核心观点:
受未来国外矿山投产和增产预期,今年全球锌精矿产量或将出现明显增长,也将补充国内环保检查造成矿山产量下降的影响,近期国内锌精矿加工费的环比回升显示供应出现改善;由于7月份国内炼厂集中检修较多导致产量环比减少,但是8月份多数炼企检修减产结束后产量将环比增长;进口盈利窗口的关闭或将抑制进口量;近期中美贸易战的升级、汽车产销增速的回落和下游需求进入淡季也使得锌价总体弱势难改,但是锌价经过近期大幅下跌后短期或将企稳震荡。
策略提示:
ZN1808合约在23000-23500元/吨区间逢高沽空,突破24000元/吨止损,目标位19500-20000元/吨。
一、行情回顾
绝对价格方面,本周沪锌连三合约冲高回落,周结算价报于21540元/吨,周环比上涨270元/吨,涨1.3%;现货锌也有所回升,报于21850元/吨,周环比上涨140元/吨,涨0.6%;内盘基差升水有所走高,报160元/吨,周环比上涨125元/吨;伦锌基差(MZN0-3)周环比下跌41美元/吨至3美元/吨。
价差方面,沪锌跨期年化价差比率有所回落,伦锌跨期年化价差比率出现回落;而经过汇率调整后的沪伦锌比价(SZN/MZN)有所回升,报1.2235。
1、 锌期现货价格
2、 内外盘基差
3、 跨期年化价差比率
4、 跨市比价
二、供给情况
1、锌精矿
国际方面:2018年开始全球锌矿山潜在供应产能较大,今年前两个月全球锌精矿产量2090万吨,主要是澳大利亚Dugald River、非洲Gamsberg新投产有16万吨,嘉能可Lady Loretta、古巴Castellanos有10多万吨,增量将主要来源于几个体量比较大的矿山。2018年中国之外新增矿山产能释放量或将达到66.4万吨。据了解,新世纪资源有限公司表示,随着矿山因为作业老化而关闭,该公司计划在澳大利亚的一个已“退休”的世纪锌矿的尾矿中恢复采矿废料中的锌生产的工作,该公司将于本月开始在昆士兰州的Century矿山对其尾矿进行再次加工。New Century矿山预计到2020年复兴资产,并成为全球第五大锌生产商。艾芬豪矿业公司报告其在民主刚果的基普什(Kipushi)锌矿资源量大幅增长,锌矿石资源量为1180万吨,增长16%,锌品位35.34%。铜矿石资源量为230万吨,增长40%,铜品位为4.03%。另外,该矿铜品位高,一旦矿山恢复生产,可以进行扩产和多元化开发。
国内方面,7月国内锌精矿加工费平均上涨100元/吨,总体处于低位。即将进入8月份,铅锌精矿月度加工费谈判在即,据SMM调研了解下来,全国不同地区、国内及进口加工费均有不成程度的上调预期。国内锌精矿TC预计主流成交在3600-3900元/金属吨附近。近期国内矿山及炼厂之间谈判显现较为僵持。整体矿山方面,考虑近期价格稍有返升,叠加8月部分炼厂生产恢复预期,加工费上调幅度意愿不高,望在100-200元/金属吨附近。
2、精炼锌产量
2018年7月SMM中国精炼锌产量40.84万吨,环比减少5.06%,同比减少10.22%。1-7月份累计产量310.1万吨,累计同比增加1.65%。 7月份,炼厂减产检修集中度较高,产量环比下降较为明显。一方面,7月锌价一度下跌,沪期锌探低20000元/吨关口附近,触及炼厂成本线下方,部分炼企被迫主动减产或将检修计划提前;另一方面,7月天气高温状态,叠加消费进入淡季,炼企年度检修计划安排在近几个月附近,检修亦较集中。从整体来看,产量环比较6月减少2.17万吨,降幅较大。7月减产检修的主要炼企有驰宏锌锗、兴安铜锌等多家企业,而白银有色、赤峰中色、陕西东岭等7月产量仍有减少。 进入8月,巴彦淖尔紫金进入检修,但整体上,多数炼企检修减产结束,产量恢复,仅少许家炼企保持部分产线持续检修状态。总体来看,SMM预计8月国内精炼锌产量环比增加1.85万吨至42.69万吨,环比增加4.54%,同比减少4.26%,1-8月累计同比预计增加0.89%附近。
3、精炼锌进出口
国内锌现货年化进口收益率本周周度均值环比上周回升4.3个百分点至-9.15%,据悉上海地区近两周进口锌陆续有到货,虽有下游带动少许消库,但整体仍录得增加。在整体进口利润仍未亏损的情况下,或将继续抑制进口锌流入国内市场。
三、需求
美国贸易代表办公室公布第二轮关税计划,对价值160亿美元的进口中国产品征收25%的额外关税,8月23日生效。美国贸易代表办公室于美国当地时间周二,公布了一份价值约160亿美元的中国产品清单,并称从8月23日起,将针对清单上产品征收25%的额外关税。该清单包含了6月15日公布的拟议清单中最初的284个关税细目中的279个。
中央政治局会议释放稳经济补短板信号,下半年基建大有可为,或将带动锌消费回暖,但需注意到,基建投资资金仍将举债,仍为加杠杆举措,与稳杠杆之间是否存在背离暂无定论,消费端预期亦不明确。
中汽协公布7月份汽车产销数据:2018年7月,汽车生产204.28万辆,环比下降10.78%,同比下降0.66%;销售188.91万辆,环比下降16.91%,同比下降4.02%。其中:乘用车生产172.53万辆,环比下降10.64%,同比下降1.90%;销售158.95万辆,环比下降15.19%,同比下降5.30%。
据上海有色网调研了解,7月镀锌企业开工率为78.34%,环比下降2.82个百分点,同比下降5.14个百分点。 7月镀锌开工率较6月进一步滑落主因: (1)华北镀锌企业不定时受环保因素影响限产,限产幅度20-50%,此为被动因素; (2)季节因素扰动令企业销售不畅,成品库存累增;同时因京津冀环保政策出台,钢厂限产推动黑色系物料大涨,镀锌企业成本倒挂风险飙升,挤压企业生产利润,企业生产积极性不佳亦有主动减产。
本周上海市场锌价稳步走高,冶炼厂出货意愿改善,多正常出货,长单亦有放量,然期锌拉涨挤压下游消费,下游多维持按需采购,实际消费较为疲弱。而贸易商以出货为主,市场接货寥寥,现货升水逐步下调,因临近交割,报价下调至对当月平水左右陷入僵持,报价受月差波动影响较为明显,整体成交偏弱,较上周变化不大。本周广东市场较其他地区不具明显价格优势,部分炼厂发往广东货量稍有减少,然因临近交割贸易商积极出货,市场流通货源并未出现偏紧现象,而下游畏高锌价叠加订单未见好转,观望情绪较浓,逐步压低价格仅刚需采购,升水承压逐步走低,本周市场整体成交氛围较差,成交货量较上周有所不及。本周天津市场炼厂正常出货,贸易商积极出货,麒麟,双燕等品牌于近期进入天津市场,原直接送厂的部分品牌也因厂内需求减弱转而入市场报价,整体市场报价品牌逐渐增多,市场货量愈加充裕,升水亦因此大幅走低,采购方面,期锌于相对高位运行,下游畏高,谨慎采购,成交货量不及上周。
四、库存及注销仓单比率
截止到8月10日,全球交易所锌总库存周环比减少0.2万吨至28.0万吨,其中伦敦金属交易所的锌库存周环比减少0。3万吨至23.1万吨,注销仓单比率增加0.2个百分点至8.0%;上海期货交易所锌库存周环比增加0.07万吨至4.9万吨,注销仓单比率周环比增加1.5个百分点至86.7%。
五、国内精炼锌供需平衡表
通过对最新的数据进行整理发现,今年冶炼厂计划新增产能项目有20多万吨,若国内矿山产量保持正常生产同时国外进口矿作为冶炼厂原料补充的话,国内精炼锌产量或将继续增长;而随着进口盈利窗口的关闭或将继续抑制进口量;国内经济增速的放缓加下游需求进入淡季,锌价弱势难改。
六、总结
受未来国外矿山投产和增产预期,今年全球锌精矿产量或将出现明显增长,也将补充国内环保检查造成矿山产量下降的影响,近期国内锌精矿加工费的环比回升显示供应出现改善;由于7月份国内炼厂集中检修较多导致产量环比减少,但是8月份多数炼企检修减产结束后产量将环比增长;进口盈利窗口的关闭或将抑制进口量;近期中美贸易战的升级、汽车产销增速的回落和下游需求进入淡季也使得锌价总体弱势难改,但是锌价经过近期大幅下跌后短期或将企稳震荡。
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来源:盛达期货研究院
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