报告要点
● 上月(2018年7月),前期意外中断的产能(利比亚和加拿大)逐步恢复,同时美国对中国2000亿美元货物加征关税,中美贸易战再次升级;美国总统在北约峰会上怒怼德国,令市场担忧未来可能爆发多边贸易战,国际油价受此影响大幅下挫,布伦特原油低高至71.19美元/桶,WTI原油最高至66.62美元/桶。7月下旬,北海油田的罢工、也门武装组织扣押沙特油轮和伊朗与美国互怼,令地缘风险升级,国际油价出现一波4美元/桶的上涨。
● 预计,2018年OPEC原油产量减少13万桶/天,NGLs产量增长10万桶/天,石油产量减少3万桶/天; 参与减产的Non-OPEC国家石油产量增加1万桶/天;美国原油产量增加140万桶/天,NGPL增长50万桶/天;其余Non-OPEC国家(主要为巴西、加拿大、中国和哥伦比亚)原油产量增加30万桶/天。 2018年全球供给较2017年215万桶/天。
● 根据IEA预计,在2018年和2019年全球石油需求仍将保持稳定增长,预计分别增长136万桶/天和143万桶/天。如图三所示,主要的增长动力来自中国、美国和印度,预计18年三国需求分别增长41万桶/天、35万桶/天和28万桶/天;预计19年三国需求分别增长41万桶/天、15万桶/天和22万桶/天。
● 行情展望:预计,18年和19年全球需求分别增长136万桶/天和143万桶/天,减产联盟自18年三季度至19年二季度分别较18年5月增产60万桶/天、100万桶/天、120万桶/天和150万桶/天。在此情况下,全球供需基本平衡;但是,我们看到一半以上的增产来自沙特,在美国原油受运输瓶颈约束无法大量出口的情况下,沙特在未来具有很强的掌控力。当前,相对于市场份额的增长,高油价对产油国反而更重要。因此未来(18年下半年至19年上半年)油价还将在高位区间震荡,布伦特原油在65-80美元/桶的区间内震荡。短期来看,市场关注的焦点转向美伊是否能够达成和谈,在没有确切的消息前,我们预计国际油价将在71-75美元/桶的区间内震荡;若达成和谈预计油价或将下跌至70美元/桶之下。
一、行情回顾
上月(2018年7月),前期意外中断的产能(利比亚和加拿大)逐步恢复,同时美国对中国2000亿美元货物加征关税,中美贸易战再次升级;美国总统在北约峰会上怒怼德国,令市场担忧未来可能爆发多边贸易战,国际油价受此影响大幅下挫,布伦特原油低高至71.19美元/桶,WTI原油最高至66.62美元/桶。7月下旬,北海油田的罢工、也门武装组织扣押沙特油轮和伊朗与美国互怼,令地缘风险升级,国际油价出现一波4美元/桶的上涨。截至7月31日布伦特原油较6月29日下跌5.19美元/桶,跌幅6.53%,至74.25美元/桶,月均价为74.95美元/桶,较上月下跌0.99美元/桶,跌幅1.30%;WTI原油较6月29日下跌5.39美元/桶,跌幅7.27%,至68.76美元/桶,月均价为70.58美元/桶,较上月上涨3.26美元/桶,涨幅4.84%。
二、全球石油供给
我们认为未来关注的重点依旧在供给端,主要包括以下三个方面:1.以沙特和俄罗斯为首的减产联盟的增产节奏和幅度;2.美国原油产量增长能否符合预期;3.利比亚、尼日利亚、委内瑞拉和伊朗未来发生供给中断的风险。
自六月份以来沙特开始增加原油产量,六月沙特增加原油产量50万桶/天,七月沙特增加原油产量5万桶/天(路透调查数据显示)至1065万桶/天。七月沙特原油出口量减少48万桶/天,主要是因为沙特进入夏季需求高峰,自身需求增加导致。根据测算沙特的财政打平油价在74美元/桶,从这个角度考虑,沙特不会继续大幅增加原油产量导致油价大幅下跌。
利比亚原油供给当前虽然已基本恢复,但是在今年12月10日利比亚总统大选之前,国内可能出现动荡,未来依旧存在中断的风险。尼日利亚原油产量在19年2月总统大选前亦存在意外中断风险,在之前的三次大选中有两次发生了供给中断。
伊朗问题近期成为市场关注的焦点,主要是伊朗威胁若对其进行制裁,其将封锁霍尔木兹海峡,美国可能与其进行谈判。霍尔木曾海峡每天有2000万桶的原油运输,若其被封锁将造成供给大幅中断。同时,美国若与伊朗达成和谈,此前市场预期的供给中断将不存在。
IEA月报数据显示,6月OPEC原油产量升至3187万桶/日,沙特6月原油产量增加43万桶/日至1046万桶/日,沙特6月闲置产能降至158万桶/日,5月为202万桶/日。据IEA数据显示,2017年OPEC参与减产国家减产111.9万桶/天,减产执行率达95%;2018年6月OPEC减产141万桶/天,减产执行率120%。今年下半年OPEC将增产,将减产执行率调降至100%,预计18年减产157万桶/天,减产执行率达132%。预计,17年OPEC原油产量减少46万桶/天,NGLs产量增长9万桶/天,石油产量减少37万桶/天;18年OPEC原油产量减少13万桶/天,NGLs产量增长10万桶/天,石油产量减少3万桶/天。
据IEA数据显示,2017年参与减产的9个Non-OPEC国家减产45.1万桶/天,减产执行率达83%;2018年6月减产36万桶/天,减产执行率66%;6月减产执行率的下滑主要是来自俄罗斯产量的增加,6月俄罗斯增产10万桶/天。2018年下半年即使减产联盟计划增产,NON-OPEC国家增产有限,仅俄罗斯可增产。预计18年减产44.3万桶/天,减产执行率达83%。预计,17年Non-OPEC石油产量减少13.6万桶/天,18年Non-OPEC石油产量增加1万桶/天。
EIA公布的最新DPR报告显示,按照当前的完井数、单井产量和衰减率,预计美国页岩油7月将增产13.9万桶/天,8月份增产14.4万桶/天;页岩油增产预期较前一份报告下调0.2万桶/天,EIA在DPR报告中已连续两个月下调增产预期,反应了运力问题约束了页岩油的增产。EIA最新公布的STEO报告中预计美国18年产量增长144万桶/天,至1078.8万桶/天;预计,7月份产量为1091万桶/天,8月份产量为1093万桶/天,到年底月度产量将增长至1142.6万桶/天。
加拿大原油产量因油砂产量的增长持续增长,2018年4月产量为470万桶/天,较17年同期增长36万桶/天,累计同比增长30万桶/天。2017年加拿大原油产量增长28万桶/天,预计2018年加拿大仍将延续这一增长趋势,预计18年其产量增长22万桶/天。
巴西原油产量因近些年新项目的上线持续增长,2018年4月产量为279万桶/天,较17年同期增长13万桶/天,累计同比增长1万桶/天。2017年其原油产量增长16万桶/天,预计2018年原油产量增长20万桶/天。
预计,2018年OPEC原油产量减少13万桶/天,NGLs产量增长10万桶/天,石油产量减少3万桶/天; 参与减产的Non-OPEC国家石油产量增加1万桶/天;美国原油产量增加140万桶/天,NGPL增长50万桶/天;其余Non-OPEC国家(主要为巴西、加拿大、中国和哥伦比亚)原油产量增加30万桶/天。 2018年全球供给较2017年215万桶/天。
三、全球石油需求
全球石油市场能够重新回到平衡的重要基础是过去三年全球石油需求一直保持稳定的增长。根据IEA预计,在2018年和2019年全球石油需求仍将保持稳定增长,预计分别增长136万桶/天和143万桶/天。如图三所示,主要的增长动力来自中国、美国和印度,预计18年三国需求分别增长41万桶/天、35万桶/天和28万桶/天;预计19年三国需求分别增长41万桶/天、15万桶/天和22万桶/天。
四、全球库存
五、价差走势
六、持仓情况
七、 行情展望
预计,18年和19年全球需求分别增长136万桶/天和143万桶/天,减产联盟自18年三季度至19年二季度分别较18年5月增产60万桶/天、100万桶/天、120万桶/天和150万桶/天。在此情况下,全球供需基本平衡;但是,我们看到一半以上的增产来自沙特,在美国原油受运输瓶颈约束无法大量出口的情况下,沙特在未来具有很强的掌控力。当前,相对于市场份额的增长,高油价对产油国反而更重要。因此未来(18年下半年至19年上半年)油价还将在高位区间震荡,布伦特原油在65-80美元/桶的区间内震荡。短期来看,市场关注的焦点转向美伊是否能够达成和谈,在没有确切的消息前,我们预计国际油价将在71-75美元/桶的区间内震荡;若达成和谈预计油价或将下跌至70美元/桶之下。
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