核心观点:
今年1-7月份全球天胶产量继续增长,目前全球已经进入天胶进入增产期,主产区天气也表现正常,虽然低胶价会一定程度上抑制割胶积极性,但是在加工利润仍有压缩空间的情况下产量仍将保持增长;7月份国内天胶进口量同比继续增加而环比下降,季节性特征明显,目前基差已经基本回归,9-1期差也有所收窄,或将一定程度上抑制后期天胶进口量;近期下游轮胎企业开工率受限电和水灾影响环比回落明显,但是本周开工率已现企稳回升迹象,而7月份国内轮胎产量和出口下滑明显,以及7月份国内汽车产销同环比数据均出现回落,短期需求不容乐观;当前保税区库存和上期所库存继续增加,但是增速有所放缓,价格处于相对低位的天胶短期仍将继续低位震荡。
策略提示:观望。
一、 行情回顾
绝对价格方面,本周沪胶主力合约回落震荡,周结算价报于11960元/吨,周环比下跌470元/吨,跌3.8%;而现货全乳老胶有所上涨,报于10450元/吨,周环比上涨50元/吨,涨0.5%;现货全乳老胶对期货近月合约基差率由贴水转为升水,报0.8%,周环上涨2.0个百分点,现货混合胶(SMR20 CR)对期货近月合约基差率继续走高,报0%,周环比上涨1.5个百分点。
期差方面,继续呈现远月高升水结构,MAY-JAN报于365元/吨,周环比下跌5元/吨;JAN-SEP(跨年合约)报于1590元/吨,周环比下跌310元/吨;JAN-NOV(跨年合约)报于1550元/吨,周环比下跌180元/吨;MAY-SEP(跨年合约)报于1955元/吨,周环比下跌315元/吨; MAY-NOV(跨年合约)报于1915元/吨,周环比下跌185元/吨;NOV-SEP报于40元/吨,周环比下跌130元/吨。
1、 橡胶期现货价格
2、 现货基差率
3、 期货远期曲线及期差
二、供给情况
1、全球天胶供需格局
天然橡胶主产国的天胶产量约占全球总产量约90%,其产量直接左右全球天胶的供应。根据ANRPC公布的数据显示,2003-2012年间天胶主产国新增种植总面积(新种+翻新面积)持续增加,其中由于2009年中国的四万亿政策导致汽车产量翻倍增加了橡胶需求而导致天胶价格持续走高,使得2010-2012年间主产国天胶的新增种植总面积均超过60万公顷,2012年更是达到最高值67.5万公顷,随后由于天胶价格的持续走低新增种植总面积也持续下滑,2017年降低至28.0万公顷。一般情况下,橡胶树在种植5-7年可以开始割胶,照此推算的话,2016-2020年主产国割胶面积增幅将会比较明显。据ANRPC公布的数据,2017年主产国天胶总割胶面积同比增长4.1%,创出2014年以来的新高,而根据我们的推算,2018年主产国天胶总割胶面积或将保持3.6%的增速。
最近几年来,主产国的天胶平均亩产连续下滑,从2013年的1338千克/公顷下滑至2016年的1227千克/公顷,降幅8.31%,但是2017年的亩产回升了3.3%至1267千克/公顷,可能是受到2010-2012年大量新增的橡胶树开始割胶以及2016-2017年橡胶价格重心上移所致。虽然橡胶亩产均值受各种因素的影响较大,但是通过观察比较其历年的走势可以看出,亩产均值变化的趋势性较强,一般会持续3-4年时间,因而今后三年内主产国的橡胶平均亩产继续维持增长的概率较大。通过对主产国割胶面积和亩产数量的分析整理,我们预计今年主产国的天胶产量将达到1205.6万吨,同比增加4.2%左右。而根据ANRPC的数据显示,2020年之前全球天胶的供应增速都将大于需求增速,总体供过于求的格局或将延续。
2、主产国天胶产量
根据ANRPC公布的数据显示,2018年1-7月全球天胶产量同比增加3.7%至737.2万吨,并预计2018全年全球天胶产量同比增加5.2%至1404万吨,2017年全球天胶供应量为1334.4万吨。其中ANRPC成员国1-7月份天胶产量合计646.6万吨,同比增长3.0%。非ANRPC成员国1-7月份天胶产量合计90.6万吨,同比增加8.5%。
其中1-7月份泰国产量同比增加10.0%至241.6万吨,继续维持稳定增长态势。2017全年泰国产量同比增加15%至442.9万吨,是目前全球第一大天胶生产国,占ANRPC成员国总产量约38%。目前泰国天胶产量已经进入季节性增产期。1-7月份印尼产量同比增加6.3%至227.7万吨,2017全年产量为同比增加7%至337.7万吨。印尼从2014年开始产量增速明显放缓,主要是由于其以小种植园为主,胶树品种更新慢、种植技术和胶园管理水平落后,单产较低。1-7月份马来西亚产量同比减少16.5%至36.3万吨。2017全年马来西亚产量同比增加7%至72.4万吨。2017年产量增速较大主要是由于2016年产量较2015年减少7%而拉低了基数。随着近几年马来西亚工业化进程加快,人均收入提高,而对割胶利润非常敏感的橡胶产量呈现不断下滑的态势,加上胶树树龄偏老、劳动力短缺、生产成本上升和环保压力等因素,近几年ANRPC成员国中马来西亚的天胶产量占比已从2011年的10%下降至2017年的6%。1-7月份越南产量同比减少17.6%至49.0万吨,2017全年产量同比增加11%至114.9万吨。由于越南政府对橡胶产业的大力扶持,加上胶树树龄偏小和胶农积极性极高,越南天胶的单产全球最高,2017年达到1698千克/公顷。ANRPC成员国中越南天胶的产量占比已从2013年的8%上升至2017年的10%,2017年9月越南加入了ITRC。今后几年越南天胶的产量或将继续保持较快增长。近期泰国胶水与杯胶比价继续回落,显示出未来天胶供应或将明显增长的预期。
印度南部喀拉拉邦自9日以来的新一轮强降雨导致164人死亡,当地今年雨季洪灾致死人数升至324人。印度喀拉拉邦橡胶产量占印度总量的70%,当地胶农主要以种植橡胶为主,是传统的橡胶主产区,如后期产量无法跟上,此次洪灾可能导致印度地区供需产生缺口,增加未来从其他产区的进口量。
据悉,斯里兰卡内阁最近批准的一份决定称,由于斯里兰卡天胶单产远远低于其他亚洲国家,斯里兰卡政府计划通过增加对胶农的补贴,以提高亩产量。新值胶林的补贴标准将提升一倍,每公顷达到30万卢比。翻种补贴将从每公顷17.5万卢比增加到35万卢比。作为一个长期计划,政府鼓励胶农种植高产胶林来替换老胶林及其他低产胶林。
1-7月份中国产量同比增加9.2%至36.2万吨,主要是由于今年云南物候条件良好,无干旱、白粉病及低温等不利因素困扰,整体开割时间较去年提前1个月左右,因而产量同比增幅明显。2017全年产量同比增加3%至79.8万吨。我国天胶产量中,云南产量占比约49%,海南产量占比约47%。由于受限于自然条件(中国维度偏高),未来扩种面积有限,天胶产量或将长期维持在80万吨左右,其中交割品全乳胶年产量在30-35万吨左右。而目前国内已经进入增产期,产量或将逐步增加。
而通过全球天胶产销季节性可以看出,当前仍然处于全球天胶高产期,供应压力仍然较大。目前主产国天气表现正常,胶水与杯胶比价继续回落,显示胶水供应增加。
三、进出口情况
1、主产国天胶出口量
根据ANRPC公布的数据显示,2018年1-7月份ANRPC成员国天胶出口量同比减少7.9%至514.9万吨,该数值包括出口至中国的复合胶和混合胶。今年前几个月出口量减少主要是受到ITRC限制出口的影响,而随着该政策的结束和主产区进入增产期,后期天胶出口量或将恢复正常。
其中,1-7月份泰国天胶出口量同比减少18.1%至173.2万吨,印尼天胶出口量同比减少3.3%至182.3万吨,越南天胶出口量同比增加7.9%至68.5万吨,马来西亚天胶出口量同比减少3.2%至67.7万吨。泰国、印尼、马来西亚天胶出口量的减少主要是受到一季度ITRC限制出口的影响。
柬埔寨2018年1-7月天然橡胶出口总量达到10.05万吨,较2017年同期上升20%;天然橡胶出口收入1.42亿美元,较2017年同期下降1.5%。1-8月份一吨干胶平均成本在1412美元,比2017年成本低305美元/吨,其主要出口国为马来西亚,越南,新加坡和中国。
2、国内天胶进口量
根据ANRPC公布的数据显示, 1-7月份ANRPC天胶份进口量同比增加8.4%至434.3万吨。该数值包括中国进口的复合胶和混合胶。
其中1-7月份中国天胶出口量同比增加3.4%至297.3万吨,马来西亚进口量同比增加7.7%至62.4万吨,印度进口量同比增加51.3%至29.6万吨,越南进口量同比增加36.0%至33.1万吨。中国进口量在受到ITRC限制出口的影响后开始恢复增长,而马来西亚和越南进口量增长明显,主要是受到当地新建工厂需求增加和本身基数偏低的影响。
中国海关最新数据显示, 2018年7月中国进口天然橡胶及合成橡胶(包括胶乳)共计57.1万吨,环比6月降低5.46%,较去年同期增长21.5%,进口量连续两个月同比高增速,续创历史同期新高,但这也是连续两个月进口量环比下降,体现出季节性特征。1-7月累计进口量为390.5万吨,同比上涨0.5%。随着国内沪胶基差和期差的收窄,期现套利商陆续离场或者移仓远月后,后期套利空间的明显减少或将抑制未来天胶进口量。
四、需求情况
1、全球天胶需求
根据ANRPC公布的数据显示,2018年1-7月份全球天胶消费量同比增加5.2%至815.8万吨,预计2018年天然橡胶消费量增长5.7%至1413.6万吨。
其中,ANRPC成员国1-7月份天胶消费量同比增加7.0%至537.3万吨;非ANRPC成员国1-7月份天胶消费量同比增加1.9%至278.5万吨。
其中,1-7月份中国天胶需求量同比增加2.8%至322.8万吨;印度天胶需求量同比增加12.2%至69.8万吨;泰国天胶需求量同比增加35.8%至53.0万吨;印尼天胶需求量同比增加4.7%至38.1万吨;马来西亚天胶需求量同比增加3.5%至30.4万吨;越南天胶需求量同比增加12.9%至14.0万吨。由于受到中美贸易战升级影响,天胶下游产品基本上全都在被加征关税的范围内,加上欧美日三国达成零关税协定也将对中国轮胎出口也将造成深远的影响,中国天胶需求增速有所放缓。
2、国内天胶需求
国内天胶主要用于轮胎生产,其中配套胎消费占国内天胶下游需求比例约为10%,替换胎消费约占36%,出口胎消费约占34%,其他消费约占20%。
7月10日特朗普政府公布了对中国2000亿美元商品征收10%关税的清单,关税不会立即生效,但将经过两个月的审查程序,并将于8月20日至8月23日举行听证会。其中涉及2000亿美元商品征收清单中的橡胶产品如下:4001项下的天然橡胶(全部);4002项下的合成橡胶(全部);4011项下的橡胶外胎(全部。因为航空胎在340亿清单中涉及,故未列入本次清单。);4013项下的橡胶内胎(全部);4015项下的硫化橡胶衣着用品(外科手套除外);4016、4017项下的橡胶制品(全部)。除外科手套不征收10%关税外,4014项下的硫化橡胶卫生及医疗用品也排除在名单之外。美国对华2000亿美元商品征收清单几乎覆盖橡胶产业全部产品。最近美国宣布对此2000亿美元商品征收的关税提升至25%,加上欧美日已经宣布达成零关税协定,而中国被排除在外,中国轮胎出口前景堪忧。
美国对160亿美元中国商品加征关税的计划于本周四北京时间12:01生效,而中国将对同等金额的美国商品加征报复性关税。美国贸易代表办公室本周还将就对另外2000亿美元中国进口商品加征关税的建议举行听证会。若对这些商品加征关税,将直接打击消费产品。据华尔街日报消息,8月下旬的中美谈判中方谈判代表从美国无功而反,美方声明中没有谈及后续磋商。知情人士称,中方将美方要求分为三部分,其中30%-40%可以立即满足,另外30%%-40%需要几年时间谈判,其余20%-40%则没有谈判的余地。
7月份国内轮胎外胎产量同比减少8%至7613万条,1-7月份累计同比减少9%至5.2亿条。轮胎产量下滑明显。其中7月份充气轮胎出口量同比减少2.0%至4356万条,1-7月份累计出口同比增加0.3%至2.8亿条。
截止到9月7日当周,山东地区轮胎企业全钢胎开工率66.26%,环比上升7.17个百分点,同比上升8.74个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工率为53.72%,环比上升0.76个百分点,同比下滑12.22个百分点。本周受电厂热汽供应不足问题影响的企业本周开工已基本全面恢复。大部分厂家的正常开工表示前期受降雨以及之后的遗留问题已全部结束。但本周治污政策又对厂家开工掀起了新一轮的影响,据悉个别企业因此出现降停产现象。本周个别厂家发布调价政策,多数维稳为主。
(1)配套胎
中汽协公布7月份汽车产销数据:2018年7月,汽车生产204.28万辆,环比下降10.78%,同比下降0.66%;销售188.91万辆,环比下降16.91%,同比下降4.02%。其中:乘用车生产172.53万辆,环比下降10.64%,同比下降1.90%;销售158.95万辆,环比下降15.19%,同比下降5.30%。尽管中汽协8月相关数据还未出炉,但是种种迹象表明,车市或将延续二季度以来的下滑的态势,预计8、9月份也不例外。一些机构预测认为,受此前购置税优惠政策退出的影响,三四线市场车市消费明显不足,包括一向坚挺的SUV市场,也被轿车抢去了风头。预测认为,如果今年最后几个月车市再无利好消息,预计全年下滑已经成定局。
第一商用车网最新了解到,今年8月份,我国重卡市场累计销售7.2万辆,环比下降4%,比去年同期的9.37万辆下滑23%。这是今年以来的第三次下降,而且也是今年迄今为止月销量下降最大的月份。除了8月份以外,另外两个下滑的月份分别是今年2月和7月,销量分别下滑13%和17%。第一商用车网分析认为,8月重卡市场加速下降的原因,有三个方面:一是重卡市场需求随着高温季和雨季的到来而快速走低,8月份需求更是低迷,无论是牵引车还是工程车的需求都处在低谷期;二是重卡行业库存偏高,对下半年经销商和市场带来一定压力,重卡厂家和经销商利用传统淡季“消化”库存,为“金九银十”做冲刺准备;三是牵引车市场受到去年治超新政实施带来的透支、车辆过剩以及公路运价低迷的不利影响,至今仍然没有起色,持续抑制着新车的购买需求。从9月份开始,终端市场需求逐渐“爬出”低谷并有所回暖,各家企业订单环比都有所回升,但明显回暖的趋势还未出现,传统的“金九”季节还未真正到来。而金九能否来临,将决定四季度重卡市场的最终走向和发展趋势——毕竟,随着四季度环保限产限工季节的到来,重卡市场将面临又一次大考。
(2)出口胎
7月份充气轮胎出口量同比减少2.0%至4356万条,1-7月份累计出口同比增加0.3%至2.8亿条。出口胎市场增速总体显示出放缓迹象,中美贸易战和欧美日零关税对轮胎出口影响开始逐渐显现。
(3)替换胎
轮胎的替换市场主要与单车货运量和公路总货运量有关。去年在国家环保限产政策收紧的影响下,大量环保不达标的企业被迫关停,商品产量下滑,导致公路货运量减少,加上全年运价低迷而导致替换胎市场表现明显偏弱。今年从年初至今以来公路物流运价指数一直明显低于去年同期水平,或将明显抑制配套胎需求。
五、库存
截止到9月7日,交易所(上海期货交易所+日本东京工业品交易所)天胶库存为57.1万吨,周环比增加3.1万吨,处于历史高位。其中东京工业品交易所库存为1.67万吨;上期所库存增加0.3万吨至55.5万吨,注销仓单周环比减少0.9个百分点至9.1%。上期所天胶库存创出同期历史新高。当前处于天胶增产期,短期国内天胶库存或将继续增加,但是增速或将放缓。
截至2018年8月31日,青岛保税区橡胶库存较8月中旬小幅回升0.4万吨至20.87万吨。
六、全球天胶供需平衡表
通过对ANRPC公布的最新数据进行整理,2017全年国内天胶产量增加3.1%至79.8万吨,进口量同比增加27.3%至543.4万吨,而通过推算国内需求增加4.3%至570.5万吨,全年供应过剩52.8万吨,总库存为136.8万吨左右。二季度之后全球天胶进入增产期,加上今年主产区天气表现正常,后期天胶供应将会继续增加,近期山东地区受水灾影响,下游轮胎厂开工率明显下滑,而当前保税区和上期所库存增速已经有所放缓,天胶或将继续低位震荡。
七、总结
今年1-7月份全球天胶产量继续增长,目前全球已经进入天胶进入增产期,主产区天气也表现正常,虽然低胶价会一定程度上抑制割胶积极性,但是在加工利润仍有压缩空间的情况下产量仍将保持增长;7月份国内天胶进口量同比继续增加而环比下降,季节性特征明显,目前基差已经基本回归,9-1期差也有所收窄,或将一定程度上抑制后期天胶进口量;近期下游轮胎企业开工率受限电和水灾影响环比回落明显,但是本周开工率已现企稳回升迹象,而7月份国内轮胎产量和出口下滑明显,以及7月份国内汽车产销同环比数据均出现回落,短期需求不容乐观;当前保税区库存和上期所库存继续增加,但是增速有所放缓,价格处于相对低位的天胶短期仍将继续低位震荡。
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来源:盛达期货研究院
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