一、本周宏观综述
国内:货币及流动性方面,资金面合理充裕,资金利率继续回落;政策方面,1、中国外汇交易中心:人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”;2、MLF二次投放的深意:“把好闸门”下的货币宽松仍是宽松
国际:1、美国7月耐用品订单环比下跌1.7% 创1月份以来的最大跌幅;2、中美经贸问题料开启新一轮磋商,避险情绪缓和推升非美货币
下周重点关注:中国工业企业利润等数据、中美贸易战进展等。
二、国内经济与政策形势分析
(一)货币流动性
1、本周流动性监测:资金面合理充裕,资金利率继续回落
上周央行进行了1700亿公开市场操作和1490亿MLF,对冲到期的1300亿流动性,净投放1890亿流动性。
本周各期限银行间Shibor、质押式回购利率、同业存单、企业债等利率均有所回落,资金依然合理充裕。
(二)政策
1、中国外汇交易中心:人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”
2017年5月,为了适度对冲市场情绪的顺周期波动,外汇市场自律机制核心成员基于市场化原则将人民币对美元汇率中间价报价模型由原来的“收盘价+一篮子货币汇率变化”调整为“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”。引入“逆周期因子”有效缓解了市场的顺周期行为,稳定了市场预期。2018年1月,随着我国跨境资本流动和外汇供求趋于平衡,人民币对美元汇率中间价报价行基于自身对经济基本面和市场情况的判断,陆续将“逆周期因子”调整至中性。
当前,我国经济稳中向好,经济结构调整取得积极进展,增长动力加快转换,增长韧性较强,人民币汇率有条件在合理均衡水平上保持基本稳定。近期受美元指数走强和贸易摩擦等因素影响,外汇市场出现了一些顺周期行为。基于自身对市场情况的判断,8月份以来人民币对美元汇率中间价报价行陆续主动调整了“逆周期系数”,以适度对冲贬值方向的顺周期情绪。截至发稿时,绝大多数中间价报价行已经对“逆周期系数”进行了调整,预计未来“逆周期因子”会对人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定发挥积极作用。
2、MLF二次投放的深意:“把好闸门”下的货币宽松仍是宽松
继上周超额续做MLF(中期借贷便利)之后,周五,中国央行意外开展1490亿元一年期MLF,利率持平于3.30%,无逆回购操作。当时市场分析认为,央行释放了保持流动性合理充裕的信号。对于本次MLF,央行给出的理由是:为对冲政府债券发行缴款、央行逆回购到期等因素的影响,加强货币政策与财政政策的协调配合,维护银行体系流动性合理充裕。银保监会至少从7月以来就频频敦促银行业加大对企业的信贷投放力度,上周更是罕见地一周两次高调发声。该部门上周五晚间发通知,要求银行业应适当提高中长期贷款比例,避免贷款在月末、季末集中到期而引发企业资金紧张。
三、国际经济与政策形势分析
1、美国7月耐用品订单环比下跌1.7% 创1月份以来的最大跌幅
美国7月耐用品订单环比初值 -1.7%,预期 -1%,前值 0.8%修正为 0.7%。美国7月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值 1.4%,预期 0.5%,前值 0.2%修正为 0.6%。美国7月扣除运输类耐用品订单环比初值 0.2%,预期 0.5%,前值 0.2%修正为 0.1%。
2、美联储主席重申渐进式加息 黄金涨美元跌 纳指创历史新高
美联储主席鲍威尔认为,美国经济“强劲”,适合继续循序渐进加息,美联储能处理好收紧货币,暗示联储没有加快加息步伐的意图。23日本周五出席2018年Jackson Hole全球央行行长年会时,鲍威尔发表讲话称,美联储稳步加息是保障美国经济复苏、就业尽可能强劲增长以及通胀处于掌控的最佳方式。威尔认为,有很好的理由预计美国经济将继续表现强劲,同时他提到,国内外有一些风险因素,可能要求做不同的政策回应,“我认为,当前渐进加息的路径是郑重对待这些风险的方式。”鲍威尔承认,最近美国通胀率接近2%,但又说,美联储没有看到通胀加速超过2%的明显信号,看来经济过热风险没有提高。美联储相信,这个好消息部分源于循序渐进的持续利率正常化。渐进加息能避免行动过慢和过快。鲍威尔还说,通过遵循联储的使命,美联储可以在解决长期结构性问题方面给予最得当的支持。当试图避免金融危机等严重的负面事件,或者避免利率长时间过低时,那句有名的“我们会竭尽所能行动”可能比“我们会采取谨慎步骤走向极尽所能行动”更有效。 而一旦通胀预期不再锚定,向任何一个方向偏离,或者出现危机的威胁,他对美联储将竭尽所能控制问题有信心。
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来源:盛达期货研究院
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