报告摘要
①月末随着原油的又一波上涨、沥青开始全面去库存、需求旺季即将开启、各地区现货价格高位企稳,之前受库存压制的山东现货价格也持续推高,盘面得到全方位支撑,沥青强势上涨。②预计金九银十消费旺季即将到来,有利润扩张需求,且基建利好,因此看好需求,原油持稳条件下短期看多。③但是若利润好转到一定程度会导致产量增加(与此同时,消费也在逐渐被证伪),从而导致供求关系转向,是空头的主要逻辑。
①即将到来的消费旺季有利润扩张需求,在利润扩张条件下,若原油维持高位,短期沥青有望突破3600,在利润见顶时临近3700也不是没有可能。②但年内不看好原油,在年内汇率维稳前提下,若原油跌幅有限,预计沥青将在3000-3200左右徘徊;③若原油持续走低,同时消费被证伪,沥青跌破3000也很可能,达到2600-2800也不是没有可能。
沥青价格
1、 现货
9月的第一周,现货价格整体稳中有涨:①山东地区继续提价50元/吨至3460元/吨。②川渝地区提价100元/吨至4280元/吨。③其他地区高位持稳。
沥青盘面表现强劲,且下游需求旺盛,预计下周现货价格仍会上涨。
2、 期货
期货价格方面,经历周一至周三3天的小幅盘整后,在周四周五沥青合约逆原油跌势强势上涨,周五沥青主力合约1812收于3570元/吨,涨幅2.47%,盘中突破3600元/吨冲至3630元/吨。
即将到来的消费旺季有利润扩张需求,在利润扩张条件下,若原油维持高位,短期沥青有望突破3600,在利润见顶时临近3700也不是没有可能;但年内不看好原油,在年内汇率维稳前提下,若原油跌幅有限,预计沥青将在3000-3200左右徘徊;若原油持续走低,同时消费被证伪,沥青跌破3000也很可能,2600-2800也不是没有可能。
因此维持月报中的观点:沥青短期涨势已开启,在原油不大跌的前提下,继续看涨,但短期可能存在回调。
3、 基差
本周现货价格整体高位持稳,盘面得到全方位支撑强势上涨,基差大幅走弱。
如上文,现货价格有望继续上涨,期货价格短期看多,预计山东地区基差无风险套利机会即将出现。
4、 期差
由于本周12月合约的强势走高,周五1812与1906合约收于同样的价位,使期差陡升至零,远大于其他年份历史同期期差。
预计下周主力合约继续强势走高,期差将转为正。
沥青供给
1、 国内产量
(1) 炼厂利润
炼厂利润方面,由于现货价格高位持稳以及期货的强势、汽柴油的持续涨价,期现货的综合利润均在扩张。
因此维持原有观点:预计WTI在70美元/桶的位置已经见顶,金九银十传统消费旺季即将到来,看好需求,预计利润短期将得到健康的大幅修复。但是利润如果继续好转到一定程度会导致产量增加(与此同时,消费也在逐渐被证伪),从而导致供求关系转向,利润修复的需求也将消失。可等待后期库存拐点寻求利润正套机会。
炼厂利润受炼厂库存水平影响较大。预计消费旺季炼厂利润在去库存条件下将持续扩大至300-500元/吨。
(2) 开工率
如月报预期,在9月消费旺月,有利润扩张需求,炼厂大幅提高开工率,上涨4%至49%。
预计开工率仍将继续提高。
2、 进口
(1) 进口价格
进口价格持稳,韩国持续提价。
(2) 进口利润
随着韩国的持续提价,进口利润被部分打回。
沥青需求
维持原有观点:雨季结束、下游施工恢复、全面去库存开始、金九银十传统消费旺季来临、现货价格高位企稳、炼厂利润持续好转、基建领域利好、PPP项目恢复等诸多因素使我们看好9、10月沥青需求。
沥青库存
1、炼厂库存
如预期,在9月传统消费旺季,炼厂库存持续下降,已降至30%。
预计将继续去库存,9月库存将在30%-20%区间内变化。
2、贸易商库存
统计数据显示贸易商9月初库存为45%,较8月的56%大幅下降,可见贸易商去库存也开始,现货压力终于得到全面缓解。
预计在即将到来的9月传统消费旺月,将看到贸易商库存持续下降。
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来源:盛达期货研究院
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