【周报】沥青高位震荡，谨慎原油风险

报告摘要 

①月末随着原油的又一波上涨、沥青开始全面去库存、需求旺季即将开启、各地区现货价格高位企稳，之前受库存压制的山东现货价格也持续推高，盘面得到全方位支撑，沥青强势上涨。②预计金九银十消费旺季即将到来，有利润扩张需求，且基建利好，因此看好需求，原油持稳条件下短期看多。③但是若利润好转到一定程度会导致产量增加（与此同时，消费也在逐渐被证伪），从而导致供求关系转向，是空头的主要逻辑。

①即将到来的消费旺季有利润扩张需求，在利润扩张条件下，若原油维持高位，短期沥青有望突破3600，在利润见顶时临近3700也不是没有可能。②但年内不看好原油，在年内汇率维稳前提下，若原油跌幅有限，预计沥青将在3000-3200左右徘徊；③若原油持续走低，同时消费被证伪，沥青跌破3000也很可能，达到2600-2800也不是没有可能。

沥青价格

1、 现货

9月的第二周，现货价格各地普涨：①华南地区提价225元/吨至3980元/吨；②华东地区提价170元/吨至3875元/吨；③山东地区累计提价225元/吨至3460元/吨；④东北地区提价100元/吨至3425元/吨；⑤华北地区累计提价225元/吨至3625元/吨；⑥川渝地区提价150元/吨至4430元/吨。

沥青盘面表现强劲，且下游需求旺盛，预计下周现货价格仍会上涨，但速度和幅度将有限。

2、 期货

期货价格方面，周一涨停，周二大幅盘整修复，周三、四、五三天高位震荡。

即将到来的消费旺季有利润扩张需求，在利润扩张条件下，若原油维持高位，短期沥青有望突破3600，在利润见顶时临近3700也不是没有可能；但年内不看好原油，在年内汇率维稳前提下，若原油跌幅有限，预计沥青将在3000-3200左右徘徊；若原油持续走低，同时消费被证伪，沥青跌破3000也很可能，2600-2800也不是没有可能。

因此维持月报中的观点：沥青短期涨势已开启，在原油不大跌的前提下，继续看涨，但短期可能存在回调；若原油自此开始下行，则需择机做空沥青合约。

3、 基差

本周现货价格整体高位持稳，盘面得到全方位支撑强势上涨，基差大幅走弱。

如上文，现货价格有望继续上涨，期货价格短期看多，预计山东地区基差无风险套利机会即将出现。

4、 期差

由于本周12月合约的强势走高，周五1812与1906合约收于同样的价位，使期差陡升至零，远大于其他年份历史同期期差。

预计下周主力合约继续强势走高，期差将转为正。

沥青供给

1、 国内产量

（1） 炼厂利润

炼厂利润方面，由于现货价格高位持稳以及期货的强势、汽柴油的持续涨价，期现货的综合利润均在扩张。

因此维持原有观点：预计WTI在70美元/桶的位置已经见顶，金九银十传统消费旺季即将到来，看好需求，预计利润短期将得到健康的大幅修复。但是利润如果继续好转到一定程度会导致产量增加（与此同时，消费也在逐渐被证伪），从而导致供求关系转向，利润修复的需求也将消失。可等待后期库存拐点寻求利润正套机会。

炼厂利润受炼厂库存水平影响较大。预计消费旺季炼厂利润在去库存条件下将持续扩大至300-500元/吨。

（2） 开工率

如月报预期，在9月消费旺月，有利润扩张需求，炼厂大幅提高开工率，上涨2%至51%。

预计开工率仍将继续提高。

2、 进口

（1） 进口价格

进口价格持稳，韩国持续提价。

（2） 进口利润

随着韩国的持续提价，进口利润被部分打回。

沥青需求

维持原有观点：雨季结束、下游施工恢复、全面去库存开始、金九银十传统消费旺季来临、现货价格高位企稳、炼厂利润持续好转、基建领域利好、PPP项目恢复等诸多因素使我们看好9、10月沥青需求。

沥青库存

１、炼厂库存

如预期，在9月传统消费旺季，炼厂库存持续下降，已降至26%。

预计将继续去库存，9月库存将在30%-20%区间内变化。

２、贸易商库存

统计数据显示贸易商9月初库存为45%，较8月的56%大幅下降，可见贸易商去库存也开始，现货压力终于得到全面缓解。

预计在即将到来的9月传统消费旺月，将看到贸易商库存持续下降。 

来源：盛达期货研究院

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