核心观点:
受未来国外矿山投产和增产预期,今年全球锌精矿产量或将出现明显增长,也将补充国内环保检查造成矿山产量下降的影响,近期国内锌精矿加工费的环比回升显示供应出现改善;由于7月份国内新增检修企业导致的减产量较6月份预计增加2万多吨,7月份产量或将环比减少,但是1-7月份累计产量仍将增加;进口盈利窗口的关闭或将抑制进口量;近期中美贸易战的升级、国内经济增速的放缓和下游需求进入淡季也使得锌价总体弱势难改,但是锌价经过近期大幅下跌后短期或将企稳震荡。
策略提示:
ZN1808合约在23000-23500元/吨区间逢高沽空,突破24000元/吨止损,目标位19500-20000元/吨。
一、行情回顾
绝对价格方面,本月沪锌连三合约大幅回落震荡,月结算价报于21030元/吨,月环比下跌2020元/吨,跌8.8%;现货锌也大幅下跌,报于21490元/吨,月环比下跌1930元/吨,跌8.2%;内盘基差升水有所走高,报125元/吨,月环比上涨50元/吨;伦锌基差(MZN0-3)月环比下跌2美元/吨至51美元/吨。
价差方面,沪锌跨期年化价差比率有所回落,伦锌跨期年化价差比率有所回升;而经过汇率调整后的沪伦锌比价(SZN/MZN)有所回落,报1.1672。
1、 锌期现货价格
2、 内外盘基差
3、 跨期年化价差比率
4、 跨市比价
二、供给情况
1、锌精矿
国际方面:2018年开始全球锌矿山潜在供应产能较大,今年前两个月全球锌精矿产量2090万吨,主要是澳大利亚Dugald River、非洲Gamsberg新投产有16万吨,嘉能可Lady Loretta、古巴Castellanos有10多万吨,增量将主要来源于几个体量比较大的矿山。2018年中国之外新增矿山产能释放量或将达到66.4万吨。据了解,新世纪资源公司(New Century)重新开始的关于世纪锌矿(Century Mine)的开采工作是按预算、按期进行的,目前该矿开采工作的恢复进度已完成大约95%,第一批产品有望8月出产。新世纪资源公司在发布会上表示,该矿复产准备工作在7月取得长足进展后,重启世纪锌矿的业务重启已准备就绪,并且有望在8月首次投产,该矿预计正式投产后每年将生产50.7万吨锌精矿,产量占公司总矿业产量的52%。总部位于温哥华的Trevali矿业公司第二季度的锌产量较上年同期增长了两倍多,主要由于该公司去年收购的两家非洲锌矿山产量的上升。该公司在一份生产报告中称,该季度应付锌产量从上年同期的31.6万磅增至103.9万磅。
国内方面,7月国内锌精矿加工费平均上涨100元/吨,总体处于低位。即将进入8月份,铅锌精矿月度加工费谈判在即,据SMM调研了解下来,全国不同地区、国内及进口加工费均有不成程度的上调预期。国内锌精矿TC预计主流成交在3600-3900元/金属吨附近。近期国内矿山及炼厂之间谈判显现较为僵持。整体矿山方面,考虑近期价格稍有返升,叠加8月部分炼厂生产恢复预期,加工费上调幅度意愿不高,望在100-200元/金属吨附近。
2、精炼锌产量
据悉,株洲冶炼集团年中报于近日出炉,受环保限产、原料市场加工费下滑影响等因素影响,公司铅锌产量不及预期,仅完成年内目标41.24%,2018年1-6月完成铅锌总产量22.6万吨,完成年目标的41.24%。而据SMM公布的数据显示,6月份国内精炼锌产量42.98万吨,环比增加1.57%,同比减少7.09%。1-6月份累计产量269.2万吨,累计同比3.71%。进入7月份,锌价跌幅明显,然加工费上调幅度有限,炼厂利润持续收窄直至部分出现亏损状态,部分炼厂并未如预期产量恢复,持续检修减产状态。陕西东岭、赤峰中色等持续进一步检修状态,7月新增检修企业有驰宏锌锗、兴安铜锌等,此部分减量较6月份预计增加2万多吨,虽陕西锌业等生产恢复,但整体来看,预计7月国内精炼锌产量环比减少1.11万吨至41.86万吨,环比减少2.59%,同比减少7.96%,1-7月累计同比预计增加1.97%附近。据悉,近期炼厂减产不及预期。
3、精炼锌进出口
国内锌现货年化进口收益率7月份均值环比上个月上涨3.8个百分点至-6.49%,期间曾出现进口盈利窗口打开的情况,据悉上海地区近两周进口锌陆续有到货,虽有下游带动少许消库,但但整体仍录得增加。在整体进口利润仍未亏损的情况下,或将继续抑制进口锌流入国内市场。
三、需求
美国政府高级官员8月1日表示,美国总统特朗普的政府提议对2,000亿美元中国商品的关税税率由10%上调至25%。寻求加大对中国施压,促其在贸易问题上作出让步。美国联邦储备理事会8月1日保持利率不变,但指出经济表现强劲。这使其保持在9月升息的轨道上。
2018年7月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%,比上月回落0.3个百分点,高于临界点,制造业继续保持增长态势。2018年7月份,中国非制造业商务活动指数为54.0%,比上月回落1.0个百分点,连续11个月保持在54.0%及以上的较高景气区间,表明非制造业继续保持较快增长。2018年7月份,综合PMI产出指数为53.6%,低于上月0.8个百分点,表明我国企业生产经营活动总体继续保持扩张,但步伐放缓。
目前锌初级消费表现疲弱主要受到以下因素影响:(1)环保问题。年内环保持续加码,在江浙地区,煤炭并未完全退出下游企业能耗,而煤改气已是大势所趋,部分企业边生产边整改,然用天然气引发生产成本上升,挤压企业微薄利润,需时间调整;同时近水区域相关生产企业被要求搬离引发部分停产;另有涉酸、废水、废气问题需要整改,对锌消费均有施压。 (2)资金问题。对于因环保原因引发停产的企业,如若需要环保达标,需要大笔资金投入上环保设备,然年内信贷收紧令中小型企业复产艰难;另外,部分锌初级消费企业涉及垫资、账期问题,因信贷收紧引发资金链断裂,令部分订单无法续作而流失。(3)因国内经济下行压力带来的自下而上的订单减弱,令淡季效应增强。社融投资的回落,令部分拟建在建项目陷入停滞,终端消费地放缓向初级消费端延伸。企业反映以往传统淡季,部分终端企业存在高温假期,短期停产检修等,整体需求仍相对稳健,然年内部分终端企业停产放假周期延长,引申至初级消费的订单减弱。中央经济局会议释放信号,下半年基建投资有亮点可寻,考虑滞后性,或在金九银十有所体现,部分企业对此有所期待。然淡季步入尾声前,整体消费表现仍将保持平淡,沪市升水或将持续走低,反弹乏力。
四、库存及注销仓单比率
截止到7月31日,全球交易所锌总库存月环比减少4.4万吨至28.6万吨,其中伦敦金属交易所的锌库存月环比减少1.1万吨至23.8万吨,注销仓单比率减少2.1个百分点至9.6%;上海期货交易所锌库存月环比减少3.3万吨至4.8万吨,注销仓单比率月环比增加15.3个百分点至82.8%。
五、国内精炼锌供需平衡表
通过对最新的数据进行整理发现,今年冶炼厂计划新增产能项目有20多万吨,若国内矿山产量保持正常生产同时国外进口矿作为冶炼厂原料补充的话,国内精炼锌产量或将继续增长;而随着进口盈利窗口的关闭或将继续抑制进口量;国内经济增速的放缓加下游需求进入淡季,锌价弱势难改。
六、总结
受未来国外矿山投产和增产预期,今年全球锌精矿产量或将出现明显增长,也将补充国内环保检查造成矿山产量下降的影响,近期国内锌精矿加工费的环比回升显示供应出现改善;由于7月份国内新增检修企业导致的减产量较6月份预计增加2万多吨,7月份产量或将环比减少,但是1-7月份累计产量仍将增加;进口盈利窗口的关闭或将抑制进口量;近期中美贸易战的升级、国内经济增速的放缓和下游需求进入淡季也使得锌价总体弱势难改,但是锌价经过近期大幅下跌后短期或将企稳震荡。
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来源:盛达期货研究院
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