核心观点:
受未来国外矿山投产和增产预期,今年全球锌精矿产量或将出现明显增长,也将补充国内环保检查造成矿山产量下降的影响,近期国内锌精矿加工费的明显回升显示供应出现改善;由于7月份国内炼厂集中检修较多导致产量环比减少,而8月份多数炼企检修减产结束后产量将环比增长,但是锌价的大幅走低压缩了炼厂利润,或将使得产量增幅有限;LME市场基差由升水转贴水使得进口盈利窗口偶尔打开或将短期刺激进口量增加;近期贸易战的升级和汽车产销增速的回落拖累下游消费,但是随着锌价的大幅走低,国内锌锭库存也出现下降,说明低价格使得需求好转,锌价经过近期大幅下跌后短期或将企稳震荡。
策略提示:
观望。
一、行情回顾
绝对价格方面,本周沪锌连三合约大幅回落走低,周结算价报于19715元/吨,周环比大跌1825元/吨,跌8.5%;现货锌也大幅回落,报于20430元/吨,周环比下跌1420元/吨,跌6.5%;内盘基差升水有所走高,报320元/吨,周环比上涨160元/吨;伦锌基差(MZN0-3)周环比下跌10美元/吨至-7美元/吨。
价差方面,沪锌跨期年化价差比率有所回落,伦锌跨期年化价差比率出现回升;而经过汇率调整后的沪伦锌比价(SZN/MZN)出现回落,报1.1898。
1、 锌期现货价格
2、 内外盘基差
3、 跨期年化价差比率
4、 跨市比价
二、供给情况
1、锌精矿
国际方面:2018年开始全球锌矿山潜在供应产能较大,今年前两个月全球锌精矿产量2090万吨,主要是澳大利亚Dugald River、非洲Gamsberg新投产有16万吨,嘉能可Lady Loretta、古巴Castellanos有10多万吨,增量将主要来源于几个体量比较大的矿山。2018年中国之外新增矿山产能释放量或将达到66.4万吨。回溯产业链顶端,上半年预期的海外矿山复产进入兑现环节,进口矿加工费逐步攀升,7月初报价40美金/干吨左右,目前听闻70-90美元/干吨左右已有成交,表明目前进口矿供给较为宽松,矿供给缺口收窄。
国内方面,7月底矿加工费大幅上调,从不同地区矿供需情况表现来看:(1)湖南、云南、广西等地炼厂因环保或关停等因素,矿供需稍显宽松,加工费上调最高,涨幅在400-450元/金属吨;(2)内蒙地区作为国内矿供给大户,为北方地区多数冶炼厂生产供给矿,整体供需关系相对较为均衡,然7-8月部分内蒙当地炼厂检修影响部分需求,由此当地到厂价格录得250元/金属吨的增幅;(3)陕西地区因当地矿供应仍偏紧,加之炼厂产能较为集中,因此仅做出100元/金属吨的调整。
2、精炼锌产量
国家统计局发布的月度数据显示,7月份国内精炼锌的产量同比下降3.5%,至43.9万吨,为2013年8月以来的最低水平。 国家统计局的数据伴随着严重的统计质量警报,但产量同比下降的趋势已经持续了好几个月。 6月底,炼厂宣布了一项联合减产计划,揭示了中国冶炼行业生产者的痛苦程度。另外,2018年7月SMM中国精炼锌产量40.84万吨,环比减少5.06%,同比减少10.22%。1-7月份累计产量310.1万吨,累计同比增加1.65%。 7月份,炼厂减产检修集中度较高,产量环比下降较为明显。一方面,7月锌价一度下跌,沪期锌探低20000元/吨关口附近,触及炼厂成本线下方,部分炼企被迫主动减产或将检修计划提前;另一方面,7月天气高温状态,叠加消费进入淡季,炼企年度检修计划安排在近几个月附近,检修亦较集中。从整体来看,产量环比较6月减少2.17万吨,降幅较大。7月减产检修的主要炼企有驰宏锌锗、兴安铜锌等多家企业,而白银有色、赤峰中色、陕西东岭等7月产量仍有减少。 进入8月,巴彦淖尔紫金进入检修,但整体上,多数炼企检修减产结束,产量恢复,仅少许家炼企保持部分产线持续检修状态。总体来看,SMM预计8月国内精炼锌产量环比增加1.85万吨至42.69万吨,环比增加4.54%,同比减少4.26%,1-8月累计同比预计增加0.89%附近。
3、精炼锌进出口
本周伴随着LME锌期价的大幅下跌,基差由升水转贴水,而国内基差升水有所走高,直接导致本周国内锌现货年化进口收益率周度均值环比上周回升13.77个百分点至4.6%,进口盈利窗口短期出现打开的情况,目前保税区库存仍近15万吨,国内短期或将面临进口锌的流入冲击。
三、需求
周三大宗商品价格大跌,因投资者对美国和中国之间的贸易战以及土耳其危机导致需求疲软的前景感到担忧,纷纷涌向美元的避风港。中国周四表示,计划本月在华盛顿举行低级别贸易谈判,这将是自两个月前谈判破裂以来双方的首次正式交流。尽管今年的贸易战使的大宗商品市场情绪低落,但一些人仍对特中美就贸易争端达成协议抱有希望。
目前锌需求表现较为疲软,部分地区仍面临环保强压,加之淡季阴霾暂未消退,企业订单不佳,其中镀锌板块因黑色物料上涨,企业利润受挤压主观生产积极性不佳,周内多维持刚需采购。
上海地区:本周锌价破位大跌,冶炼厂惜售不出,仅有长单放货。8月合约交割换月后,现货升水走高,持货贸易商逢高升水积极出货,然下游畏高观望,整体市场成交氛围一般。随后锌价破位暴跌,下游入市积极询价买货,带动市场成交好转,而进口锌暂未到货,市场流通渐有收紧,市场多接少出升水微涨,市场成交氛围较浓。本周整体成交较好,成交货量较上周明显增加。
广东地区:本周锌价暴跌,炼厂惜售状况愈发严重,贸易商交投谨慎,出货意愿较上周亦明显转弱,市场流通货源偏紧,然下游逢低入市询价积极性较好,稍有备库意愿,致使贸易商逐步调高升水挺价出货。本周市场整体成交较上周好转,成交货量较上周有所增加。
天津地区:本周周内受宏观因素影响,沪锌放量下挫至停盘,冶炼厂惜售不出,而天津地区高升水吸引现锌流入天津,市场货量充裕,贸易商正常出货,因绝对价格仍处低位,下游积极询价,有所备库,整体市场成交略好于上周。
四、库存及注销仓单比率
截止到8月17日,全球交易所锌总库存周环比减少0.8万吨至28.7万吨,其中伦敦金属交易所的锌库存周环比增加0.7万吨至25.2万吨,注销仓单比率减少1.6个百分点至6.4%;上海期货交易所锌库存周环比减少1.4万吨至3.5万吨,注销仓单比率周环比减少11.4个百分点至75.3%。
五、国内精炼锌供需平衡表
通过对最新的数据进行整理发现,今年冶炼厂计划新增产能项目有20多万吨,若国内矿山产量保持正常生产同时国外进口矿作为冶炼厂原料补充的话,国内精炼锌产量或将继续增长,但是受锌价大幅下跌,炼厂利润明显压缩,产量增幅或将受抑;而随着LME基差升水转帖水,进口盈利窗口短期打开或将刺激进口增加;贸易战的升级和环保限产拖累下游消费,但是随着锌价的大幅走低,国内锌锭库存也出现下降,说明低价格刺激了企业需求。
六、总结
受未来国外矿山投产和增产预期,今年全球锌精矿产量或将出现明显增长,也将补充国内环保检查造成矿山产量下降的影响,近期国内锌精矿加工费的明显回升显示供应出现改善;由于7月份国内炼厂集中检修较多导致产量环比减少,而8月份多数炼企检修减产结束后产量将环比增长,但是锌价的大幅走低压缩了炼厂利润,或将使得产量增幅有限;LME市场基差由升水转贴水使得进口盈利窗口偶尔打开或将短期刺激进口量增加;近期贸易战的升级和汽车产销增速的回落拖累下游消费,但是随着锌价的大幅走低,国内锌锭库存也出现下降,说明低价格使得需求好转,锌价经过近期大幅下跌后短期或将企稳震荡。
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来源:盛达期货研究院
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