报告要点
● 本周国际油价呈现倒“V”型走势,先涨后跌,油价再次回落至阶段性底部。周一,国际油价受美国开始制裁伊朗影响,油价冲高;周二,市场继续交易这一事件油价继续走高。周三,中美各自对对方进口160亿美元商品加征25%的关税,市场对于贸易战的担忧再度升级,同时叠加EIA数据表现不好,油价大跌3%。
● 预计,2018年OPEC原油产量减少13万桶/天,NGLs产量增长10万桶/天,石油产量减少3万桶/天; 参与减产的Non-OPEC国家石油产量增加1万桶/天;美国原油产量增加140万桶/天,NGPL增长50万桶/天;其余Non-OPEC国家(主要为巴西、加拿大、中国和哥伦比亚)原油产量增加30万桶/天。 2018年全球供给较2017年215万桶/天。
● 截至8月3日当周美国原油产量减少10万桶/天,至1080万桶/天;美国石油产量增加1.3万桶/天,至1747.5万桶/天。周五公布的美国钻井数量增加10口,至869口。
● 截至8月3日当周美国炼厂加工量增加11.8万桶/天至1759.8万桶/天,炼厂开工率增加0.5%至96.6%。美国石油需求增加35.8万桶/天至2092.8万桶/天,其中汽油消费大幅减少53.2万桶/天,馏分油消费大幅增加39.1万桶/天,煤油消费增加31.8万桶/天,丙烷丙烯消费增加50.6万桶/天。
● 行情展望:预计,18年和19年全球需求分别增长136万桶/天和143万桶/天,减产联盟自18年三季度至19年二季度分别较18年5月增产60万桶/天、100万桶/天、120万桶/天和150万桶/天。在此情况下,全球供需基本平衡;但是,我们看到一半以上的增产来自沙特,在美国原油受运输瓶颈约束无法大量出口的情况下,沙特在未来具有很强的掌控力。当前,相对于市场份额的增长,高油价对产油国反而更重要。因此未来(18年下半年至19年上半年)油价还将在高位区间震荡,布伦特原油在65-80美元/桶的区间内震荡。
一、行情回顾
本周国际油价呈现倒“V”型走势,先涨后跌,油价再次回落至阶段性底部。周一,国际油价受美国开始制裁伊朗影响,油价冲高;周二,市场继续交易这一事件油价继续走高。周三,中美各自对对方进口160亿美元商品加征25%的关税,市场对于贸易战的担忧再度升级,同时叠加EIA数据表现不好,油价大跌3%。截至上周五(2018年8月10日),布伦特原油首行合约较上周五下跌0.4美元/桶,跌幅0.55%,至72.81美元/桶;WTI原油首行合约较上周五下跌0.86美元/桶,跌幅1.26%,至67.63美元/桶。
二、全球石油供给
我们认为未来关注的重点依旧在供给端,主要包括以下三个方面:1.以沙特和俄罗斯为首的减产联盟的增产节奏和幅度;2.美国原油产量增长能否符合预期;3.利比亚、尼日利亚、委内瑞拉和伊朗未来发生供给中断的风险。
自六月份以来沙特开始增加原油产量,六月沙特增加原油产量50万桶/天,七月沙特增加原油产量5万桶/天(路透调查数据显示)至1065万桶/天。七月沙特原油出口量减少48万桶/天,主要是因为沙特进入夏季需求高峰,自身需求增加导致。根据测算沙特的财政打平油价在74美元/桶,从这个角度考虑,沙特不会继续大幅增加原油产量导致油价大幅下跌。
利比亚原油供给当前虽然已基本恢复,但是在今年12月10日利比亚总统大选之前,国内可能出现动荡,未来依旧存在中断的风险。尼日利亚原油产量在19年2月总统大选前亦存在意外中断风险,在之前的三次大选中有两次发生了供给中断。
伊朗问题近期成为市场关注的焦点,主要是伊朗威胁若对其进行制裁,其将封锁霍尔木兹海峡,美国可能与其进行谈判。霍尔木曾海峡每天有2000万桶的原油运输,若其被封锁将造成供给大幅中断。同时,美国若与伊朗达成和谈,此前市场预期的供给中断将不存在。
IEA月报数据显示,6月OPEC原油产量升至3187万桶/日,沙特6月原油产量增加43万桶/日至1046万桶/日,沙特6月闲置产能降至158万桶/日,5月为202万桶/日。据IEA数据显示,2017年OPEC参与减产国家减产111.9万桶/天,减产执行率达95%;2018年6月OPEC减产141万桶/天,减产执行率120%。今年下半年OPEC将增产,将减产执行率调降至100%,预计18年减产157万桶/天,减产执行率达132%。预计,17年OPEC原油产量减少46万桶/天,NGLs产量增长9万桶/天,石油产量减少37万桶/天;18年OPEC原油产量减少13万桶/天,NGLs产量增长10万桶/天,石油产量减少3万桶/天。
据IEA数据显示,2017年参与减产的9个Non-OPEC国家减产45.1万桶/天,减产执行率达83%;2018年6月减产36万桶/天,减产执行率66%;6月减产执行率的下滑主要是来自俄罗斯产量的增加,6月俄罗斯增产10万桶/天。2018年下半年即使减产联盟计划增产,NON-OPEC国家增产有限,仅俄罗斯可增产。预计18年减产44.3万桶/天,减产执行率达83%。预计,17年Non-OPEC石油产量减少13.6万桶/天,18年Non-OPEC石油产量增加1万桶/天。
周三(8月8日),美国能源信息署(EIA)公布的数据显示,截至8月3日当周美国原油产量减少10万桶/天,至1080万桶/天;其中本土48州原油产量减少10万桶/天至1050万桶/天,本土48州原油产量是自18年1月5日当周以来首次出现下滑,反应了运输设施瓶颈对二叠纪产区产量的影响;阿拉斯加原油产量保持不变,按照季节性来看后期其产量或将回升。美国石油产量增加1.3万桶/天,至1747.5万桶/天。EIA公布的最新DPR报告显示,按照当前的完井数、单井产量和衰减率,预计美国页岩油7月将增产13.9万桶/天,8月份增产14.4万桶/天;页岩油增产预期较前一份报告下调0.2万桶/天,EIA在DPR报告中已连续两个月下调增产预期,反应了运力问题约束了页岩油的增产。EIA最新公布的STEO报告中预计美国18年产量增长131.4万桶/天,至1068万桶/天,较7月STEO报告下调11万桶/天;主要是因为二叠纪地区产量增长受运输设施瓶颈约束。预计,8月份产量为1078万桶/天,9月份产量为1076万桶/天,到年底月度产量将增长至1131万桶/天。
预计,2018年OPEC原油产量减少13万桶/天,NGLs产量增长10万桶/天,石油产量减少3万桶/天; 参与减产的Non-OPEC国家石油产量增加1万桶/天;美国原油产量增加140万桶/天,NGPL增长50万桶/天;其余Non-OPEC国家(主要为巴西、加拿大、中国和哥伦比亚)原油产量增加30万桶/天。 2018年全球供给较2017年215万桶/天。
三、EIA美国数据
周三(8月8日),美国能源信息署(EIA)公布的数据显示,截至8月3日当周美国炼厂加工量增加11.8万桶/天至1759.8万桶/天,炼厂开工率增加0.5%至96.6%,美国炼厂开工依旧处于历史同期高位。美国石油需求增加35.8万桶/天至2092.8万桶/天,其中汽油消费大幅减少53.2万桶/天,馏分油消费大幅增加39.1万桶/天,煤油消费增加31.8万桶/天,丙烷丙烯消费增加50.6万桶/天。当前美国处于石油消费旺季,从消费季节性上来看,美国汽油和航煤的强劲消费到8月底后将结束;八月底后美国石油消费或将开始季节性回落。
截至8月3日当周美国原油进口量增加18.2万桶/天,原油出口量增加54万桶/天,美国原油净进口量减少35.8万桶/天至608.1万桶/天。美国石油产品出口量增加17.4万桶/天,进口量减少0.2万桶/天,石油产品净出口量增加17.6万桶/天。美国原油出口量受港口设施和产区去销区运力的约束,上限在230万桶/天左右,前期的出口数据亦反应了这一点。受这些问题的影响预计美国原油出口量在今年下半年和明年上半年基本不会超过230万桶/天的水平,之后随着管道的开通,出口量将有所增加。
四、全球库存
周三(8月8日),美国能源信息署(EIA)公布的数据显示,截至8月3日当周,虽然美国产量下滑、原油净进口减少、炼厂加工量增长,但仅让美国原油库存减少135.1万桶,远低于预期减少333万桶。虽然美国产品净出口增加17.4万桶/天,但受美国下游消费回落的影响,美国石油产品库存增加462.5万桶,美国石油及产品总库存增加327.4万桶。俄克拉荷马州库欣地区原油库存连续12周下滑,减少59万桶;当前库欣库存受炼厂高开工率的影响连续下滑,进入四季度后随着炼厂开工的下滑以及美国原油产量的持续增长,预计将进入累库阶段。汽油库存录得增加290万桶,8月底前消费因季节性继续保持高位,预计汽油库存或将继续减少;精炼油库存录得增加123万桶,煤油库存减少138.2万桶。美国石油消费旺季逐渐进入尾声,而美国库存并未出现大幅去库存,后期随着消费进入季节性下滑阶段,美国将进入累库阶段。
周四公布的ARA库存数据显示,ARA产品总库存为565吨,减少2.2万吨;ARA汽油库存为102.1万吨,增加4.7万吨;柴油库存为257.8万吨,增加9.1万吨;石脑油库存为31.6万吨,减少1.2万吨。
周四公布的新加坡库存显示,新加坡产品总库存为3816.8万桶,减少190.3万桶;轻质馏分油库存为1473.6万桶,减少59.2万桶;中质馏分油库存为908.4万桶,减少86万桶;残余燃料油库存为1434.8万桶,减少45.1万桶。
五、价差走势
布伦特原油近远月价差受此转负,布伦特原油的价格结构似乎从之前的Backwardation转向Contango,这预示着此前偏紧的供需格局在逐渐趋缓。
六、炼油毛利
七、持仓情况
八、行情展望
预计,18年和19年全球需求分别增长136万桶/天和143万桶/天,减产联盟自18年三季度至19年二季度分别较18年5月增产60万桶/天、100万桶/天、120万桶/天和150万桶/天。在此情况下,全球供需基本平衡;但是,我们看到一半以上的增产来自沙特,在美国原油受运输瓶颈约束无法大量出口的情况下,沙特在未来具有很强的掌控力。当前,相对于市场份额的增长,高油价对产油国反而更重要。因此未来(18年下半年至19年上半年)油价还将在高位区间震荡,布伦特原油在65-80美元/桶的区间内震荡。短期来看,市场关注的焦点转向美伊是否能够达成和谈,在没有确切的消息前,我们预计国际油价将在71-75美元/桶的区间内震荡;若达成和谈预计油价或将下跌至70美元/桶之下。
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来源:盛达期货研究院
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