【周报】盛达期货沪锌周报20180827

核心观点：

受未来国外矿山投产和增产预期，今年全球锌精矿产量或将出现明显增长，也将补充国内环保检查造成矿山产量下降的影响，近期国内锌精矿加工费的明显回升显示供应出现改善；由于锌价近两个月重心下移明显，冶炼厂检修明显，近几个月炼厂开工率明显下滑，或将使得产量增幅有限；近两周进口窗口打开，部分进口锌间或流入，然本周进口盈利窗口再次关闭或将抑制进口锌；本周四结束的中美贸易谈判并未取得重大进展，特朗普政府还在准备一项规模涉及来自中国产品年进口额为2000亿美元的关税征收计划，使得市场蒙上阴影，然本周上期所仓单数据创出07年10月份以来的最低值，库存也持续下降，或将对锌价起到一定的支撑作用。

策略提示：观望。

一、行情回顾

绝对价格方面，本周沪锌连三合约震荡走高，周结算价报于20780元/吨，周环比上涨1065元/吨，张5.4%；现货锌也出现上涨，报于21450元/吨，周环比上涨1020元/吨，涨5.0%；内盘基差升水有所回落，报195元/吨，周环比下跌125元/吨；伦锌基差（MZN0-3）周环比上涨6美元/吨至7美元/吨。

价差方面，沪锌跨期年化价差比率继续回落，伦锌跨期年化价差比率有所回落；而经过汇率调整后的沪伦锌比价（SZN/MZN）有所回升，报1.2026。

1、 锌期现货价格

2、 内外盘基差

3、 跨期年化价差比率

4、 跨市比价

二、供给情况

1、锌精矿

国际方面：2018年开始全球锌矿山潜在供应产能较大，今年前两个月全球锌精矿产量2090万吨，主要是澳大利亚Dugald River、非洲Gamsberg新投产有16万吨，嘉能可Lady Loretta、古巴Castellanos有10多万吨，增量将主要来源于几个体量比较大的矿山。2018年中国之外新增矿山产能释放量或将达到66.4万吨。回溯产业链顶端，上半年预期的海外矿山复产进入兑现环节，进口矿加工费逐步攀升，7月初报价40美金/干吨左右，目前听闻70-90美元/干吨左右已有成交，表明目前进口矿供给较为宽松，矿供给缺口收窄。

国内方面，本周国内锌精矿加工费主流成交于3600-4100元/吨，进口锌精矿加工费报价上调至60美元/干吨上方，少部分报价至70美元/干吨上方，整体成交依旧不多。进入8月底，冶炼厂及矿山之间陆续开始商讨下月加工费情况。而近期矿山属于正常生产季节，叠加部分进口流入，供应相对尚可。SMM预计9月份各地区仍将有100-300元/吨不等上调。

2、精炼锌产量

国家统计局发布的月度数据显示，7月份国内精炼锌的产量同比下降3.5%，至43.9万吨，为2013年8月以来的最低水平。 国家统计局的数据伴随着严重的统计质量警报，但产量同比下降的趋势已经持续了好几个月。 6月底，炼厂宣布了一项联合减产计划，揭示了中国冶炼行业生产者的痛苦程度。另外，2018年7月SMM中国精炼锌产量40.84万吨，环比减少5.06%，同比减少10.22%。1-7月份累计产量310.1万吨，累计同比增加1.65%。 7月份，炼厂减产检修集中度较高，产量环比下降较为明显, 据SMM了解，因锌价近两个月重心下移明显，冶炼厂检修明显，7月炼厂开工率66.33%，为14年来新低，8月虽有所恢复，但同比仍下降三个点左右。

3、精炼锌进出口

近两周进口窗口持续打开，部分进口间或流入，周中市场流通进口品牌较为丰富，三地锌社会库存较周初企稳小增，其中沪市较周一增加5800来吨附近。

本周国内锌现货年化进口收益率周度均值环比上周大幅下降13.9个百分点至-11.5%，进口盈利窗口再次关闭，需关注后续进口锌流入情况。

三、需求

备受关注的中美贸易谈判已于本周四结束，没有取得重大进展。一位知情人士说，双方对本周会谈的预期不高，也没有安排进一步会谈。中国官员在一份声明中提出，在美国11月中期选举结束前，不可能在进行进一步谈判。双方就如何在经济关系中实现公平、平衡和互惠，以及如何解决中国经济的结构性问题交换了意见。另外，特朗普政府还在准备一项规模更大的关税征收计划，涉及6000种来自中国的产品，年进口额为2000亿美元，预计最早将于下月生效。

据SMM钢铁获悉，安阳市钢厂烧结限产，氧化锌企业暂停生产。河南地区氧化锌企业家数偏少，处于生产情况下的或不及10家，安阳地区主要以次氧化锌为主，占全国比重或近10%附近，故此次影响主要为次氧化锌企业，对于氧化锌本身就不多的河南地区并未较大影响。

上海地区：周初市场流通偏紧，而长单进入收尾阶段，贸易商交单需求集中释放，市场供需失衡，现货升水快速上调至升水400-450元/吨左右，而进口锌报价持稳，0#国产较进口锌贴水扩大至130-150元/吨左右，高升水刺激部分贸易商释放库存入市交易，流通困局略有缓解，现货升水小幅回落，随后长单结束后锌锭回流市场，加之新到进口锌补充，市场流通转向宽松，而盘面走高加之高升水施压，下游采兴不振，实际需求疲弱，多出少接现货升水快速回落，截止本周五已报至升水150-200元/吨左右，整体成交平平。

广东地区：本周仍有部分炼厂惜售不出，进口流入依旧较少，市场流通货量偏紧，持货商手中货量均不多，出货较为谨慎，多挺价出货，然部分接货商因交长单需要接货意愿较浓，市场整体多买少出，升水逐步走高；下游畏高锌价观望情绪较浓，仅低位刚需采购，入市拿货平平，本周市场整体成交由贸易商主导，成交货量较上周变化不大。

天津地区：周内期锌深跌修复，北方炼厂惜售情况于周内逐渐改善，市场货量亦由相对紧缺转至较为宽松，消费方面，下游企业于上周多有所补库，本周多以观望为主，天津市场整体成交量差于上周。

四、库存及注销仓单比率

截止到8月24日，全球交易所锌总库存周环比减少0.6万吨至27.9万吨，其中伦敦金属交易所的锌库存周环比减少0.2万吨至24.9万吨，注销仓单比率增加3.3个百分点至15,。2%；上海期货交易所锌库存周环比减少0.4万吨至3.1万吨，注销仓单比率周环比增加14.1个百分点至89.4%。截止本周五，上期所仓单日报显示，8月24日上期所锌仓单再次录减776吨至3278吨，刷新07年10月以来最低值。

五、国内精炼锌供需平衡表

通过对最新的数据进行整理发现，今年冶炼厂计划新增产能项目有20多万吨，若国内矿山产量保持正常生产同时国外进口矿作为冶炼厂原料补充的话，国内精炼锌产量或将继续增长，但是受锌价大幅下跌，炼厂利润明显压缩，产量增幅或将受抑；备受关注的中美贸易谈判已于本周四结束，没有取得重大进展，另外特朗普政府还在准备一项规模涉及6000种来自中国的产品、年进口额为2000亿美元的关税征收计划，使得市场蒙上阴影。但是本周上期所仓单数据创出07年10月份以来的最低值，库存也持续下降，或将对锌价起到一定的支撑作用。

六、总结

受未来国外矿山投产和增产预期，今年全球锌精矿产量或将出现明显增长，也将补充国内环保检查造成矿山产量下降的影响，近期国内锌精矿加工费的明显回升显示供应出现改善；由于锌价近两个月重心下移明显，冶炼厂检修明显，近几个月炼厂开工率明显下滑，或将使得产量增幅有限；近两周进口窗口打开，部分进口锌间或流入，然本周进口盈利窗口再次关闭或将抑制进口锌；本周四结束的中美贸易谈判并未取得重大进展，特朗普政府还在准备一项规模涉及来自中国产品年进口额为2000亿美元的关税征收计划，使得市场蒙上阴影，然本周上期所仓单数据创出07年10月份以来的最低值，库存也持续下降，或将对锌价起到一定的支撑作用。

来源：盛达期货研究院

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