万吨，全年供应过剩 52.8 万吨，总库存为 136.8万吨左右。 目前处于全球天胶增产期，加上今年主产区天气表现正常，后期天胶供应将会继续增加，但是受到亩产均下滑和利润压缩的影响，全年产量增幅或将有限，近期国内汽车产量和轮胎出口增速明显放缓，下游需求显示出疲弱态势。

七、总结

在今年割胶面积相对平稳而单产出现下滑的影响下，ANRPC全年的天胶产量增幅或将有限（约同比增加-0.4%—1.1%），ANRPC前9个月累计产量和出口增速的放缓已经有所印证；9月份国内天胶进口量环比下降，一定程度上体现了国内基差和远月升水明显缩窄后抑制期现套利的影响，而这一情况仍将延续；全年生产任务冲刺和出口胎赶在关税真正加征之前集中出口是近期多数轮胎企业开工维稳的主要原因，而目前终端需求不佳形成行业共识，9家上市轮胎企业中仅4家营业收入实现正增长，加上车市行业寒冬已至，如无政策之手托底，下游需求难有起色。本周沪胶1月跌破11000整数关口，继续表现出疲弱走势，建议观望为主。

来源：盛达期货研究院

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