核心观点:
今年前7个月ANRPC成员国天胶产量增速开始放缓,在今年割胶面积相对平稳而单产出现下滑的影响下,ANRPC全年的天胶产量增幅或将有限(约同比增加-0.4%—1.1%),短期加工利润的持续回落也将继续拖累天胶产量的增长,总供应的增速或将远小于市场的预期;山东地区水灾和限电影响结束后,下游轮胎厂开工率开始企稳回升,或将逐步恢复至正常水平,短期天胶或将表现偏强。
策略提示:
RU1901合约在11000—11400元/吨轻仓买入,跌破11000元/吨止损,上方目标位13200—13800元/吨。
一、行情回顾
绝对价格方面,本周沪胶主力合约企稳回升,周结算价报于12335元/吨,周环比上涨375元/吨,涨3.1%;现货全乳老胶也有所上涨,报于10700元/吨,周环比上涨250元/吨,涨2.4%;现货全乳老胶对期货近月合约基差率继续走高,报1.1%,周环上涨0.3个百分点,现货混合胶(SMR20 CR)对期货近月合约基差率周环比回落,报-2.0%,周环比下跌2.0个百分点。
期差方面,继续呈现远月高升水结构,MAY-JAN报于335元/吨,周环比下跌300元/吨;JAN-SEP(跨年合约)报于1750元/吨,周环比上涨160元/吨;JAN-NOV(跨年合约)报于1615元/吨,周环比上涨65元/吨。MAY-SEP(跨年合约)报于2085元/吨,周环比上涨130元/吨。
1、 橡胶期现货价格
2、 现货基差率
3、 跨期价差
二、供给情况
1、全球天胶供需格局
天然橡胶主产国的天胶产量约占全球总产量约90%,其产量直接左右全球天胶的供应。根据ANRPC公布的数据显示,2003-2012年间天胶主产国新增种植总面积(新种+翻新面积)持续增加,其中由于2009年中国的四万亿政策导致汽车产量翻倍增加了橡胶需求而导致天胶价格持续走高,使得2010-2012年间主产国天胶的新增种植总面积均超过60万公顷,2012年更是达到最高值67.5万公顷,随后由于天胶价格的持续走低新增种植总面积也持续下滑,2017年降低至28.0万公顷。一般情况下,橡胶树在种植5-7年可以开始割胶,照此推算的话,2016-2020年主产国割胶面积增幅将会比较明显。根据ANRPC公布的数据显示,今年ANRPC成员国的总种植面积约1220.7万公顷,割胶面积合计912.3万公顷,割胶面积占比74.7%,相比去年增加1.2个百分点,与天胶新增种植面积的开割周期相一致。
根据ANRPC已公布的数据显示,今年泰国、印度、中国、柬埔寨的天胶单位开割面积产量均出现不同程度的下跌,而仍保持增长的国家的单位开割面积产量增幅已经明显下滑,按照已公布的数据进行推算,今年ANRPC成员国的天胶单位开割面积产量均值将同比下降,约为1290—1309千克/公顷。因而可以推算出ANRPC全年的天胶产量在1176.5—1194.2万吨左右(同比仅增加-0.4%—1.1%),增速相比去年大幅减少。
2、主产国天胶产量
据ANRPC公布的数据显示,今年前7个月ANRPC成员国的天胶产量同比增加3.0%至646.6万吨,非ANRPC的国家天胶产量同比增加8.5%至90.6万吨,全球天胶产量同比增加3.7%至737.2万吨。跟去年同期相比,今年前7个月ANRPC成员国的天胶产量已经由8.6%降低到3.0%,而从月度同比增速来看,已经连续三个月放缓。
具体来看,泰国7月份产量同比和环比增速均由正转负,前七个月的产量累计增速已经开始放缓;印尼前7个月的累计产量增速虽然仍在增长,但是增速相比去年基本减半;马来西亚今年的产量累计增速相比去年持续负增长;印度的产量前7个月累计同比减少8.5%;越南的产量前7个月累计同比减少17.6%;今年中国的天胶产量累计增速相比前几个月来说持续放缓;菲律宾、柬埔寨和斯里兰卡的天胶合计产量增速保持温和增长,前7个月累计增加7.7%。可以看出,产量仍保持增长的国家的供应增速已经开始放缓,而产量出现下降的国家的供应增速并未有止跌迹象,这一情况短期仍将延续。
而通过全球天胶产销季节性可以看出,当前仍然处于全球天胶高产期,供应压力仍然较大。目前主产国天气表现正常,胶水与杯胶比价继续回落,显示胶水供应增加。
三、进出口情况
1、主产国天胶出口量
根据 ANRPC 公布的数据显示,2018 年 1-7 月份 ANRPC 成员国天胶出口量同比减少 7.9%至 514.9 万吨,该数值包括出口至中国的复合胶和混合胶。今年前几个月出口量减少主要是受到 ITRC 限制出口的影响,而随着该政策的结束和主产区进入增产期,后期天胶出口量或将恢复正常。
其中,1-7 月份泰国天胶出口量同比减少 18.1%至 173.2 万吨,印尼天胶出口量同比减少 3.3%至 182.3 万吨,越南天胶出口量同比增加 7.9%至 68.5 万吨,马来西亚天胶出口量同比减少 3.2%至 67.7 万吨。泰国、印尼、马来西亚天胶出口量的减少主要是受到一季度 ITRC 限制出口的影响。柬埔寨 2018 年 1-7 月天然橡胶出口总量达到 10.05 万吨,较 2017 年同期上升 20%;天然橡胶出口收入 1.42 亿美元,较 2017 年同期下降 1.5%。 1-8 月份一吨干胶平均成本在 1412 美元,比 2017 年成本低 305 美元/吨,其主要出口国为马来西亚,越南,新加坡和中国。
2、国内天胶进口量
根据ANRPC 公布的数据显示, 1-7 月份 ANRPC 天胶份进口量同比增加 8.4%至 434.3 万吨。该数值包括中国进口的复合胶和混合胶。
其中 1-7 月份中国天胶出口量同比增加 3.4%至 297.3 万吨,马来西亚进口量同比增加 7.7%至 62.4 万吨,印度进口量同比增加 51.3%至 29.6 万吨,越南进口量同比增加 36.0%至 33.1 万吨。中国进口量在受到 ITRC 限制出口的影响后开始恢复增长,而马来西亚和越南进口量增长明显,主要是受到当地新建工厂需求增加和本身基数偏低的影响。
中国海关最新数据显示, 2018年7月中国进口天然橡胶及合成橡胶(包括胶乳)共计57.1万吨,环比6月降低5.46%,较去年同期增长21.5%,进口量连续两个月同比高增速,续创历史同期新高,但这也是连续两个月进口量环比下降,体现出季节性特征。1-7月累计进口量为390.5万吨,同比上涨0.5%。随着国内沪胶基差和期差的收窄,期现套利商陆续离场或者移仓远月后,后期套利空间的明显减少或将抑制未来天胶进口量。
四、需求情况
1、全球天胶需求
根据 ANRPC 公布的数据显示,2018 年 1-7 月份全球天胶消费量同比增加 5.2%至 815.8 万吨,预计 2018 年天然橡胶消费量增长 5.7%至 1413.6 万吨。其中,ANRPC 成员国 1-7 月份天胶消费量同比增加 7.0%至 537.3 万吨;非 ANRPC 成员国 1-7 月份天胶消费量同比增加 1.9%至 278.5 万吨。
其中,1-7 月份中国天胶需求量同比增加 2.8%至 322.8 万吨;印度天胶需求量同比增加 12.2%至 69.8 万吨;泰国天胶需求量同比增加 35.8%至 53.0 万吨;印尼天胶需求量同比增加 4.7%至 38.1 万吨;马来西亚天胶需求量同比增加 3.5%至 30.4 万吨;越南天胶需求量同比增加 12.9%至 14.0 万吨。 由于受到中美贸易战升级影响,天胶下游产品基本上全都在被加征关税的范围内,加上欧美日三国达成零关税协定也将对中国轮胎出口也将造成深远的影响,中国天胶需求增速有所放缓。
2、国内天胶需求
国内天胶主要用于轮胎生产,其中配套胎消费占国内天胶下游需求比例约为10%,替换胎消费约占36%,出口胎消费约占34%,其他消费约占20%。2017年国内轮胎开工率一直处于历史同期较低水平,从侧面反映了天胶消费的疲软。据国家统计局公布的数据显示,今年4月份国内轮胎外胎产量同比减少5%至7746万条,充气轮胎出口量同比持平于4208万条,轮胎对天胶需求相对偏弱。
7月10日特朗普政府公布了对中国2000亿美元商品征收10%关税的清单,关税不会立即生效,但将经过两个月的审查程序,并将于8月20日至8月23日举行听证会。其中涉及2000亿美元商品征收清单中的橡胶产品如下:4001项下的天然橡胶(全部);4002项下的合成橡胶(全部);4011项下的橡胶外胎(全部。因为航空胎在340亿清单中涉及,故未列入本次清单。);4013项下的橡胶内胎(全部);4015项下的硫化橡胶衣着用品(外科手套除外);4016、4017项下的橡胶制品(全部)。除外科手套不征收10%关税外,4014项下的硫化橡胶卫生及医疗用品也排除在名单之外。美国对华2000亿美元商品征收清单几乎覆盖橡胶产业全部产品。最近美国宣布对此2000亿美元商品征收的关税提升至25%,加上欧美日已经宣布达成零关税协定,而中国被排除在外,中国轮胎出口前景堪忧。
根据商务部2018年第55号公告和《国务院关税税则委员会关于对原产于美国约160亿美元进口商品加征关税的公告》(税委会公告〔2018〕7号),现公布经调整的对美国输华商品加征关税商品清单二,自2018年8月23日12时01分起实施加征25%关税。
针对有外媒称美方近日向中方发出磋商邀请,商务部新闻发言人高峰13日在新闻发布会上表示,中美经贸磋商团队近来一直保持着各种形式的沟通,双方就各自关心的问题进行了交流。中方确实已经收到了美方邀请,对此持欢迎态度,双方正在就具体细节进行一些沟通。但是就目前形势来看,短期中美双方很难达成实质性的协议,对市场情绪或将影响有限。另外美国对土耳其的制裁让全球贸易战升级到了新的高度,也使得整个大宗商品承压。
7 月份国内轮胎外胎产量同比减少 8%至 7613 万条,1-7 月份累计同比减少 9%至 5.2 亿条。轮胎产量下滑明显。其中 7 月份充气轮胎出口量同比减少 2.0%至 4356 万条,1-7 月份累计出口同比增加 0.3%至 2.8 亿条。
截止到9月14日当周,本周山东地区轮胎企业全钢胎开工率70.05%,环比上升3.79个百分点,同比上升7.21个百分点。据了解,周内山东地区轮胎厂家运营相对良性,部分轮胎厂家开工仍有恢复性提升。当前厂家仍处于补充库存阶段,库存水平有继续提涨空间。周内价格暂无新调整。本周国内轮胎企业半钢胎开工率为63.26%,环比上升9.54个百分点,同比下滑2.57个百分点。主要因样本内企业周内恢复正常生产,对整体开工带动明显。据悉当前治污检查对个别厂家影响较大,多数厂家暂无影响。当前半钢轮胎厂家整体库存合理,价格运行稳定。
(1)配套胎
中汽协公布7月份汽车产销数据:2018年7月,汽车生产204.28万辆,环比下降10.78%,同比下降0.66%;销售188.91万辆,环比下降16.91%,同比下降4.02%。其中:乘用车生产172.53万辆,环比下降10.64%,同比下降1.90%;销售158.95万辆,环比下降15.19%,同比下降5.30%。
第一商用车网最新了解到,今年 8 月份,我国重卡市场累计销售 7.2 万辆,环比下降 4%,比去年同期的 9.37 万辆下滑 23%。这是今年以来的第三次下降,而且也是今年迄今为止月销量下降最大的月份。除了 8 月份以外,另外两个下滑的月份分别是今年 2 月和 7 月,销量分别下滑 13%和 17%。第一商用车网分析认为,8 月重卡市场加速下降的原因,有三个方面:一是重卡市场需求随着高温季和雨季的到来而快速走低,8 月份需求更是低迷,无论是牵引车还是工程车的需求都处在低谷期;二是重卡行业库存偏高,对下半年经销商和市场带来一定压力,重卡厂家和经销商利用传统淡季“ 消化” 库存,为“ 金九银十” 做冲刺准备;三是牵引车市场受到去年治超新政实施带来的透支、车辆过剩以及公路运价低迷的不利影响,至今仍然没有起色,持续抑制着新车的购买需求。 从 9 月份开始,终端市场需求逐渐“ 爬出”低谷并有所回暖,各家企业订单环比都有所回升,但明显回暖的趋势还未出现,传统的“ 金九” 季节还未真正到来。而金九能否来临,将决定四季度重卡市场的最终走向和发展趋势——毕竟,随着四季度环保限产限工季节的到来,重卡市场将面临又一次大考。
(2)出口胎
7 月份充气轮胎出口量同比减少 2.0%至 4356 万条,1-7 月份累计出口同比增加 0.3%至 2.8 亿条。 出口胎市场增速总体显示出放缓迹象,中美贸易战和欧美日零关税对轮胎出口影响开始逐渐显现。
(3)替换胎
轮胎的替换市场主要与单车货运量和公路总货运量有关。去年在国家环保限产政策收紧的影响下,大量环保不达标的企业被迫关停,商品产量下滑,导致公路货运量减少,加上全年运价低迷而导致替换胎市场表现明显偏弱。今年从年初至今以来公路物流运价指数一直明显低于去年同期水平,或将明显抑制配套胎需求。
五、库存
截止到9月14日当周,交易所(上海期货交易所+日本东京工业品交易所)天胶库存为57.6万吨,周环比增加0.5万吨,处于历史高位。其中东京工业品交易所库存为1.67万吨;上期所库存增加0.5万吨至56.0万吨,注销仓单周环比增加0.2个百分点至8.4%。上期所天胶库存创出同期历史新高。当前处于天胶增产期,短期国内天胶库存或将继续增加。
截至 2018 年 8 月 31 日,青岛保税区橡胶库存较 8 月中旬小幅回升 0.4 万吨至 20.87 万吨。
六、全球天胶供需平衡表
通过对 ANRPC 公布的最新数据进行整理, 2017 全年国内天胶产量增加 3.1%至 79.8 万吨, 进口量同比增加 27.3%至 543.4 万吨,而通过推算国内需求增加 4.3%至 570.5 万吨,全年供应过剩 52.8 万吨,总库存为 136.8 万吨左右。目前处于全球天胶增产期,加上今年主产区天气表现正常,后期天胶供应将会继续增加,但是受到亩产均下滑和利润压缩的影响,全年产量增幅或将有限,山东地区水灾和限电影响结束后,下游轮胎厂开工率开始企稳回升,或将逐步恢复至正常水平,天胶或将表现偏强。
七、总结
今年前7个月ANRPC成员国天胶产量增速开始放缓,在今年割胶面积相对平稳而单产出现下滑的影响下,ANRPC全年的天胶产量增幅或将有限(约同比增加-0.4%—1.1%),短期加工利润的持续回落也将继续拖累天胶产量的增长,总供应的增速或将远小于市场的预期;山东地区水灾和限电影响结束后,下游轮胎厂开工率开始企稳回升,或将逐步恢复至正常水平,短期天胶或将表现偏强。
法律声明
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来源:盛达期货研究院
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