热点分析 | 对5月聚烯烃交易逻辑的一点看法

月内PP、PE盘面价格均涨超各自上边际（PP对应PDH成本，PE对应LL进口成本），当前盘面价格也接近各自上边际，聚烯烃盘面价格继续上涨空间不足。

 4月上旬原油价格在伊以冲突的扰动下大幅上行，成本端对聚烯烃扰动明显；中下旬伊以地缘局势整体略有缓和，国际原油价格回调，目前国际原油价格在87美元/桶附近。对于5月份，随着伊以地缘局势的缓和，叠加原油自身平淡的基本面，油价大概率保持震荡走势。 

甲醇盘面以及沿海地区现货价格自4月上旬以来大幅反弹，主要原因是伊以冲突导致甲醇进口端的不确定性。近期市场消息称，中国企业与伊朗工厂的谈判基本达成，后续甲醇进口或逐渐恢复同时下游传统需求存转弱预期，甲醇价格大概率向下修复为主。再来看丙烷端，随着天气升温，丙烷随着燃烧消费边际走弱之后价格继续回落概率较大。

因此整体来看，随着地缘局势的缓和、气温持续升温以及进口的回归，油、丙烷以及甲醇价格重心回落，各成本路径对于聚烯烃的支撑都环比减弱。

随着上游利润的修复，聚烯烃新装置投产稳步推进。PP投产装置以PDH工艺为主，通过我们的测算，当前PDH利润尚可，从市场消息来看，部分新装置计划开车；PE上游利润随着油价的回落整体出现好转，新装置按计划投产可能性较大。

除此之外，伴随着生产利润的修复，部分聚烯烃装置在4月底5/月初开车，月度检修量随之回落尤其是PP检修缩减明显。

从3月份进出口数据来看，3月PP出口利润较好，出口订单较多，PP出口量再创新高。3月PP进口量为31.1万，同比减少9.2%，出口量为31.2万吨，同比增加87%，净进口量为-0.5万吨，同比减少103%；近期PP价格重心环比抬升导致出口窗口关闭，预计4-5月PP出口将出现回落，净进口将环比增加。

对于PE，近期现货价格强势进口利润环比修复，预计4-5月PE进口将小幅增加，但增量不会太明显。

综合来看，5月份PP检修回落同时部分新装置计划投产，净进口环比增加，整体供应压力增加明显；PE检修依旧较高，进口压力较小，整体供应环比增加但压力可控。