【周报】盛达期货橡胶周报20180820

核心观点：

目前全球天胶进入增产期，主产区天气也表现正常，虽然低胶价会一定程度上抑制割胶积极性，但是在加工利润仍有压缩空间的情况下产量仍将保持季节性增长，胶水和杯胶比价继续走低显示胶水供应持续增长；7月份国内天胶进口量同比继续增加而环比下降，季节性特征明显，本周全乳老胶和混合胶分别平水和升水9月合约，9-1期差也有所收窄，期现套利空间的明显回归或将一定程度上抑制后期天胶进口量；近期下游轮胎企业开工率受高温天气、成品库存高企和需求弱化影响，环比回落明显，加上7月份国内汽车产销同环比数据均出现回落，短期需求不容乐观；在当前保税区库存继续回升和上期所库存继续增加以及受美国对土耳其的制裁让全球贸易战升级到新高度的影响，天胶弱势难改，但是目前天胶绝对价格处于相对低位，下方支撑力度较强，短期沪胶或将继续低位震荡。

策略提示：

观望。

一、行情回顾

绝对价格方面，本周沪胶主力合约回落走低，周结算价报于11850元/吨，周环比下跌690元/吨，跌5.5%；现货全乳老胶也有所下跌，报于10000元/吨，周环比下跌200元/吨，跌2.0%；现货全乳老胶对期货近月合约基差率大幅缩窄，基本回归，周环上涨2.3个百分点，现货混合胶（SMR20 CR）对期货近月合约基差率周环比继续走高，报2.7%，周环比大涨3.9个百分点。

期差方面，继续呈现远月高升水结构，MAY-JAN报于375元/吨，周环比上涨10元/吨；JAN-SEP（跨年合约）报于1845元/吨，周环比下跌245元/吨；MAY-SEP（跨年合约）报于2220元/吨，周环比下跌230元/吨； JAN-NOV（跨年合约）报于1710元/吨，周环比下跌230元/吨。

1、 橡胶期现货价格

2、 现货基差率

3、 跨期价差

二、供给情况

1、全球天胶供需格局

天然橡胶主产国的天胶产量约占全球总产量约90%，其产量直接左右全球天胶的供应。根据ANRPC公布的数据显示，2003-2012年间天胶主产国新增种植总面积（新种+翻新面积）持续增加，其中由于2009年中国的四万亿政策导致汽车产量翻倍增加了橡胶需求而导致天胶价格持续走高，使得2010-2012年间主产国天胶的新增种植总面积均超过60万公顷，2012年更是达到最高值67.5万公顷，随后由于天胶价格的持续走低新增种植总面积也持续下滑，2017年降低至28.0万公顷。一般情况下，橡胶树在种植5-7年可以开始割胶，照此推算的话，2016-2020年主产国割胶面积增幅将会比较明显。据ANRPC公布的数据，2017年主产国天胶总割胶面积同比增长4.1%，创出2014年以来的新高，而根据我们的推算，2018年主产国天胶总割胶面积或将保持3.6%的增速。

最近几年来，主产国的天胶平均亩产连续下滑，从2013年的1338千克/公顷下滑至2016年的1227千克/公顷，降幅8.31%，但是2017年的亩产回升了3.3%至1267千克/公顷，可能是受到2010-2012年大量新增的橡胶树开始割胶以及2016-2017年橡胶价格重心上移所致。虽然橡胶亩产均值受各种因素的影响较大，但是通过观察比较其历年的走势可以看出，亩产均值变化的趋势性较强，一般会持续3-4年时间，因而今后三年内主产国的橡胶平均亩产继续维持增长的概率较大。通过对主产国割胶面积和亩产数量的分析整理，我们预计今年主产国的天胶产量将达到1205.6万吨，同比增加4.2%左右。而根据ANRPC的数据显示，2020年之前全球天胶的供应增速都将大于需求增速，总体供过于求的格局或将延续。

2、主产国天胶产量

根据ANRPC公布的数据显示，2018年1-6月全球天胶产量同比增加4.5%至621.4万吨，并预计2018全年全球天胶产量同比增加5.2%至1404万吨，2017年全球天胶供应量为1334.4万吨。其中ANRPC成员国1-6月份天胶产量合计545.6万吨，同比增长3.8%。

其中1-6月份泰国产量同比增加13.1%至207.1万吨，继续维持稳定增长态势。2017全年泰国产量同比增加15%至442.9万吨，是目前全球第一大天胶生产国，占ANRPC成员国总产量约38%。目前泰国天胶产量已经进入季节性增产期。1-6月份印尼产量同比增加5.6%至193.5万吨，2017全年产量为同比增加7%至337.7万吨。印尼从2014年开始产量增速明显放缓，主要是由于其以小种植园为主，胶树品种更新慢、种植技术和胶园管理水平落后，单产较低。5月份之后印尼产量或将出现季节性回落。1-6月份马来西亚产量同比减少20.4%至30.2万吨。2017全年马来西亚产量同比增加7%至72.4万吨。2017年产量增速较大主要是由于2016年产量较2015年减少7%而拉低了基数。随着近几年马来西亚工业化进程加快，人均收入提高，而对割胶利润非常敏感的橡胶产量呈现不断下滑的态势，加上胶树树龄偏老、劳动力短缺、生产成本上升和环保压力等因素，近几年ANRPC成员国中马来西亚的天胶产量占比已从2011年的10%下降至2017年的6%。6月份之后产量会季节性回升。1-6月份越南产量同比增加5.3%至60.2万吨，2017全年产量同比增加11%至114.9万吨。由于越南政府对橡胶产业的大力扶持，加上胶树树龄偏小和胶农积极性极高，越南天胶的单产全球最高，2017年达到1698千克/公顷。ANRPC成员国中越南天胶的产量占比已从2013年的8%上升至2017年的10%，2017年9月越南加入了ITRC。今后几年越南天胶的产量或将继续保持较快增长。6月份越南进入增产期，产量将会逐步回升。近期泰国胶水与杯胶比价继续回落，同时新加坡交易所标胶近远月基差缩窄，显示出未来天胶供应或将明显增长的预期。

日前，泰国副总理颂奇在该国农业部高级别会议上指出，未来五年内，泰国将每年减少20万莱（约为48万亩）橡胶种植面积。他表示，那些居住在适宜橡胶树生长地区的胶农，如果能够砍掉自己土地的橡胶树，可获得泰国政府给予的相应补助。据悉，这些胶农每砍1莱橡胶树，可获得1.6万泰铢补贴（约合人民币3250.5元）。不过由于泰国减少的都是老树加上总产量占比相对偏低以及斯里兰卡、柬埔寨等国家近年来产量增幅较大，对整体供给影响并不大。

1-6月份中国产量同比增加21.6%至27.6万吨，主要是由于今年云南物候条件良好，无干旱、白粉病及低温等不利因素困扰，整体开割时间较去年提前1个月左右，因而产量同比增幅明显。2017全年产量同比增加3%至79.8万吨。我国天胶产量中，云南产量占比约49%，海南产量占比约47%。由于受限于自然条件（中国维度偏高），未来扩种面积有限，天胶产量或将长期维持在80万吨左右，其中交割品全乳胶年产量在30-35万吨左右。而目前国内已经进入增产期，产量或将逐步增加。近期云南胶水价格的持续回落显示供应继续增加。

而通过全球天胶产销季节性可以看出，当前仍然处于全球天胶高产期，供应压力仍然较大。目前主产国天气表现正常，胶水与杯胶比价继续回落，显示胶水供应增加。

三、进出口情况

1、主产国天胶出口量

根据ANRPC公布的数据显示，2018年1-6月份天胶出口量同比减少9.0%至428.3万吨，该数值包括出口至中国的复合胶和混合胶。今年前几个月出口量减少主要是受到ITRC限制出口的影响，而随着该政策的结束和主产区进入增产期，后期天胶出口量或将恢复正常。

6月份泰国出口天然橡胶26.97万吨，同比增长7.2%，环比下降5.7%。天胶出口同比能够实现增长，主要是靠标胶、乳胶的拉动影响，其同比分别增长4.4%和19.3%，但是环比分别增长-11.6%和3.5%。此外，烟片胶出口同比下降7%，环比下滑8.3%。混合胶同比大增73.1%，环比下降9%。6月，泰国天然橡胶出口中国11.3万吨，同比增长11.4%，环比下滑15.6%。同比来看，标胶增幅甚微，仅为2%；乳胶增幅较大，达到56.5%；烟片增长15.9%。此外，混合胶同比大增73.6%，环比下降8.8%。今年上半年，泰国共出口天然橡胶176.9万吨，同比增长2%。其中乳胶增长18.9%，烟片、标胶分别下滑3.7%和13.2%。混合胶出口68.5万吨，同比增长42.3%。天然橡胶、混合胶合计出口245.4万吨，同比增长10.7%。截止6月，出口中国天然橡胶73.5万吨，同比降11.8%。这主要是标胶出口量同比大降28.5%所致。而同期乳胶、烟片出口量分别增长34%和1.1%。此外，混合胶出口增长42.4%。天然橡胶、混合胶合计出口141.9万吨，同比增长8%。据越南媒体消息，2018年7月，越南预估出口天然胶13.1万吨，价值1.77亿美元。截至7月，共出口69.6万吨，同比增长9.9%。前7月越南天然胶出口同比增9.9%

2、国内天胶进口量

根据ANRPC公布的数据显示， 1-6月份ANRPC天胶份进口量同比增加4.4%至361.3万吨。该数值包括中国进口的复合胶和混合胶。

其中1-6月份中国天胶出口量同比减少3.0%至243.7万吨，马来西亚进口量同比增加10%至54.9万吨，印度进口量同比增加58.6%至25.4万吨，越南进口量同比增加42.3%至27.5万吨。中国进口量的下降主要是受到一季度ITRC限制出口和国内基差提前回归的影响，而马来西亚和越南进口量增长明显，主要是受到当地新建工厂需求增加和本身基数偏低的影响。

中国海关最新数据显示， 2018年7月中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计57.1万吨，环比6月降低5.46%，较去年同期增长21.5%，进口量连续两个月同比高增速，续创历史同期新高，但这也是连续两个月进口量环比下降，体现出季节性特征。1-7月累计进口量为390.5万吨，同比上涨0.5%。随着国内沪胶基差和期差的收窄，期现套利商陆续离场或者移仓远月后，后期套利空间的明显减少或将抑制未来天胶进口量。

四、需求情况

1、全球天胶需求

根据ANRPC公布的数据显示，2018年1-6月份全球天胶消费量同比增加5.0%至696.0万吨，预计2018年天然橡胶消费量增长5.7%至1413.6万吨。

其中，ANRPC成员国1-6月份天胶消费量同比增加6.4%至455.7万吨；非ANRPC成员国1-6月份天胶消费量同比增加2.4%至240.3万吨。此次再次下调中国需求，主要是受到中美贸易战升级影响，天胶下游产品基本上全都在被加征关税的范围内，加上欧美日三国达成零关税协定也将对中国轮胎出口造成深远的影响。

其中，1-6月份中国天胶需求量同比增加1.5%至272.4万吨；印度天胶需求量同比增加11.6%至59.4万吨；泰国天胶需求量同比增加39.6%至45.4万吨；印尼天胶需求量同比增加4.2%至32.5万吨；马来西亚天胶需求量同比增加4.8%至26.2万吨；越南天胶需求量同比增加13.2%至12.0万吨。

2、国内天胶需求

国内天胶主要用于轮胎生产，其中配套胎消费占国内天胶下游需求比例约为10%，替换胎消费约占36%，出口胎消费约占34%，其他消费约占20%。2017年国内轮胎开工率一直处于历史同期较低水平，从侧面反映了天胶消费的疲软。据国家统计局公布的数据显示，今年4月份国内轮胎外胎产量同比减少5%至7746万条，充气轮胎出口量同比持平于4208万条，轮胎对天胶需求相对偏弱。

7月10日特朗普政府公布了对中国2000亿美元商品征收10%关税的清单，关税不会立即生效，但将经过两个月的审查程序，并将于8月20日至8月23日举行听证会。其中涉及2000亿美元商品征收清单中的橡胶产品如下：4001项下的天然橡胶（全部）；4002项下的合成橡胶（全部）；4011项下的橡胶外胎（全部。因为航空胎在340亿清单中涉及，故未列入本次清单。）；4013项下的橡胶内胎（全部）；4015项下的硫化橡胶衣着用品（外科手套除外）；4016、4017项下的橡胶制品（全部）。除外科手套不征收10%关税外，4014项下的硫化橡胶卫生及医疗用品也排除在名单之外。美国对华2000亿美元商品征收清单几乎覆盖橡胶产业全部产品。最近美国宣布对此2000亿美元商品征收的关税提升至25%，加上欧美日已经宣布达成零关税协定，而中国被排除在外，中国轮胎出口前景堪忧。

根据商务部2018年第55号公告和《国务院关税税则委员会关于对原产于美国约160亿美元进口商品加征关税的公告》（税委会公告〔2018〕7号），现公布经调整的对美国输华商品加征关税商品清单二，自2018年8月23日12时01分起实施加征25%关税。

据商务部官网，应美方邀请，商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文拟于8月下旬率团访美，与美国财政部副部长马尔帕斯率领的美方代表团就双方各自关注的中美经贸问题进行磋商。中方重申，反对单边主义和贸易保护主义做法，不接受任何单边贸易限制措施。中方欢迎在对等、平等、诚信的基础上，开展对话和沟通。尽管今年的贸易战使的大宗商品市场情绪低落，但一些人仍对特中美就贸易争端达成协议抱有希望。但是就目前形势来看，短期中美双方很难达成实质性的协议，对市场情绪或将影响有限。另外美国对土耳其的制裁让全球贸易战升级到了新的高度，也使得整个大宗商品承压。

6月份国内轮胎外胎产量同比减少14%至7738万条，1-6月份累计同比减少9%至4.4亿条。轮胎产量下滑迹象明显。而6月份充气轮胎出口量同比增加4.0%至4414万条，1-6月份累计出口同比增加3%至2.4亿条。

截止到8月17日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工率 67.4%，环比下跌6.1个百分点，同比上涨 4.4 个百分点。主要原因有：一是山东地区地区限电相对普遍，多数厂家周内开工继续有下滑。二是样本内部分企业周内有较长时间停产。从了解来看，限电影响基本持续至月中结束，当前整体库存环比上月有所下滑。周内价格政策基本稳定。。国内轮胎企业半钢胎开工率为67.07%，环比下滑1.76个百分点，同比上涨3.55个百分点。部分企业仍受限电影响，但已有个别企业逐步恢复正常日产。从了解来看，随着车企逐步恢复生产，近期出货较上周有所增加。周内价格暂无新的调整。

（1）配套胎

中汽协公布7月份汽车产销数据：2018年7月，汽车生产204.28万辆，环比下降10.78%，同比下降0.66%；销售188.91万辆，环比下降16.91%，同比下降4.02%。其中：乘用车生产172.53万辆，环比下降10.64%，同比下降1.90%；销售158.95万辆，环比下降15.19%，同比下降5.30%。

根据第一商用车网最新掌握的数据，今年7月份，我国重卡市场累计销售7.7万辆，环比下降31%，比去年同期的9.02万辆下滑15%。7月份市场也成为最近五个月以来首次下降的月份，以及今年以来第二个下滑的月份（另一个下滑的月份是今年2月份春节期间）。经历了上半年的高位增长，从7月份起，重卡市场开始步入淡季，而且8月份市场或将加速下滑。今年7月份的重卡市场出现下降拐点，原因有三个方面。首先就是整个市场进入淡季，包括物流车和工程车在内的重卡市场需求都随着高温季和雨季的到来，快速走低，终端的购车需求大幅“降温”，即使是今年上半年火爆的工程车细分市场也未能幸免，进入了传统淡季；其次是牵引车细分市场由于公路运价的低迷，仍然没有起色，继续抑制新车市场的购置需求；三是部分重卡企业上半年冲量，对下半年渠道经销商和市场带来了一定压力。

（2）出口胎

6月份充气轮胎出口量同比增加4.0%至4414万条，1-6月份累计出口同比增加3%至2.4亿条。出口胎市场增速总体表现相对稳定。2018年5月美国进口轮胎外胎同环比双降至1999万条。乘用胎和卡客车胎进口量也均呈现双降。1-5月份，美国进口轮胎外胎9644万条，同比下降2.3%，其中，从中国进口轮胎同比下降8.5%。

（3）替换胎

轮胎的替换市场主要与单车货运量和公路总货运量有关。去年在国家环保限产政策收紧的影响下，大量环保不达标的企业被迫关停，商品产量下滑，导致公路货运量减少，加上全年运价低迷而导致替换胎市场表现明显偏弱。今年从年初至今以来公路物流运价指数一直明显低于去年同期水平，或将明显抑制配套胎需求。

五、库存

截止到8月17日当周，交易所（上海期货交易所+日本东京工业品交易所）天胶库存为56.4万吨，周环比增加0.4万吨，处于历史高位。其中东京工业品交易所库存为1.67万吨；上期所库存增加0.4万吨至54.7万吨，注销仓单周环比减少0.4个百分点至8.9%。上期所天胶库存创出同期历史新高。当前处于天胶增产期，短期国内天胶库存或将继续增加。

截至2018年8月16日，青岛保税区橡胶库存较7月底小幅降低0.8%约20.45万吨。青岛保税区内橡胶库存增减不一，其中丁苯橡胶库存少量减少，烟片胶库存小幅增加。

六、全球天胶供需平衡表

通过对ANRPC公布的最新数据进行整理，2017全年国内天胶产量增加3.1%至79.8万吨，进口量同比增加27.3%至543.4万吨，而通过推算国内需求增加4.3%至570.5万吨，全年供应过剩52.8万吨，总库存为136.8万吨左右。二季度之后全球天胶进入增产期，加上今年主产区天气表现正常，后期天胶供应将会继续增加，而当前国内天气转热，下游轮胎厂开工率将会下降，在当前保税区和上期所库存继续增加的情况下，天胶弱势难改。

七、总结

目前全球天胶进入增产期，主产区天气也表现正常，虽然低胶价会一定程度上抑制割胶积极性，但是在加工利润仍有压缩空间的情况下产量仍将保持季节性增长，胶水和杯胶比价继续走低显示胶水供应持续增长；7月份国内天胶进口量同比继续增加而环比下降，季节性特征明显，本周全乳老胶和混合胶分别平水和升水9月合约，9-1期差也有所收窄，期现套利空间的明显回归或将一定程度上抑制后期天胶进口量；近期下游轮胎企业开工率受高温天气、成品库存高企和需求弱化影响，环比回落明显，加上7月份国内汽车产销同环比数据均出现回落，短期需求不容乐观；在当前保税区库存继续回升和上期所库存继续增加以及受美国对土耳其的制裁让全球贸易战升级到新高度的影响，天胶弱势难改，但是目前天胶绝对价格处于相对低位，下方支撑力度较强，短期沪胶或将继续低位震荡。

来源：盛达期货研究院

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